腾讯拟收购搜狗背后:搜狐的战略定力和想象空间

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      7月27日,业内最大的消息就是腾讯拟收购搜狐旗下上市公司搜狗,让搜狗从美国纽交所退市,变成腾讯的全资子公司。消息一出,当晚搜狗股价一度暴涨近50%,就连卖了搜狗的搜狐股价也是跟着最高涨幅超40%。

      这就有意思了,作为搜狐旗下的子公司搜狗成立已经16年,即使上市2年多至今,搜狐估值不增反降,如今卖了搜狗的时候,却使得搜狐估值大涨。同样的事情,也发生在畅游私有化退市之后。今年4月畅游私有化退市完成以后,搜狐股价涨幅已经超过79%,如果从今年3月算起,搜狐股价更是大涨173%。

      为什么当搜狐拥有这些资产的时候,搜狐估值被低估,而当搜狐将他们私有化或出售以后,搜狐估值却开始暴涨?这些年搜狐是不是真的被低估了?搜狐为什么舍得卖掉搜狗?卖掉搜狗,对各方的利弊如何?剥离掉搜狗之后的搜狐,会向什么方向前进?

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      出售搜狗,股价暴涨

      2020年 7 月 27 日晚间,搜狗公司宣布:其董事会已收到腾讯的初步非约束性提案,腾讯拟以每普通股或每美国存托股份(ADS) 9.00 美元的价格,现金收购搜狗包括 ADS 在内尚未被腾讯或其附属公司持有的所有剩余的流通中普通股。


      若能完成拟议中的交易,搜狗将成为非公众持股、腾讯的间接全资子公司,搜狗 ADS 将从纽约证券交易所退市。消息传出,搜狗股价盘前大涨,截止美东时间7月27日收盘,搜狗股价8.51美元,暴涨48%,总市值33亿美元。搜狐也大涨超过39%,收盘价15.55美元,市值达到到6.1亿美元。

      细心的你或许已经发现,搜狗市值已是搜狐的5倍多,而搜狐所持有的搜狗33.8%股权价值约为12亿美元,相当于搜狐自身市值的2倍。截至今年一季度,搜狐账面上的现金和现金等价物也超过15亿美元。很明显,华尔街对搜狐一直是严重低估的。

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      搜狐将获得充沛现金流

      说起来,搜狐旗下的搜狗,在中国的搜索引擎市场里存活了16年之久,也是个值得书写的商业奇迹。这16年里,它承载着搜狐做搜索的情怀,与阿里和腾讯都有过资本联姻,试图一起对抗中文搜索巨头百度。


      16年过去了,网易有道搜索、360搜索、腾讯SOSO、人民搜索、盘古搜索、神马搜索等多少搜索引擎公司都倒下或者不见了踪迹,令人钦佩的是搜狗在激烈的市场竞争中不仅存活下来了(2019年搜狗搜索11%的市场份额,稳居市场第二名),而且孵化出了搜索、浏览器和输入法“三级火箭”业务,还于2017年成功赴美上市,如今的搜狗也在AI的路上探索,做出了搜狗翻译机等AI产品。


      也正是因为搜狗的价值所在,腾讯本次收购搜狗给的价格是 9美元,较上周五搜狗的收盘价高出56.5%,较搜狗近30个交易日的平均股价高出84.9%,可以说是一份诚意满满的溢价收购要约。

      那为什么搜狐要出售掉搜狗呢?我们来看下搜狗的财报。

      根据搜狗发布的截至3月31日的2020年一季度财报,按照美国通用会计准则(GAAP)计算,搜狗第一季度总营收为2.57亿美元,归属于搜狗公司的净亏损为3160万美元,较上年同期的净亏损390万扩大710%。按非美国通用会计准则(Non-GAAP),剔除股权激励费用,归属于搜狗公司的净亏损为3110万美元,较上年同期的270万美元净亏损扩大1052%。

      很明显,如果搜狐将亏损不断扩大的搜狗出售,整个搜狐集团的财务数据就不会再受到拖累,利于搜狐走向持续性的盈利,成为一家健康的正向循环的公司。

      如果交易完成,搜狐就可以将其所持有的搜狗33.8%股权兑现为12亿美元现金。拿到充沛的现金,对刚刚度过危险期的搜狐集团来说至关重要,搜狐就可以更从容地完成中兴战略。

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      腾讯是搜狗的好“婆家”

