作为一家30多岁的公司，《第一资本》取得了惊人的成绩。在现代金融史上，作为数据驱动的先驱，它对信用卡产业和零售金融发展的贡献将被永远铭记。然而，没有人总是年轻的。
本文来源于董云峰的微信公众号“新金融如火如荼”。
首创一，一家光芒四射的公司，大数据金融的先驱，零售金融神话...
本文要解释的事实是，2014年后，随着业务扩张放缓、资产质量恶化、收益大幅波动、增长放缓，一号资本的下滑越来越明显。
该公司已经不可避免地从神坛上退了下来。
一号资本的商业模式，在很大程度上，是以高回报覆盖高风险。基于数据驱动，在过去30年的实践中证明了其可行性。
目前，在信用报告系统高度发达的美国，一号资本仍处于困境。为了成为一个不成熟的中国金融市场，是否更有必要打上一个问号？
在资本市场上，作为一个前金融股票明星，《第一资本》已经成为最后一只市值不到摩根大通1/10、市净率只有0.44倍的金融股票。
公平地说，《第一资本》仍然值得尊重和研究。然而，我们似乎已经关注它太久了，现在是重新审视它的时候了。
神奇的银行
《第一资本》在零售银行和共同基金行业几乎无人知晓。前些年，它甚至像上帝一样存在。
尤其是在2012017年，当互联网消费金融迅猛发展的时候，从首都一号回来的人非常受欢迎。他们在许多共同基金平台上建立或担任重要职位，媒体称这些为“第一帮”。
2017年9月，一份自媒体报道称:
在过去一年的大部分时间里，猎头公司丽莎一直在美国首都一号的总部工作。
“国内许多互联网金融公司已经将中国人列为第一资本，并要求一个以上的价格，”丽莎说。对于那些有经验的CRO员工来说，目前的价格在每年200万至400万元之间。此外，还有红利股。
一名男子曾在一号资本实习一个月，回国后成为一家金融公司的首席风险官。结果，该公司的估值上升了1亿元。
这可能有点夸张，但也是第一资本成功的真实反映。
《第一资本》被吹捧是有原因的。在过去的30年里，它已经从一个小型的本地银行信用卡部门发展成为美国第五大零售银行和第八大银行。
在这背后，首创一早已确立了数据驱动战略，并被视为大数据金融的先驱，从而能够在金融技术兴起后封神。
第一资本成立于1988年，是弗吉尼亚州Signet银行的信用卡部门。1994年，Signet分离了信用卡部门，并在纽约证券交易所上市。1995年，SIGNET更名为首都一号。自上市以来，第一资本的股价一直在上涨，成为20世纪90年代表现最佳的金融类股之一。
在第一资本的发展史上，它通过多次并购扩大了业务，并扩展到英国和加拿大。尤其引人注目的是，2008年金融危机后，首创一先后吞并了荷兰国际集团的美国直销银行业务和汇丰银行的美国信用卡业务。
如今，总资产近4000亿美元的第一资本是美国主要的信用卡发行商和汽车金融服务提供商之一。在竞争激烈、规模庞大的美国银行业，其成就堪称奇迹。
原因在于差异化的市场定位和精细化的用户操作。第一资本专注于那些长期被银行忽视的二级客户，并提供个性化的金融服务。
在行业内，首创一率先探索大数据应用，将其应用于客户获取、风力控制和运营等诸多方面，形成了一套数据驱动的核心能力。
总之，《第一资本》没有走通常的道路。它通过数据驱动积极挖掘黄金的子客户群，实现了风险和收益的平衡，证明了其商业模式。这在全世界都是有价值的。
目前，首创一的业务分为三大领域:信用卡、消费金融和商业银行。多年来，其信用卡业务的整体比例呈下降趋势，但仍占一半以上。
根据财务报告，第一资本2019年的总收入为285.93亿美元。其中，信用卡业务收入183.49亿美元，消费金融业务收入73.75亿美元，商业银行业务收入28.14亿美元。
截至2019年底，首创一信用卡贷款余额1282.36亿美元，零售银行贷款余额630.65亿美元，商业银行贷款余额745.08亿美元。
2014年后，神话不再存在
《新金融涅磐之火》编辑了过去20年中的第一资本的财务数据。
基于这些数据，不难得出这样的结论:第一资本的黄金时代被金融危机终结，然后通过大规模并购保持其实力。然而，2014年后，该公司总体表现疲软，风险成本高，净利润波动大，增长乏力。
