尽管道琼斯工业平均指数已经从3月23日的低点反弹了27%以上，而且似乎已经从熊市中走出来，进入了一个“技术性”的牛市，但我们仍然可以从以下关键曲线中看到美国股市的真实趋势:市场还没有脱离危险。
首先，美国高收益公司债券和S&P 500指数在近期呈现出“背离”趋势，这可能意味着美国股市仍有5%的向下调整空。除非有人认为美国股市的高收益债券趋势仍将收窄，否则在经济增长严重放缓之际，这似乎是不可能的。
这很有道理，因为下周我们可能会看到失业率上升到20%。从当前的冲击中恢复肯定不会非常容易和迅速。当然，这是来自我们追踪的两个最具周期性的指标——大宗商品价格和运输类股——的信息。
如第一张图表所示，在熊市期间，工业商品价格通常在股市触底之前触底。2001年、2008年和2015年的情况就是如此。目前，以CRB工业原材料商品指数衡量的商品价格处于周期性低点。这是一个令人不安的背离，这可能意味着对原材料的需求仍在下降，而这在经济反弹之前通常是看不到的。
同样，交通类股目前的表现也远低于大盘指数。在2001年、2008年和2015年，交通类股也将率先引领市场指数触底，因此之前的新相对表现低迷令人担忧。
在不久的将来，运输类股可能会受到航空公司空崩溃的特别影响，但这并不影响运输类股仍然能够通过引导市场触底来预测经济活动。