      腾讯全资收购了搜狗,是个对腾讯、搜狐、搜狗三赢的结局。

      虽说搜狗在中国搜索引擎市场排名第二,但是距离第一名百度甚远,追赶了16年,早就没有了超越的可能,在移动互联网时代,搜狗更是有点遭遇发展“天花板”,传统的浏览器、搜索业务增长缓慢,输入法虽说全国第一,但是只有用户没有收入,商业模式的突破面临巨大考验,AI也处于投入期,导致搜狗亏损不断扩大。可以说,再沿着这样的路径发展下去,搜狗的困局也越来越明显。腾讯这样的不差钱的巨头收购了搜狗,可以说让搜狗的发展有了更多想象力和可能性。

      虽说腾讯贵为中国互联网数一数二的巨头,但巨头不是万能的,腾讯当年也砸进去20多亿做SOSO,却不见成绩,最后于2013 年 9 月 16 日,腾讯宣布以 4.48 亿美元战略入股搜狗,并将旗下的搜索SOSO和 QQ 输入法并入搜狗的业务中,腾讯持有新搜狗 36.5% 的股份,成为第一大股东,SOSO也成了腾讯嫁出去的“闺女”,搜狗也参与到腾讯系的搜索需求里,比如微信里的搜索就是搜狗独家提供的。

      7年之后,腾讯这次收购搜狗,颇有点接“闺女”和“夫君”双双回家的感觉。而此时,腾讯很需要搜狗。

      7年前,在PC互联网时代,腾讯放弃了搜索业务。而7年之后,随着移动互联网的普及,坐拥12亿月活用户的微信,越来越庞杂,越来越像一个超级操作系统,越来越需要搜索功能。

      毕竟,腾讯内部的微信、QQ、腾讯新闻、腾讯视频、小程序等等业务,每天都面临着亿级的搜索需求,但是由于搜狗还只是个外部入股公司,并不能很好地协调和优化,用户在腾讯产品里的搜索体验一直不尽如人意。尤其,在微信系统里,搜索可以说是仅次于社交扮演的流量分发角色。


      此时,外部的压力也逼迫腾讯下决心强化搜索。腾讯目前最大的敌手是字节跳动,字节不断加码搜索,也让腾讯产生对搜索引擎的紧迫感,生怕战略上失误,导致未来竞争中失利。

      交银国际发布报告指出,腾讯和搜狗双方已在业务方面多方达成合作,腾讯贡献搜狗1/3流量,并入腾讯生态后与后者在搜索业务和AI语音领域有进一步协同,搜狗搜索收入占腾讯广告收入约10%,以互联网行业广告主(电商、游戏)为主,腾讯或为搜狗搜索流量变现注入新血,有效调整搜狗收入结构。

      此外,腾讯也有足够资金大投入到搜狗,让王小川的AI新梦想可以长期无后顾之忧地去搏一搏。

      可见,腾讯绝对是搜狗的“好婆家”,双方互相需要。而搜狐也需要不断“瘦身”做减法,“嫁“出

      搜狗,获得现金流,减少亏损“包袱”,实现自己盈利和搜狐中兴的战略。可以说,这是一场经典的三赢商业收购案例。

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      搜狐越来越专注

      这些年,张朝阳带领搜狐集团其实很专注,聚焦搜狐的媒体业务,“守正出奇”,而不是去追逐所谓的新风口。


      为了擦亮搜狐的媒体金字招牌,搜狐不断夯实PC搜狐网、手机搜狐网、搜狐新闻客户端、搜狐视频、狐友“五朵金花”业务基本盘,“守正出奇“。其中,把搜狐核心业务——媒体做得更好,让搜狐门户、搜狐号、搜狐财经、搜狐科技等向更细颗粒度维度继续,做得更扎实、更仔细,此为‘守正’;而‘出奇’就是在媒体核心竞争力优势下,求新求变求扩张。如做社交产品狐友,举办搜狐科技AI峰会、搜狐财经峰会、搜狐无人机大赛等活动,都属于“出奇兵”的举措。

      与此同时,搜狐将畅游私有化退市,将搜狗出售,将充裕的现金流握到手里,以谋求搜狐核心业务的发展,这是一种聚焦战略,也是一种持久战。


      “2019年整体的财务数据亏损不断收窄,Q4实现盈利,2020年走向持续盈利是非常可期的”,张朝阳在采访中表示,搜狐中兴指日可待,“搜狐已经从比较危险的亏损状态变成一家盈利的公司,回到安全地带,经过这两年的努力,下面我们要谋求发展。”

      我们相信,搜狐可以更加从容地专注媒体核心业务,同时再寻找新的机遇,完成搜狐中兴的长期战略目标。


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