头牛危机:退出警报响起
最近，投牛宣布，公司已收到纳斯达克股票市场公司上市资格部的通知函，指出在过去连续30个工作日，投牛美国存托股票的收盘价一直低于纳斯达克上市规则要求的1美元最低买入价。
这表明头牛将遭遇“退市警告”:根据纳斯达克市场的规定，如果一家上市公司的股票价格低于每股1美元，并且这种情况持续30个交易日，纳斯达克市场将发出警告。如果被警告公司在发出警告后90天内未能采取相应措施自救以改变其股价，将宣布停止股票交易。
但是，由于疫情造成的特殊市场条件，土牛的达标期延长至今年12月28日。这意味着土牛的命运将在接下来的六个月内得到解决。
截至5月22日，头牛的股价仅为0.76美元。今年的股价暴跌了近70%，市值仅为9400万美元。与2.499美元的峰值股价和20多亿美元(近150亿元人民币)的市值相比，它已经下跌了97%，蒸发了100多亿元人民币。
携程原本是在线旅行社的第一梯队，今年股价遭遇挫折，但截至5月25日，携程的市值为141.2亿美元，途牛的市值不到携程的一小部分。
上市6年亏损60亿
摆脱亏损是头牛上市以来一直无法逾越的障碍。如果以一个会计年度为参照，投牛在6年后没有盈利。
2019年，头牛实现营业收入22.81亿元(人民币，下同)，同比增长1.82%。然而，该公司亏损6.95亿元，同比增长274%。
在财务报表中，途牛自上市以来的年度净利润是否没有变成“正”。
头牛在2014年、2015年、2016年、2017年和2018年的净亏损分别为人民币4.48亿元、人民币14.59亿元、人民币24.27亿元、人民币7.7亿元和人民币1.86亿元。这意味着头牛在六年的上市时间里损失了近60亿元。
但在盈利困难之前，成本是头牛的最大阻力。《21世纪经济报道》的记者在2019年对该公司的总运营成本进行了分解，发现其“运营费用”仍然是最重要的成本支出。
头牛的运营费用分为“销售、行政和一般费用”和“研发费用”，2019年分别为17亿元和3亿元。
与2018年相比，公司的“销售、行政和一般费用”大幅增加。该费用可细分为“销售费用”和“管理费用”。2019年的支出分别为9亿元和7亿元。
这些数据表明，在线旅行社企业还没有找到一种有效的方法来平衡服务和运营成本。
头牛的经营模式导致了高成本。目前，公司主要通过深度培养直营店来扩张。在这种模式下，虽然线下服务得到了一定程度的优化，但运营成本随着规模的扩大而增加。
今年的疫情使得头牛更难盈利。关于第一季度的业务，途牛表示:“目前市场环境不稳定，我们无法合理估计新一轮皇冠疫情对途牛业务的影响，但我们预计这将对我们2020年的业务运营、财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响。”
作为回应，该公司预计第一季度净利润约为1.14亿至1.6亿元，较去年同期下降65%至75%。
然而，处于巨大经营压力下的途牛，甚至遭遇了破产的传言。
然而，途牛目前管理层最大的转折点可能来自于它与凯撒旅游行业的合作。
今年5月22日，途牛宣布与凯撒的旅游业进行战略合作。双方将充分发挥各自在模式、渠道、产品、服务和客户等方面的优势，在旅游资源整合和业务协作、创新业务和金融业务等方面开展合作。
双方相信，作为战略合作伙伴，途牛将在互联网平台入口、信息技术、交通资源和本地营销等方面发挥优势。凯撒旅游将充分发挥其在全国直营店、线下销售能力和会员资源方面的优势，共同探索产品互销、活动和联合营销，促进线下业务的整合发展。
同时，双方将共同提高采购能力、产品设计开发能力、盈利能力、研发高品质国内旅游产品的能力，提升国内旅游市场接待和管理服务水平以及双方品牌影响力，促进后疫情旅游市场的建设和优化。
然而，对于包括头牛在内的所有旅游企业而言，尽管疫情得到控制，旅游业正在缓慢复苏，但省际旅游业复苏的不确定性使得大型旅游企业难以复苏。
高层管理混乱
市值继续陷入低迷，头牛的管理层也开始动摇。2020年4月初，途牛宣布首席财务官易欣因个人原因提交辞呈。易欣将于2020年5月31日离开公司。
据公开资料显示，易欣在美国上市公司拥有10多年的工作经验，并一直从事金融和资本市场相关工作。他于2013年加入途牛，易欣于2017年11月接任途牛首席财务官。
加入途牛之前，易欣曾在华兴资产研究部、当当网和新东方教育科技集团工作。
同时，旅游投资控股有限公司董事长李辞去头牛董事职务，并安排一名资产管理专家接任。
4月30日，头牛仍有破产的传言。头牛立即澄清，这是一个谣言。散布谣言的人已经意识到他们的错误，并愿意弥补错误，向头牛道歉。
前太田巨头周杰伦和林志颖是发言人。
头牛旅游网成立于2006年10月，于2014年5月在纳斯达克上市，运行价为9.00美元。这也是除携程之外美国股市上的第二家在线旅行社公司。由于专注于以团体旅游为代表的休闲旅游市场，头牛旅游网已成为休闲旅游市场，尤其是团体旅游市场的头号王牌。
值得一提的是，头牛旅游网曾经有过两位男性代言人:一位是周杰伦。2016年，周杰伦作为途牛的代言人，为途牛写了一首主题曲《说吧，走吧》。
一个是林志颖。
2015年，它曾因赞助综艺节目《爸爸去哪儿了》而广受欢迎此后，途牛网在节目中独家与当红明星家族林志颖和木卫一携手成为品牌代言人。
此外，在《奔跑的兄弟》第四季中，途牛豪以1.485亿元赢得了特别合作。
数据显示，2015年第四季度，途牛在中国在线休闲旅游市场份额排名第一。
截至2018年底，有超过16，500家锦标赛服务提供商。截至2019年3月，途牛已接待超过1.08亿人次。
HNA和JD.com损失超过95%，而淡马锡减少了持股。
途牛的最佳时机应该是在2015年，当时其股价不仅创下历史新高，而且在2015年5月，JD.com和途牛联合宣布，途牛已经与JD.com等投资者签署了协议，途牛已经获得了总计5亿美元的投资。
JD.com共投资3.5亿美元认购头牛股份。此外，弘毅资本、DCM、携程、淡马锡和红杉分别投资8000万美元、2000万美元、2000万美元、2000万美元和1000万美元认购头牛的相应股份。
2015年11月，HNA的HNA旅游战略投资为5亿美元。
然而，在HNA和JD.com的支持下，头牛在行业中的领先地位一路倒退，第三名的位置没有保证。
截至2020年第一季度末，海航集团持有27.2%的股份，拥有19.1%的投票权，是主要股东，HNA拥有19.2%的投票权。JD.com持有21.1%的股权和14.8%的投票权，成为第二大股东。
这两大股东持有该公司近一半的股份。此外，弘毅资本持有7.4%的股权和5.2%的投票权。
据媒体计算，根据HNA和JD.com的估值(约20.8亿美元)，HNA和JD.com在途牛的投资都损失了95%以上。
此外，一路跟随而来的淡马锡开始看不到途牛。
根据4月6日提交给美国证交会的一份文件，淡马锡已经减持了途牛的股份，不再是主要股东。