“自然搬运工”将在香港上市。
4月30日凌晨，农夫山泉在香港交易所的官方网站上披露了自己的招股说明书。数据显示，2017年至2019年，农富山泉的利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，三年实现利润119.52亿元。
然而，奇怪的是，在上市之前，农夫山泉获得了96亿元的意外分红，可以说是直接分配了公司三年的全部利润。显然，2017年和2018年的股息为3.67亿元，但2019年的股息是前两年的26倍。其中，创始人钟睒睒获得83.9亿元。
为了缓解因分红而导致的现金流恶化，农夫山泉甚至向银行借了10亿元。分红、借钱、上市融资的农民山泉，已经做出了各种相当可疑的举动。
事实上，从2008年到2018年，农富山泉在上市方面得到了证监会的指导。在此期间，该公司否认任何关于上市的猜测。为什么这家私营企业几十年来一直声称自己“富有且任性，但没有在市场上上市”，一夜之间就大开眼界了？你为什么选择现在上市？
01
首都短吻鳄的家族史；
被宗开除的员工是程娃哈哈最大的竞争对手。
农夫山泉的创始人钟睒睒，一直保持低调，很少出现在公众视野中，最近再次成为焦点。
1954年，钟睒睒出生在杭州。两次参加高考都落到了孙山身上，他当过泥瓦匠，在《浙江日报》当了5年记者。
1990年，宗创办了杭州娃哈哈集团。次年，钟睒睒成为娃哈哈口服液在海南省和广西省的总经销商。然而，由于钟睒睒的“交叉销售”行为，海南的低价娃哈哈口服液被卖到广东湛江，以高价赚取差价。这一举动引起了宗的不满，他最终离开了娃哈哈。
离开娃哈哈后，受到唐的启发，在海南成立了唐制药有限公司。由于钟睒睒非常擅长营销，非常了解消费者的痛苦和产品的卖点，所以在大规模广告的情况下，阳生汤桂别丸第一年就赚了1000万。此后，钟睒睒推出了清嘴含片、开心生长、维生素等产品，这些产品又一次获得成功。
根据他以前在娃哈哈地区担任总代理的经验，他非常了解矿泉水的利润和销售情况，因此他于1996年创办了农富山泉。当时，康师傅、娃哈哈等品牌已经活跃在市场上。由于千岛湖水质良好，钟睒睒将饮用水命名为“农夫山泉”。
在精心的水源布局和活动营销的影响下，“农夫山泉有点甜”的口号响彻全国。
2001年，浙江千岛湖保健堂饮用水有限公司更名为“农福山泉水有限公司”
2003年，农夫山泉推出了一系列名为“农夫果园”的混合果汁饮料，“喝前摇一摇”成为广告的亮点。
2004年，推出了“尖叫”系列功能饮料。创新的瓶盖和良好的品味让“尖叫”在功能性饮料市场占有一席之地。2008年，农夫山泉推出“水溶性C100”柠檬汁饮料。
2010年底，在经历了多次“水战”、事件营销和促销战之后，农富山泉的市场份额已经超过了娃哈哈，赶上了行业领袖康大师。
从2012年到2019年，农夫山泉连续八年保持国内包装饮用水的第一市场份额。
02
销售水的毛利率高达60%，利润超过“康通”的总和
20年后，就产品线而言，农夫山泉在饮用水、果汁、功能性饮料和茶饮料等饮料行业领域展开了全面竞争。
数据显示，2019年农富山泉拥有的包装饮用水产品市场份额将达到20.9%，年收入143.46亿元。同期这部分业务的毛利率达到60.2%。
总体而言，2017年至2019年，农富山泉分别实现174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，同期相应净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元。
此外，从2017年至2019年，农富山泉的整体净利润率分别为19.4%、17.6%和20.6%。粗略估计，农富山泉2019年净利润已超过康师傅和统一利润之和。据相关报道，这一利润水平远远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%和9.6%的平均利润水平，以及全球软饮料行业3.9%、7.6%和8.5%的平均利润水平。
除了瓶装水，农夫山泉多年来一直在不断推出新产品。从品牌的角度来看，农夫山泉涵盖了包装饮用水品牌农夫山泉。茶饮料产品:东方叶和茶π；功能性饮料尖叫、维他命水、果汁饮料产品包括中强度果汁农家果园；低溶解度果汁水溶性C100，而不是从浓缩的纯果汁NFC和17.5，这是9个传统品牌。
