作者:80，000公顷
来源:雪球应用程序
在长期牛市中，牛市偶尔会陷入泥沼几次。当我在1989年写这本书时，股票市场刚刚从1987年的崩盘中恢复过来。美国股市50年来最严重的暴跌发生在我去爱尔兰打高尔夫球的时候。这个巧合给我留下了深刻的印象，只是在去了爱尔兰十多次(通常是因为我们在那里买了房子)之后，我才相信站在爱尔兰高尔夫球场的草地上不会引起另一场股市崩盘的恐慌。(许多年后，我仍然感到震惊，林奇先生真的很害怕。)访问以我名字开头的英语国家，如以色列、印度尼西亚和印度，让我感到非常紧张。然而，我去过以色列和印度两次，分别去过印度尼西亚一次，但在这两次旅行中，美国股市什么也没发生。
到目前为止，像1987年那样的股市崩盘还没有再次发生，但在1990年，熊市又来了，那一年我辞去了富达麦哲伦基金管理公司经理的职务。1987年的股市崩盘吓坏了许多人(当然，股市在两天内下跌了35%)，但对我来说，1990年的熊市更让我害怕。为什么？这是因为1987年，宏观经济持续增长，银行有足够的偿付能力。可以说，基本面普遍良好，所以我没有恐慌。1990年，该国陷入衰退，最大的银行濒临破产。美国正准备对伊拉克开战，这当然让我非常恐慌。但是战争很快就胜利了，衰退结束了，银行复苏了，股票市场开始了现代史上最好的反弹。最近，我们经历了四次主要股指下跌10%，分别是1996年春季、1997年夏季、1998年夏季和1999年秋季。1998年8月，标准普尔500指数下跌14.5%，这是二战以来第二大跌幅。九个月后，股价再次反弹，然后S&P 500指数上涨超过50%
关于这些情况，我该说些什么呢？我想说的是，如果我们能及时走出股市，在股市从涨到跌之前避免损失，那就太好了。但迄今为止，还没有人能够准确预测市场何时会从涨到跌。不仅如此，即使你卖出股票以避免股市下跌，你怎么能确定在下一轮股市上涨之前你能及时再次进入市场？让我们用一个生动的例子来说明这种情况:如果你在1994年7月1日投资100，000美元购买股票，并且你已经持有股票5年了，那么你的100，000美元将在5年后升值到341，722美元，但是如果你只持有股票30天，然后在5年内卖出，并且这30天是5年内股票价格最大涨幅的30天，那么你的100，000美元只能升值到100美元显然，在股票市场耐心等待更长时间将会使你的投资回报增加一倍以上。
正如一位非常成功的投资大师所说:“看跌的观点听起来总是更明智。”“你总是可以从早上的报纸和晚上的新闻报道中找到一个很好的理由匆忙卖掉你的股票。当《彼得·林奇成功投资》成为畅销书时，拉维·巴特拉的《1990年大萧条》也成为畅销书。自1982年当前牛市开始以来，无数文章宣布牛市即将结束。提到的可能原因包括:日本经济衰退、我们与中国和世界其他国家的贸易赤字、1994年债券市场崩溃、1997年新兴市场崩溃、全球温室效应、臭氧层破坏、通货紧缩、海湾战争、消费者贷款债务和最近的千年虫问题。新年后的第二天，我们发现千年虫问题成了继最新的怪兽哥斯拉电影之后最夸张的恐慌事件。
近年来，认为市场将转熊市的人高喊“股价太高”对一些人来说，当道琼斯指数在1989年达到2600点时，股票价格看起来太高，而对其他人来说，当道琼斯指数在1992年超过3000点时，股票价格甚至太高。1995年，当道琼斯指数升至4000点以上时，唱反调的人变成了一个合唱团。总有一天，我们会看到另一个大熊市的到来，但即使在股价暴跌40%之后，股价水平仍将远远高于批评者要求投资者清算所有股票时的水平。正如我之前提到的:“这并不是说不存在被高估的市场，而是说人们不必太担心它。”“人们常说牛市肯定能在一定程度上缓解投资者的担忧，但这种担忧永远不会消失。最近，我们都在担心各种“不可想象”的灾难对股市的影响:第三次世界大战、世界末日(世界末日，哈米吉顿，圣经中的世界末日战场)、核武器袭击、极地冰山融化、彗星撞击地球等。与此同时，我们也看到了一些对我们有益的“不可思议”的好事:联邦和州政府有预算盈余；美国在20世纪90年代创造了1700万个新工作岗位，这足以弥补公众广泛关注的大公司“裁员”造成的失业人数，而且绰绰有余。一方面，公司的裁员给被解雇的员工带来了恐慌、烦恼和头痛，另一方面，也解放了大量工人，让他们进入快速发展的小公司，从事更令人兴奋、更有成效的工作。
