本文由苏宁金融研究所原创，作者是苏宁金融研究所副所长薛洪言
在“中国证监会可能向商业银行发放经纪业务牌照”的消息传出后，一些投资者热情地希望中国股市在银行进入市场后能够最终走向零售！一些投资者感到困惑:用储户的钱交易股票真的好吗？
大多数人认为银行有两个词:富有！想到经纪也是两个字:股票交易！
因此，当我们看到银行和券商的结合时，我们就会产生上述的误解:中国最富有的机构将会来到股票交易市场。
事实上，交易股票的是基金公司，而经纪人只负责开户。因此，银行获得经纪许可证，并不是股市的终结，在这背后，是一场大游戏，一个帷幕缓缓拉开。
为什么不向银行发放经纪许可证？
现在，我们为什么要向银行发放经纪许可证？首先，我们应该知道为什么我们以前没有向银行发放经纪许可证。
在黄达教授主编的《金融:货币与银行》一书中，本文作了详细的介绍。总之，20世纪90年代，银行经营证券业务存在风险。
从中华人民共和国成立到改革开放初期，中国的银行业非常简单，不存在分业经营和混业经营的问题。自20世纪80年代中期以来，四大国有银行纷纷设立证券营业部，开始混业经营。
然而，与德国等发达国家强调综合管理中的“防火墙”机制(股东层面的混业经营和管理层层面的隔离)不同，当时中国四大银行的混业经营实际上是“混在一起”，资金调度本质上是一个吃不完的锅，决策是由领导做出的。不同企业之间缺乏防火墙很快产生了很多风险:
“自1992年下半年以来，房地产和证券在社会上蓬勃发展，大量银行信贷资金流入证券市场和房地产市场。这不仅造成了股市的剧烈波动和一系列违规行为，也给商业银行造成了重大损失，坏账和坏账激增，增加了金融业的系统性风险。”
在这种情况下，1995年颁布的《商业银行法》明确了严格的分业经营原则，要求商业银行不得从事证券业务，这种情况一直持续到今天。
问题是从国际趋势来看，混合产业是主流。
德国、瑞士和其他国家一直是混合经营；美国从大萧条中吸取了教训，并在20世纪30年代确立了分业经营的原则。英国和日本紧随其后。然而，在20世纪90年代，为了提高商业银行的竞争力和金融业的活力，美国和日本等国家相继解除禁令，默许甚至鼓励大中型银行混业经营，允许银行、保险公司和证券公司相互渗透，充分竞争。
可以看出，从混业经营的根源上承担风险并不容易，但更多的是取决于能否正确地“混业经营”。
目前，随着我国金融机构治理机制的完善，防火墙问题不再是障碍。随着行业的发展趋势，混业经营自然被提上日程。
经纪航空公司与银行密不可分
任何改变都是有代价的。因此，另一个问题是，既然已经是这种情况，让经纪业务由自己的经纪人维持现状难道不好吗？为什么银行必须参与进来？
在许多人眼里，向银行发放经纪许可证是出于对银行的偏好。事实是，建造一艘能够与国际巨头竞争的“经纪航空母舰”，对银行来说是更好的选择。
各种金融业务，无论是批发贷款还是投资银行，都从事风险管理、分散风险、转移风险或对冲风险的业务。
"如果你经常在河边散步，你就不会弄湿鞋子。"在应对风险时，不可避免地会遇到风险。在各种金融机构中，只有银行抵御风险的能力最强。在央行的救助责任下，银行几乎拥有一个“不朽的身体”，而其他金融机构很容易落入水中，在漫长的时间长河中退出。
因此，建造由银行支持的经纪航空母舰更容易。
以美国为例，在次贷危机之前，高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登等五家独立投资银行主宰了华尔街，它们的声望和影响力并不比花旗银行和美国银行高多少。
2008年，在次贷危机的冲击下，五大投资银行摇摇欲坠。贝尔斯登和雷曼兄弟相继破产，美林被美国银行收购，高盛和摩根于2008年9月21日被批准重组为银行控股公司，但最终以失败告终。
