T+0交易(同一天交易，即不受限制的同一天交易)一直是a股市场的敏感词汇。25年后，2020年5月29日，上海证券交易所回应NPC和CPPCC代表的意见，表示将引入做市商制度，并研究引入单一的T+0交易(当天交易，即当天交易)，以确保市场的流动性，从而确保价格发现功能的正常实现。
上海证券交易所的公开声明似乎表明T+0离我们不远。那么，如何实现从T+1到T+0的过渡呢？与当前的T+1相比，它有什么好处？关于这些话题，重庆大学的周小华教授和厦门大学的韩干教授接受了记者的专访。持积极态度的专家认为，T+0交易非常接近我们，因为它是中国证券市场成熟的必然结果，可以全面实施。谨慎的专家认为，在从T+1到T+0的转变中，仍有许多硬骨头要啃，它最有可能在科学创造委员会中以有限的T+0方式实施。
中国证券市场T+0和T+1的制度变迁
●1990年，上海证券交易所成立，只有8只上市股票，实行上下1%的限制。
●1992年，上海证券交易所发布了对所有15种上市股票的价格限制，并实施了T+0交易系统。
●1993年，深交所开始实施T+0交易系统。
●1995年，为防止过度投机，a股和基金采用了T+1交易系统。
●2001年，沪深两市b股改为T+1交易系统
●2005年，随着股权分置改革，权证交易系统实施了T+0交易系统。
●2013年8月，中国证监会在新闻发布会上表示，正在积极展示和研究T+0系统。
●2013年12月，上海证券交易所修订了交易规则，部分基金产品实行T+0交易。
●2020年5月，上海证券交易所表示，将研究引入单一的T+0交易系统。
T+1交易已经使用了25年。学术界呼吁早日恢复t0
在今年的两会上，全国政协委员、上海交通大学公共卫生学院常务院长马进建议完善交易机制，实施T+0交易制度。全国政协委员、中央财经大学教授何强再次提交了恢复T+0交易的方案，并建议首先考虑大型蓝筹股市场。5月29日，上海证券交易所回应NPC和CPPCC代表的意见，表示将适时推出做市商制度，并推出单一的T+0交易，以确保市场的流动性，从而确保价格发现功能的正常实现。
之后，记者以“T+0”为关键词，搜索《知网》论文，在期刊上发表了84篇相关论文。最新研究结果发表于2019年7月15日《a股市场实施T+0交易的可行性分析》。作者是韩干，厦门大学经济学院金融系教授，厦门大学王亚南经济学院教授。
最早的研究论文发表于1994年，当时只有两篇期刊论文入选《知网》，即《什么是T+0交易》(发表于1994年2月15日)和《何时取消T+0》(发表于1994年11月20日)。事实上，这也证明了学者的判断。自1995年以来，中国的股票和基金交易取消了T+0交易，将T+0交易改为T+1交易。当天买入的a股或基金必须在第二天卖出。这个交易系统已经使用了25年了。
科学委员会可能会先尝试T+0
现在，a股是否将恢复T+0交易的问题又回到了讨论中。重庆国源证券投资与管理团队告诉记者:“研究T+0的引入表明，我们的证券市场今天已经逐渐成熟，其规模已经不像过去那样大了。T+0的实施对交易更公平，并能及时纠正错误。这也符合国际标准。国外相对成熟的证券市场基本上实行T+0交易制度该小组认为，在当前市场和时机成熟时，恢复T+0交易系统是可行的。前海开源杨德龙也同意了。他认为，对于市场呼吁将T+1改为T+0，存在各种争议。现在a股市场的成熟度越来越高。同样值得注意的是，它将来是否会变成T+0。
对于a股市场已经逐渐成熟的判断，厦门大学经济学院金融系、厦门大学王亚南经济学院教授韩干在接受记者专访时表示:“我认为时机已经成熟。a股市场的规模已经不像过去那样大了，稳定性和流动性都有了很大的提高。投资者的结构在过去有了很大的改善。机构投资者队伍日益壮大，投资理念更加成熟和理性。另一方面，在金融市场改革开放的背景下，a股市场的基本交易制度也需要与国际接轨。”
▲韩干
股市存在风险，投资应该谨慎。为了将风险降至最低，投资者通常会进行深入的研究和反思，但他们往往会被运营中的高回报“冲昏头脑”。韩干教授告诉记者:“个人投资者的天敌是热钱。为什么热钱投机在中国股市猖獗，并被多次禁止？一个重要的原因是股票的T+1交易系统。因此，对于T+0交易的登陆路径，最有可能在科技创新局进行试点，并采用有限数量的T+0方式。”
现在全面推行T+0还为时过早。
当前，中国a股市场体系日趋完善，进一步深化市场化改革和对外开放需要进一步开放交易体系。