此外，近年来，农夫山泉还引入了不同的类别，如木炭咖啡、苏打水饮料和植物酸奶，由于其体积小，在财务报表中被列为“其他产品”。同时，基于对果汁饮料产品的需求，农夫山泉延伸至上游水果种植、加工和鲜果零售行业。
截至2018年底，农富山泉已有12000亩脐橙种植基地和40多万株桔树。截至2019年，农富山泉在新疆阿克苏核心产区种植了4000亩苹果。
同时，农夫山泉也传到了农产品。从2016年开始，农夫山泉成立了一个专门的水稻技术研究所来种植水稻。它的“东北香米”是用小包装设计的，10元一公斤。
尽管农夫山泉的产品线非常广泛，但在过去的三年里，包装饮用水已经贡献了50%以上的收入，而且这一比例还在上升。从2017年到2019年，包装饮用水的收入份额分别为57.9%、57.5%和59.7%。
03
有了充足的现金流，为什么农福山春天要上市？
从财务业绩来看，农夫山泉的年净利润持续上升，经营活动产生的现金净额也从2017年的46.97亿元上升至2019年的74.72亿元。
现金流是充足的，那么为什么选择在这个时候上市呢？毕竟，其创始人钟睒睒在2017年回应首次公开募股传闻时表示:“资本市场关注需求和需要什么。农夫山泉现在没有需求，所以不需要上市。”
面对这个问题，让我们先来看看包装饮用水的成本计算。
农夫山泉的主要原料是用来生产瓶子的聚酯。聚酯材料的供应属于上游链。聚酯材料是不可替代的材料，制造商几乎没有讨价还价的能力。此外，2017年至2019年，聚酯材料分别占销售成本的29%、31.9%和31.6%，是销售成本的最大组成部分。
资料来源:洞察数据研究所
一瓶水在宠物价格低的时候可以赚到0.336元，在宠物价格高的时候可以赚到0.312元。一瓶的差价是2美分，100瓶是2美元，10000瓶是200美元...根据公司2019年的收入规模，整体价差将贡献约5亿元利润，占总净利润的10%。
也就是说，一瓶水要60美分，而一瓶水要将近10美分。有人开玩笑说，农夫山泉不是大自然的搬运工，而是塑料瓶的搬运工。
2019年，石油价格的下跌引发了宠物价格的下跌，给农夫山泉带来了巨大的利益。此外，农夫山泉所处的周期产生了成本规模效应。在双重效应的作用下，“助”农福山泉在成本上取得“美丽的结果”。
此外，受今年新疫情的影响，原油价格持续下跌，一度跌至每桶-37.63美元。如此低的油价必然会导致作为石油副产品的聚酯价格下跌。
雪球用户Juner Akuyuan总结道:“现在是农夫山泉最精彩的时刻。利润释放+石油宠物低价+大规模红利释放结束。该公司的产能利用率目前处于阶段性高水平，销售成本处于低点。”
04
左侧贷款和右侧95亿美元奖金都是融资亮点背后的“计算”。
在这一良好表现的背后，农富山泉2019年的资产负债率大幅上升。2017年至2019年，公司负债总额分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元，逐年递增。资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。
此外，该公司2019年的短期偿债能力也明显减弱。从2017年到2019年，农福山泉水流量分别为1.32、1.43和0.59，速效流量分别为1.04、1.13和0.35。农夫山泉表示，2019年流动比率和速动比率大幅下降是由于公司向股东支付现金股利导致结构性存款和现金余额减少，以及存款增加导致应付款项、应计费用和计息借款增加。
根据招股说明书，农富山泉2019年派发了95.98亿元的丰厚股息，导致结构性存款从2018年底的36亿元减少至2019年底的2亿元，现金和银行存款余额减少6.81亿元。
资料来源:农夫山泉计划书
有趣的是，2017年和2018年农福山之春的股息为3.67亿元，2019年的股息是前两年的26倍。
更有趣的是，2019年农夫山泉还借了10亿元来抵消因分红而流出的近96亿元现金。根据财务报告，2018年农夫山泉的有息贷款为0，2019年飙升至10亿元。
在首次公开募股申请提交的前一年，这位“最具本土色彩的大亨”支付了股息，甚至以贷款为代价增加了公司的债务支付压力。农夫山泉的手术相当令人费解。根据最近的实际数据，公司的实际控制人钟睒睒持有农富山泉总股本的约87.4472%。根据这一比例，2019年钟睒睒将获得约83.9亿元的股息。
在上市融资的同时分红借钱的农富山泉，已经引起了一些投资者的不满。