正因为如此，有人说，2008年的金融危机几乎摧毁了独立的投资银行，这催生了全能银行主宰金融体系的时代。这是真的。
就中国而言，商业银行一直是金融体系的基石。2019年，境内券商133家，总资产7.26万亿元，仅占银行业总资产的2.5%；净利润1231亿元，仅占商业银行净利润的6.2%。
只有靠在岸上，它才能被视为航空母舰。
银行不是来煮鲶鱼的
也有人说，银行进入证券业，会带来鲶鱼效应，刺激证券业经营效率的提高。问题是银行不是来这里生产鲶鱼的，所以他们不必杀鸡。
当银行进入市场时，它们专注于直接融资，更好地为实体经济服务。例如，长期存在的问题——投资和贷款挂钩。
投资与贷款挂钩，将股权投资与银行贷款相结合，可以起到“1+1 >: 2”的作用。然而，投资与贷款的联动需要信贷市场和资本市场的整合，而分业经营的商业银行根本无法轻松实现。
最大的问题是退出。投资与贷款挂钩，注重“以投资补贷款”，用投资收益弥补贷款风险损失，但要获得股权投资收益，项目退出是主要前提。
对银行而言，只有在完成经纪业务许可、前期投资与贷款联动、后期上市辅导、一站式服务和首次公开发行退出等环节后，整个业务才能“活”起来。
目前，国内大中型企业杠杆率较高，投资与贷款联动有助于降低杠杆率；中小企业无法获得贷款，因此现在正是它们通过投资和贷款挂钩获得贷款机会的时候。
更重要的是，对于银行来说，在获得经纪许可证后，它们有能力参与资本市场，这反过来又能推动企业深入参与资本市场。
企业价值创造有两个市场:商品市场和资本市场。在商品市场上，企业通过出售商品和服务赚取商业收入，他们出售过去和现在；在资本市场上，企业依赖发展前景和对未来股权融资和出售的预期。
银行所在的信贷市场强调还本付息，重视经营收益，注重企业在商品市场的经营；由于银行获得了经纪许可证，并有能力帮助企业在资本市场上卖个好价钱，它们自然会引导企业更多地参与资本市场，并通过股权融资补充发展基金。
随着更多的企业参与股票市场，直接融资将会出现。
窗帘打开了
最后，当一家银行获得经纪许可证时，对股票市场有什么影响？
就股票市场而言，经纪人有三个主要职能:一是帮助投资者开户和向股票市场输送资金；二是帮助公司首次公开募股，将上市目标推向股市；第三，撰写研究报告将影响市场情绪。
从这三个角度来看，券商不仅是股票市场的资本入口和上市公司的入口，而且还能影响市场情绪，所以他们应该称之为资本市场的风雨。
但问题是，尽管经纪人持有资本入口，但他们并不持有资金；虽然它为企业提供首次公开募股服务，但从未深入企业的业务发展。因此，中国券商在资本市场上没有强大的影响力。
银行是不同的。银行不仅是市场上最大的黄金持有者，也是大多数企业最依赖的金融合作伙伴。进入市场后，银行有能力改善资本和股票市场的基本面，这自然会给a股市场注入新的活力。
当然，就a股市场而言，仅仅注入一些活力是不够的。
幸运的是，近年来，从科技板块的推出，注册制度的改革，到打击金融欺诈，打击股价操纵，再到各种鼓励长期基金进入市场的措施...
渐渐地，市场正在经历根本性的变化。我们可能没有意识到，只是因为我们在其中。
目前，新一轮资本市场发展已经拉开序幕。不要认为这仅仅与投资者有关，许多人都梦想着它，就在这窗帘下。
参考:
1.黄达，《金融:精品版:货币与银行:第五版》，中国人民大学出版社，2014年。
2.刘元庆，《信用的逻辑与常识》，中信出版社，2016年。
- 上一篇：为创业者“孵化”梦想
- 下一篇：《大菠萝3》迎来新社区经理 曾在多家公司任职主营电竞