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来源:巴比特
原标题:稳定的货币:能成为新货币形式中的“最美的孩子”吗？
最近一些主要国家的央行高级官员和政治领导人在讲话中谈到加密货币时，都表示加密货币，特别是稳定的货币，在解决跨境零售支付和金融普遍性方面有一定的积极作用，具有支付和价值存储的货币属性。然而，目前没有适当的监管框架。如果放任其发展，一旦其在货币流通中占据主导地位，将会给现行的法定货币体系带来系统性风险和更广泛的影响，严重挑战国家的货币主权。例如，英格兰银行副行长乔恩·康利夫在最近的一次演讲中说:“
”与大型技术和社交媒体平台相关的稳定资产很可能成为主流。公众将提取银行账户中的全部或大部分资金，并将它们存入非银行机构提供的虚拟钱包……通过银行系统向实体经济提供的信贷可能会变得更弱，甚至消失(乔恩·坎利夫，2020)
日本自由民主党成员山本光三在最近接受日本硬币电讯报采访时表达了类似的担忧，认为由脸谱网等大科技公司发行的稳定硬币可能具有支付和储存货币的功能，但作为货币估值的单位，它必须由政府控制
“如果日本不发行数字现金，而全世界的人都在使用其他数字现金，日元将被遗忘，失去主权。”(山本光三，2020)
1。为什么货币的价值函数(或价值尺度)与国家货币的主权密切相关，并且“国家的重量”不能被他人控制具有重要意义？
价值尺度是货币最基本的属性:在货币的所有属性中，它是最本质的属性，是衡量作为商品普遍等价物的所有商品价值的常用尺度。只有在价值尺度的前提下，支付手段和价值存储功能才能得以实现在现代社会，货币的价值通常用合法的数字现金单位来表示。甲方支付乙方1000元人民币购买商品，丙方将200美元存入银行账户，丁方用500欧元支付公用事业费用。无论是实现支付还是表达财富，都与一定数量的法定货币单位密切相关。
法定货币作为一种支付手段受到法律保护:在许多国家或地区，法定货币被法律承认为一种有效的公共和私人支付手段例如，“这张纸币是所有公共和私人债务的法定货币”(这张票券是法定货币，用于支付所有公共和私人债务)，英镑、澳元、港元和其他纸币也印有类似的字样。法定货币作为一种支付手段，在一些国家不一定是强制性的，也不一定是唯一有效的支付手段，但当通过法律规定对法定货币的使用产生争议时，它可以受到相关法律的保护。
国家货币主权代表对货币价值的承诺保证:货币起源是一个历史过程，但是既然一个国家已经发行了货币，货币价值的保证就是这个国家的责任西方国家发行的最早的金属硬币是公元前6世纪吕底亚王国发行的白色金币。狮子图案被铸在硬币上，代表当时制度对硬币价值的保证。从吕底亚硬币的狮子图案到今天美元钞票上的支付承诺，以及出现在各国纸币和硬币上的国徽、国玺和国家元首肖像，都是国家主权的象征，象征着政府或货币管理当局对发行的法定货币的价值保证和承诺的履行。当然，更重要的是政府或发行当局为支持货币主权而制定的法律制度。《人民银行法》第16条规定:“中华人民共和国的法定货币为人民币任何单位和个人不得拒绝以人民币支付中华人民共和国境内的一切公私债务。“
(照片来源:Lydia白金金币:Reid Gold Borough)
的价值承诺体现在法律和货币政策中，以保护持有人在持有和使用时的权益，包括稳定的货币价值、合理的面额结构、令人满意的供应、顺畅的流通、防止伪造等。持有损坏的钞票或硬币需要银行兑换时，或旧货币停止流通而新货币被替换时，发行机构应负责兑换或赎回。一些国家实施了一项政策，即绝不收回所有已发行的货币，如美元和港元，但承诺如果这些货币不适合重新流通，将向发行机构申请将其兑换成新钞票。
2。私人机构发行的货币能承担货币价值尺度的功能吗？
从现代历史的角度来看，许多国家或地区的货币发行经历了从分散到集中、从私人机构到公共部门的过程。主要原因是它是由多个实体分销和发行的，不能保证币值稳定、汇率统一和安全运行。加拿大中央银行Ben Fung等人(2017)基于交易方便、防伪性好、安全性高、交换媒介稀缺性和一致性的理想特征，调查了美国、加拿大和瑞典各机构在中央银行成立前后的钞票发行历史，提出
私人发行货币缺乏安全性，即发行人不能满足硬币持有人等值兑换的要求，或者发行人破产时不能偿还硬币持有人等值。例如，当加拿大海事银行于1887年破产时，流通中的314，000元钞票直到两年后才全部支付和收回。历史经验证明，确保现金安全需要管理之外的其他制度安排。美国财政部为任何破产的国家银行兑现资金。1890年的《加拿大银行法》建立了加拿大的保险制度，并设立了加拿大流通和支付基金，为破产银行支付账单提供支持。当今各国实施的存款保险制度正是央行为法定货币提供最终保证的有效措施。