交易更加公平，可以及时调整，止损可以在同一天进行。在行业层面，许多投资专家更迫切地要求全面推行T+0。重庆国源证券投资与管理团队认为，如果引入单一的T+0交易，将没有太大的操作意义。该团队告诉记者:“如果T+0只有一个回合，就没有必要。1996年以前，a股市场规模较小，但现在市场更大了。应该说，T+0的全面推进不会产生很大影响。因为随着市场中一些交易系统的变化，常规市场也会有一些调整，这将导致股票的短期运行发生一些变化。然而，T+0协议总比没有好。”
然而，业内券商的声音更加突出和“低沉”。CNAC证券研究报告表明，考虑实施T+0系统的时机已经成熟。出于审慎考虑，监管机构可以采取循序渐进的方式，如首先提高T+0交易的参与门槛，并率先在上海证券交易所试点50只市值较大、估值较低的股票。
在学术界，当T+1变成一个单一的T+0时，仍然有许多棘手的问题需要解决，甚至T+0交易的全面启动也是一个漫长的过程。重庆大学证券研究所所长周小华教授告诉记者:“在中国证券市场全面推出T+0的条件还不成熟。当市场实行首次公开募股(IPO)登记制度和做市商制度时，它可以逐步推出，所以它最有可能在科学创新板推出，然后在创业板推出，然后在中小板和主板推出。”
▲周小华
确保有效监管是恢复T+0交易的先决条件
早在20世纪90年代初，a股市场就曾进行过T+0交易。然而，由于当时股票市场的过度投机，T+0交易被认为助长了市场投机。1995年初，为了维护市场秩序和抑制投机，取消了a股“T+0”交易制度。股票市场的T+0交易制度是实现市场公平、解决市场数量空失衡的重要市场机制。随着我国证券市场的发展，机构投资者的比例大幅提高，市场投资者的理性程度不断提高，监管机制也在不断完善。恢复T+0交易系统是大势所趋。
然而，目前，个人投资者在中国证券市场的比重仍然比较大。大多数个人投资者缺乏风险防范意识和专业知识，具有较强的投机意识和跟进意识。T+0交易系统的实施将导致市场后续投机行为严重，加剧市场波动，这也增加了监管难度，提高了对监管者的要求。
因此，专家认为，监管机构应该考虑在确保有效监管的情况下及时恢复。T+0交易系统将提高市场的效率和活力，同时防止市场波动加剧的风险。具体措施包括:一是完善相关法律制度和监管机制，提高监管水平和技术水平，严格监管和打击内幕交易和市场操纵行为，确保信息披露制度的有效实施；二是采取先试验后全面实施的策略，发现不可预见的风险，找到有效的规避风险的方法，待试验成熟后推广到整个股市。
从T+1恢复T+0有风险吗？
交易规则的变化必然涉及交易系统的调整。在接受独家记者采访时，韩干表示，我们可以从三个角度分析风险:
首先，从券商的角度来看，从T+1到T+0没有技术障碍。在现有的券商风控柜台系统中，已经有两种选择，即T+1和盘中轮换。此时，只需正确配置参数。
其次，从结算的角度来看，向T+0转换没有大的障碍。因为我国的股票交割结算已经是T+0(资本交割结算是T+1，美国现在是T+2)，所以股票交易到T+0有一定的技术基础。
第三，从交易过程来看，中国日益成熟的监管技术和独特的“渗透”监管方式有能力监控和调查市场操纵和欺诈行为。这些监管改进无疑为向T+0的转变提供了坚实的保障。
T+0会鼓励市场投机吗？
实施T+0规则是对个人投资者的一种保护。世界上大多数股票市场都实行T+0交易系统。韩干教授在接受记者专访时说:“个人投资者的天敌是热钱。为什么热钱投机在中国股市猖獗，并被多次禁止？一个重要的原因是股票的T+1交易系统。热钱投机的通常方法是制造虚假信息或通过混淆申报的方式吸引散户投资者跟进。在目前的交易体系下，散户投资者不能在购买股票后的同一天出售股票，因此散户投资者购买的股票成为热钱手中的筹码。当筹码积累到一定程度，再加上限制板系统，热钱会不断增加，对市场秩序和定价效率造成很大损害。如果股票交易改为T+0，散户投资者有权在买入后的同一天的任何时间卖出，符合趋势，那么控制限额的成本将大大增加。这可以通过热钱通常更喜欢操纵小盘股的事实得到证实。如果股票交易改为T+0，散户投资者有权在买入后的同一天的任何时间卖出，符合趋势，那么控制限额的成本将大大增加。与此同时，监管当局采取了谨慎的渐进试验策略，例如，开始时只允许在同一天进行一次销售，在条件允许的情况下，在同一天进行两次或三次销售，因此风险是可控的，无需担心实施T+0会导致日内波动增加。”
专家介绍
韩干:美国康奈尔大学公共关系学院应用金融学博士；厦门大学经济学院教授，王亚南经济学院；中国著名的股票市场和证券研究专家；已完成的课题包括上海证券交易所高级金融专家项目(2012013)等。
周小华:重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师，重庆大学证券研究所所长。在国内外重要学术期刊上发表论文100多篇，专著6部，教材6部。
重庆商报上游新闻记者冯胜勇