美国在20世纪90年代创造了数量惊人的就业机会，这一事实并没有引起广泛关注。在过去的半个世纪里，美国是世界上失业率最低的国家，而欧洲仍在遭受失业之苦。尽管欧洲的大公司也在缩减规模，但欧洲缺乏中小型企业来接纳从这些大公司转移过来的失业人员。尽管欧洲的储蓄率高于美国，公民受教育程度也很高，但欧洲的失业率是美国的两倍多。今天欧洲的另一个令人震惊的发展是，1999年的就业率甚至比
10年之前还要低
股票投资的基本原则非常简单，永远不会改变。股票不是彩票。与每只股票密切相关的是一家上市公司，它有时经营得更好，有时经营得更差。如果一家公司的经营状况比以前更糟，那么该公司的股价就会下跌；如果一家公司的运营比以前更好，那么该公司的股价就会上涨。如果你持有一家盈利增长的公司的股票，你的股票投资回报将非常丰厚。自第二次世界大战以来，公司的整体利润增长了55倍，而股票市场也增长了60倍。尽管在此期间发生了4次战争、9次衰退、8位总统和1位总统被弹劾，但所有这些都没能改变公司利润增加时股价的上涨趋势。
在表1中，您将看到20家上市公司在1990年代美国股票市场投资回报率最高的100只最大的牛股票中。左栏中的数字显示了每家公司的投资回报排名。股票市场100大赢家中的许多高科技企业(如螺旋、光子、硅、辐射)没有列在表1中，因为我只想展示那些即使是普通投资者也能发现、研究和利用的投资机会。戴尔电脑是100只大牛中表现最好的。谁没听说过戴尔电脑？任何人都会注意到戴尔电脑的强劲销售增长和产品在消费者中的日益普及。早期购买戴尔股票的投资者获得了令人震惊的889倍回报:最初他们投资1万美元购买戴尔股票，最终获得了890万美元的回报。投资者可以看到戴尔、微软或英特尔的发展前景，即使他们不了解计算机(每台新计算机都标有“英特尔内部”字样)；投资者不必是基因工程师，就能注意到安进已经从一个实验室变成了一家拥有两种最畅销药物的制药公司。
普通投资者能找到查尔斯·施瓦布，一只大黄牛吗？这家公司的生意非常成功，人们几乎不能忽视它。家得宝在哪里？该公司继续快速增长，连续两年成为全球100大牛种之一。哈雷·戴维森在哪里？通常衣着考究的律师、医生和牙医整个周末都成了哈雷戴维森摩托车上的轻松骑手，这对公司来说无疑是个好消息。劳氏公司的发展完全是家得宝的翻版。谁能预料到这两个回报丰厚的大牲畜会出现在同一个非常普通的行业中？佩克斯在哪？美国各地的中小型企业都使用Paychex的软件来处理薪资报表，从而解决了一个曾经非常令人头痛的问题。我的妻子卡罗琳正在使用Paychex的软件来管理我们的家庭基金，但是我没有注意到这个非常重要的投资启示，错过了这个巨大的股票。
表1 1990年代美国股市20只大牛的启示
爱尔兰访问
现在当提到当前股市的话题时，我们不得不分析1987年10月16日至20日发生的华尔街股市崩盘1987年10月的那一周是我一生中经历的最不寻常的一周。我花了一年多的时间来客观、冷静地回顾和分析股市崩盘带给我的到底是一种混乱的情感因素，是一个值得记住的重要教训。我认为值得记住以下几点:256年10月16日星期五，我和妻子卡罗琳开车穿过爱尔兰的科克郡，度过了非常愉快的一天。由于我很少去度假，我去度假的事实本身就不寻常。
。我甚至拜访了一家上市公司的总部。通常我会走100英里去附近的一家上市公司了解最新的销售额、库存和收益，但似乎在250英里范围内甚至没有标准普尔的报告或资产负债表。我们去了布拉尼城堡。传说著名的布拉尼石嵌在城堡顶部的保护墙中，有几层楼高。要接近它是非常困难的，你必须靠在铁栅栏上，小心地穿过一条狭窄的小路，如果你滑倒的话，这条小路会从天而降，然后抓住一个护栏作为身体和心理上的支撑，最后你才能亲吻传说中的神奇的巧言石。正如人们所说，亲吻一块聪明的石头的过程令人恐惧，尤其是当你经历了一段艰难的旅程后。
。在从亲吻能说会道的石头的恐惧中恢复过来之前，我们度过了一个安静的周末。周六和周日，我们分别在沃特维尔和杜克打高尔夫，沿着风景如画的凯利圆环西岸行驶，绵延数百英里，令人陶醉。
星期一，10月19日，在基拉尼镇的基林高尔夫球场，这是世界上最难的高尔夫球场之一。我面临着非常严峻的挑战。最后，我尽力把球依次打入18个洞。
。把高尔夫球杆放进车里后，卡罗琳和我开车去了丁格尔半岛的海滨度假胜地，在那里我们住进了斯吉利格酒店。我一定是累坏了，整个下午都没有离开酒店。