在2006年之前，第一资本公司的规模和利润增长迅速，因此发展顺利。其收入从2000年的47.18亿美元增至2006年的120.92亿美元，净利润从4.7亿美元飙升至15.7亿美元。
——3——从2007年开始，美国次贷危机开始酝酿，并于2008年爆发。第一资本无法自我保护。结果，其业绩在2002009年大幅下滑，并在2008年出现亏损。
到2010年，第一资本很快从次级抵押贷款危机中恢复过来，然后开始了激进的并购。
2012年2月，首创一以63亿美元现金和5400万股公司股份完成了对荷兰国际集团在美国的直接银行业务的收购。这笔交易使第一资本成为美国第六大存款机构和最大的直销银行之一。
2012年5月，第一资本完成了对汇丰美国信用卡业务的另一项收购，总成本为313亿美元，从而获得2700万个活跃账户和278亿美元的信用卡资产。
通过这两次并购，首创一直接将其资产从2000亿美元增加到3000亿美元。2013年，完成初步整合的第一资本递交了一份漂亮的财务报告。当年，该公司的总收入首次超过200亿美元，净利润超过40亿美元。
上升趋势很快就消退了。在2014年原地踏步之后，从2015年到2017年，首创一的业绩连续三年下滑，2017年净利润降至17亿美元。
在此期间，一号资本的拨备总额从2013年的34.53亿美元增至2017年的75.51亿美元。同期，坏账率从2.04%上升至2.67%，逾期率从2.63%上升至3.23%。
从2018年到2019年，第一资本的收入基本保持不变，约为280亿美元，净利润分别为57.1亿美元和51.92亿美元。准备金保持在60亿美元左右，但资产质量没有改善的迹象。
在过去两年中，一号资本的净坏账率分别为2.52%和2.53%，逾期率分别为3.62%和3.51%。这表明，面对不断上升的坏账压力，过去几年的高拨备仍显不足。
综上所述，2014年后，一号资本的下滑十分明显，业务扩张放缓，资产质量呈恶化趋势，收益大幅波动，增长乏力。
这不是走下神坛吗？增长的奇迹和成就的神话已经逐渐消失。
从金融明星到金融股票
《第一资本》从繁荣走向萧条可能有很多原因。
其中一个重要的因素与一号资本相对特殊的经营战略有关。
财务结果显示，截至2019年底，美国33%的Capital One信用卡贷款的FICO分数为660或更低。在汽车贷款中，52%的得分不高于660，其中32%的得分低于620。
这种高度灵活的业务结构不仅要求高风速控制，而且具有很强的周期性。当宏观经济发生不利变化时，它将受到更大的冲击。
所谓的高弹性在很大程度上意味着高回报包含高风险。首创一开创并发扬了这种商业模式，并证明了它几十年来的生命力。
随着一号资本进入瓶颈期，其商业模式从祭坛上跌落，资本市场失去了热情。
从股价来看，2014年末至2019年末，首创一的市值从456.82亿美元增至479.27亿美元，同期摩根大通的市值从2324.72亿美元增至4372.26亿美元。一个站着不动，另一个几乎翻了一倍。
在此期间，人均1损失了标准普尔500指数和标准普尔金融指数，损失变得越来越严重。在同一时期，摩根大通赢得了大奖，并越来越领先，到2019年底赢得了80%的市场份额。
自今年年初以来，美国股市因疫情影响经历了严重波动。截至上周五收盘，第一资本的市值为256.84亿美元，摩根大通的市值为2763.51亿美元，相差近10倍。
目前，一号资本的市净率为0.44倍，市盈率为4.63倍，几乎是全球大中型金融机构中最低的。相比之下，摩根大通是1.06倍和9.18倍，美国银行是0.73倍和7.93倍，富国银行是0.60倍和5.64倍。
金融股的前明星已经沦落到金融股票市场的底部。这怎么能不令人惋惜呢？
无论如何，第一资本是一家值得尊敬的公司。虽然在过去的几年里它已经失去了光彩，但它仍然值得国内同行们学习和研究。
作为一家30多岁的公司，《第一资本》取得了惊人的成绩。在现代金融史上，作为数据驱动的先驱及其对信用卡产业和零售金融发展的贡献，肯定会留下深刻的印象。
然而，没有人总是年轻的。让我们祝愿它早日回归荣耀。
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9——编辑:肖野真菌|视觉:李攀·东子监制:布海森·李·胡军