私人发行货币不能维持高稀缺性:即控制发行货币的通货膨胀率确保稳定的货币价值和控制通货膨胀率是中央银行的货币政策目标。然而，用私人发行的货币很难做到这一点。根据当时的规定，发行的货币金额不能超过银行的实收资本加准备金。在现券发行时代，由于管理能力不足、管理人员渎职或价格波动等原因，私人发行者准备发行低于已发行货币总值的货币是一种普遍现象。银行挤兑会在各种动荡的情况下发生。我们如何谈论货币稳定？私人发行的货币缺乏统一性:没有政府干预或制度安排，不同实体发行的货币不能按照规定的面额相互兑换。例如，从19世纪到1934年加拿大中央银行成立，流通中的加拿大纸币包括由私人特许银行发行的纸币和由当时的加拿大属地发行的政府纸币。许多货币单位是平行的，从先令、英镑到美元不等。货币面值从4元、5元、6元到7元不等。转换非常不方便，并带来了高交易成本。今天，大约有1000种数字现金，它们都有自己的货币单位。它们之间存在多重平衡关系。在稳定货币出现之前，各种加密货币之间的汇率关系相对混乱。稳定货币出现后，各种加密货币之间的汇率实际上是以法定货币为基础的独立的私人货币价值尺度不可能存在于现实世界中。
3。稳定货币的出现能给私人加密货币带来稳定吗？
从目前来看，稳定货币的出现并没有为私人加密货币提供更多的安全性，相反，它加速了市场的不稳定性。
法国中央银行最近关于稳定货币的报告(Anastasia Melachrinos和Christian Pfister，2020)认为，稳定货币，如采用连锁担保的Tether货币，100%的担保资产存放在第三方，理论上应接受定期外部审计，但实际上可能不会实施。首先，管理成本非常高。其次，在全球低利率环境下，作为资产担保的法定货币几乎没有回报，100%的充分准备也不可能弥补成本。他们发现，2017年末至2018年初比特币价格的大幅波动与系绳硬币发行的大幅增长之间存在一致性:比特币价格下跌42.7%，而系绳货币交易增加213%当时，系绳货币的发行方也有一个比特币交易平台，该平台被怀疑没有持有发行系绳货币所需的等值美元储备，而是利用比特币的溢价来补充其美元储备。这表明，系绳货币助长了比特币泡沫。
在最近的加密货币市场的蹦极市场中，稳定的货币表现得非常“抢眼”:稳定货币的“国王”系绳货币在不到一周的时间里又发行了3亿枚硬币。3月12日，当BTC价格暴跌时，系绳货币的场外交易价格一度达到8元以上截至3月20日，其投标价格仍为7.25元人民币，而美元与人民币作为其储备资产的汇率为1:7.05此外，USDC、帕克思、BUSD和TUSD也是市场上最稳定的五种货币之一。根据系绳货币发行机制，
使用美元作为其货币发行支持。数以亿计的新发行的硬币是否能保证有等值的美元还没有任何证据的支持或审计机构的确认。如果没有相应的美元作为货币价值的担保，就像2019年那样，将会有很大的风险。
系绳货币的发行模式与上世纪初的可兑现纸币非常相似:从全贵金属准备到60%实物、40%有价证券、40%实物、60%有价证券，最后完全白标
4。《全球稳定货币影响调查》中的
7年7国集团和国际清算银行的报告对稳定货币的利弊作出了相对公正的评价:稳定货币的出现使各国货币当局认识到在当前支付体系的背景下必须解决两个问题:第一，世界上有17亿人没有交易账户，无法享受主流金融服务。其次，跨境零售支付效率低下从稳定货币的设计方案到一些实践，它表明它可能解决现有支付系统的一些缺点，“可能更能被用作支付手段和价值存储手段，并有利于发展一种比目前更快、更便宜和更具包容性的全球支付方式。”“从两个方面挑战金融机构在当前支付市场的领先地位:提高普惠金融水平和增强支付市场竞争力
但是，只有在法律、治理、反洗钱、网络安全、完整性、数据和消费者保护、税收合规性等重大风险的情况下，才能实现这些好处。都解决了。否则，任何规模的稳定货币都将带来新的挑战和风险。拥有庞大用户基础的全球稳定货币可能会放大这些挑战，对健康竞争、金融稳定、货币政策乃至国际货币体系构成挑战，并形成新的治理缺口。
在去年的G7财长和央行行长会议上，为管理稳定的货币，建立了与现行支付体系相同的操作、相同的风险和相同的监管原则。对当前监管框架无法涵盖的风险进行了评估，并优先制定了解决方案。所有国家的决策者都有责任调整现有的法规，并在必要时制定新的法规。
金融监管委员会(FSB)也在全球范围内开展稳定货币的研究和监管，制定稳定货币的监管建议，并确保用作支付工具的稳定货币必须符合商业银行货币的标准:稳定货币价值、合法兑换和与合法货币的等值兑换(Jon Cunliffe，2020)
是否是加密市场中稳定货币的有效对冲工具，以及它是否能成为新的国际货币支付系统中补充合法数字现金的一种新货币形式，仍有待检验