的晚上，卡罗琳和我与我们的朋友伊丽莎白和彼得·凯利在一家名为多伊尔的著名海鲜餐厅共进晚餐第二天，20号，我们飞回了美国。
一些让我失去理智和沮丧的小事当然，我忽略了一些让我沮丧的小事。事后看来，这些小事不值一提。旅行回来一年后，你应该只记得西斯廷教堂，而不是你走过梵蒂冈时脚上的水泡。然而，根据证券市场充分披露的原则，我还是要告诉每个人到底是什么让我如此沮丧:
周四，我们下班前往爱尔兰的那天，道琼斯工业平均指数下跌了48点。我们周五抵达爱尔兰的那天，道琼斯工业平均指数下跌了108.36点，这让我怀疑我们是否应该继续度假。
。即使当我亲吻油嘴滑舌的石头时，我想的不是油嘴滑舌的石头，而是道琼斯指数在高尔夫球休息的周末，我还花时间给公司办公室打了几次电话，解释当股市进一步下跌时，应该卖出哪些股票，买入哪些股票。周日，
199，我在基拉尼镇的基林高尔夫球场打高尔夫，当天道琼斯工业平均指数暴跌508点。好。在美国，爱尔兰和纽约有时差。在华尔街股市开盘前几个小时，我终于打完了高尔夫。否则，我可能会打得更糟事实上，从周五开始，我的心脏变得模糊，一种不祥的预感持续着。也许正是这种情绪让我在打高尔夫球时表现异常:①我打高尔夫球比平时差得多，这在股市状况良好时根本不可能实现；(2)我甚至忘了我打了多少杆那天晚些时候，我被另一个数字所困扰:在周一的股市崩盘中，麦哲伦基金管理公司的100万股东损失了18%的基金资产，损失高达20亿美元。
股市崩盘让我如此担心，以至于在去丁格尔半岛的路上，我不想欣赏马路两边美丽的风景，就好像我们每天在上班的路上都会经过42街和百老汇一样。在
之前，我说过我入住斯盖里格酒店后一下午都没有离开过酒店。也许你会认为我在旅馆里睡了一下午，但事实上我甚至不敢小睡一会儿我一直在与公司总部通电话，讨论我管理的1500股基金中的哪一股应该被出售和兑现，以应对异常巨大的基金赎回局面。该公司账面上的现金足以满足正常的基金赎回，但在10月19日(周一)股市崩盘的异常情况下，该公司的现金根本不足以满足突然激增的赎回。那一刻，我真的不确定这是否是世界末日，或者我们是否即将陷入严重的萧条，或者事情是否没有那么糟糕，只是华尔街即将死去。
我和我的同事卖掉了所有必须卖掉的股票。首先，我们在伦敦股市卖出了一些英国股票。周一上午，伦敦的股价普遍高于美国。由于罕见的飓风迫使伦敦证券交易所在上周五关闭，伦敦股市避免了周一的大幅下跌。然后我们还在纽约出售了大量股票，其中大部分在开盘后不久就被出售了。当时，道琼斯指数下跌150点，但随后股市一路暴跌508点。
我真的记不起那天晚上我在多萝西海鲜餐馆吃了什么海鲜。当你管理的共同基金的市值损失相当于一个离岸小岛国家的国民生产总值时，你就无法知道你是在心痛地吃鳕鱼还是对虾。
我们于10月20日早早回家，因为上面发生的事情让我渴望回到办公室。从我到达爱尔兰的那天起，我就一直准备着回去。坦率地说，这些担忧真的让我感觉很糟糕。从1992年10月的股市崩盘中吸取的教训我一直认为投资者应该忽略股市的起伏。幸运的是，他们中的绝大多数很少关注我之前提到的股市崩盘。也许下面的例子就是一个明显的证明。在100万名富达麦哲伦基金持有人中，不到3%的人在股市崩盘引发恐慌的一周内将资金转移到了货币市场基金。如果你在股市崩盘期间绝望地抛售股票，你的抛售价格通常会非常低。
即使10月19日的市场形势让你对股市趋势感到恐慌，你也不必在这一天甚至是第二天卖出你的股票。你可以逐渐减少你的股票投资组合，这样最终你可以获得比那些因恐慌而抛售所有股票的投资者更高的投资回报，因为股票市场自11月以来一直稳步上升，到1988年6月，市场已经反弹了400多点，也就是说，涨幅已经超过23%
我们可以从10月份的股市崩盘中学到很多东西。我自己总结了三点:①不要让担忧毁掉一个好的投资组合；(2)不要让忧虑毁掉一个愉快的假期；(3)当你投资组合中的现金比例很小时，千万不要出国旅行。
也许我可以再写几章来告诉你更多我从爱尔兰之旅中得到的启示，但我真的不想浪费你宝贵的时间。我更喜欢写更多你认为更有价值的东西，也就是如何找到好的公司。不管股票市场某一天下跌508点还是108点，好公司会赢，而普通公司会失败，投资这两个完全不同的公司的投资者会得到完全不同的回报。
一旦我想到我在多萝西海鲜餐馆吃什么海鲜，我一定会告诉你