松井新材料专用油墨产品在过去四年中的平均生产率利用率仅为15.4%。但是，鉴于前景看好，此次募集的资金被大量投资于
产品|每日财务报告
作者|高荣联
3年23日，上海证券交易所宣布湖南松井新材料有限公司(以下简称松井新材料)科学板IPO将于4月1日举行
据《每日财经》报道，自去年10月上海证券交易所受理该公司的申请以来，已经收到了三轮问询，主要集中在行政处罚、核心技术、投资项目、产能利用率、媒体提问等问题上。
毛利率下降，利润质量下降
松井新材料是一家新型功能性涂料制造商，为客户提供涂料和特殊油墨等多类别系统解决方案。目标市场是高端消费电子产品和高端消费品，如3C工业的乘用车。
有趣的是，据相关媒体报道，自2019年10月上海证券交易所正式接受松井新一的首次公开募股以来，该公司的官方网站服务器已经停止运行一段时间。在修复后的新网站上，松井信一的一些过去的信息不再可用。幸运的是，招股说明书详细披露了业绩数据2016年至2019年上半年(以下简称报告期)，松井新材料实现营业收入分别为1.57亿元、1.87亿元、2.62亿元和1.79亿元，其中归属于母公司的净利润分别为1558万元、2704万元、5106万元和3219万元，不包括非母公司的净利润分别为1301万元、2336万元和4245万元
，其中，2016-2018年，松井新材料收入复合增长率为29.19%，非净利润复合增长率为80.72%今年上半年，公司收入和非净利润同比分别增长102.79%和489.82%，利润水平快速提升。
值得注意的是，松井新材料的利润质量正在逐渐下降2016年至2018年，公司经营活动产生的净现金流量分别为3880万元、2559万元和1634万元，近三年来呈现逐年下降趋势，分别占各期净利润的249.1%、94.61%和31.72%。
除利润质量下降外，根据招股说明书，报告期内公司主营业务总毛利率分别为54.01%、53.72%、54.19%和53.84%，呈下降趋势。
《每日财务报告》发函询问松井毛利率下降的情况该公司表示，报告期内公司主营业务总体毛利率基本稳定，无重大波动或大幅下降。公司主要产品手机及相关配件的毛利率保持稳定，其他产品的毛利率因各种产品销售结构的变化而略有变化，但总体保持稳定。
的应收账款相对较高。报告期内，松井新材料应收账款分别为6880万元、7916万元、1.45亿元和1.37亿元，分别占当期营业收入的43.77%、42.24%、55.41%和76.66%，呈逐步上升趋势。
根据招股说明书，松井的主要终端客户包括苹果、华为、小米、VIVO、Beats、谷歌、惠普、三星等。同时，通达集团、捷普集团、兰斯科技、富士康等大型模具厂集团也是公司的直接客户群
在高端消费品领域终端客户市场集中度高的现状下，松井新材料在报告期内各期向前五大直接客户销售了7668万元、7636万元、1.06亿元和7891万元，分别占48.78%、40.75%、40.33%和44.04%
同时，公司对前五大终端客户的销售额分别为1.05亿元、1.54亿元、1.98亿元和1.5亿元，分别占67.17%、82.31%、75.47%和83.69%，呈现整体增长趋势显然，该公司非常依赖其核心客户。一旦核心客户发生变化，就会影响公司经营业绩的稳定性。
松井新材料相关部门主要负责下游产业向大客户的日益集中，公司与主要终端客户和模具厂客户建立了相对稳定的客户关系，并在产品类型、应用领域等方面不断开拓市场。因此，公司不依赖单一客户，也不会对公司业务运营的稳定性产生重大不利影响。
容量利用率低，大量资金投入专用墨水
。根据招股说明书，报告期内，松井新材料特种油墨产品产能利用率分别为15.91%、7.84%、22.4%和4.14%。从2016年到2018年，公司特种油墨产品的年平均产能利用率仅为15.4%左右，处于较低水平。
公司表示，报告期内，公司特种油墨产品的利用率较低，主要是因为公司的产能设计留有一定的增长空间，以前的特种油墨产品大多处于参与终端品牌的前端研发和推广阶段。
目前正在积极推广特种油墨产品，并参与多个终端品牌的前端研发。其中，公司核心技术产品3D玻璃感光油墨产品自2019年12月起已应用于华为相关项目。随着一些项目的批量生产，预计特种油墨的产能利用率将会提高。
值得注意的是，松井新材料在其招股说明书中表示，在首次公开募股计划中，仍计划将6508万元用于特种油墨和环保粘合剂的产能扩张项目。但报告期内，公司特种油墨产品销售收入分别占3.44%、2.12%、6.33%和1.35%，贡献非常小。一大笔钱被投资在一个对公司贡献较小的项目上。松井的新材料举动让业界和外界非常困惑。
松井新材料回答这个问题:公司的特殊油墨产品目前主要用于手机领域。随着下游应用领域的不断发展，2019年手机专用墨水市场容量约为14-27亿元，未来市场容量有望呈现增长趋势预计随着未来一些项目的大规模生产，市场份额将相应增加。
另一方面，每日财务报告也指出，公司于2015年开始进入汽车零部件涂料领域，并计划于2018年投资3亿元建设全新的汽车涂料和特种树脂生产基地。这次筹集的部分资金也将用于这个项目。
但不幸的是，项目进展缓慢2016年至2019年上半年，松井新材料在汽车涂料中的经营收入分别为351.83万元、166万元、256.12万元和154.79万元，分别占当期经营收入的2.24%、0.89%、0.98%和0.86%
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