昨天，我谈到了新药研发的机遇。对于从事新药研发的企业来说，纯创新药物研发失败的概率非常高。因此，在新药研发领域，最好的选择是那些卖水的公司。我们可以看到，以123元的高价投入的凯力英，实际上是一个新药研发领域的卖水人。
科来英是CRO制药行业小分子生物制药CDMO的龙头企业，是小分子制药行业的第二大龙头企业，正在大力发展大分子CDMO和CRO。该公司最近公布了2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入24.6亿元，同比增长34.07%。母亲净利润为5.54亿元，同比增长29.32%。净利润4.89亿元，同比增长32.5%。2019年利润分配方案:每10股5元。
从年报增长率来看，得益于全球CMO/CDMO产业增长和区域转移趋势的积极影响，以及国内医药行业各项政策出台带来的机遇叠加，公司整体业绩稳步增长，收入结构不断优化，整体业绩在2019年保持快速增长。收入方面，商业化、临床和技术开发服务收入分别达到12.23亿元、10.02亿元和2.36亿元，同比分别增长17.07%、70.99%和16.52%。CDMO临床阶段业务收入大幅增加，临床阶段项目储备越来越丰富。各类项目数量形成合理梯队，“漏斗效应”逐渐显现。季度:Q1第四季度实现净利润分别为0.92、1.37、1.37和1.87亿元，增长主要受前三个季度的推动。从收入来源看，中小医药公司和大型医药公司收入分别为7.56亿元和17.03亿元，分别同比增长45.09%和29.69%，中小企业收入增长较快。
国内业务取得突破，主客户比例持续下降，业绩波动风险有望降低。2019年，公司实现国内业务收入2.19亿元(同比增长25.47%)。目前，国内承担的创新药物IND项目约占2019年1类化学药物IND申请的1/5，手头订单超过10个。随着这些订单的逐步推进，国内业务收入有望快速增长。此外，根据前五大客户的情况，整体业务收入占比持续下降，从2016年的80%上升至2019年的51.8%，反映了新客户的快速增长。同时，客户集中在头部的分散有望降低公司收入的波动性。
为提升承接创新项目能力，加快国内企业扩张，技术创新驱动战略作用进一步凸显，技术创新力度不断增强。创新药物项目的数量和比例进一步增加。公司2019年承担的国内创新药物IND项目约占2019年一类化学药物IND申请的1/5，2019年国内收入将达到2.19元，同比增长25.47%。公司服务多年的泽勒(雷帕利)项目于2019年11月成功通过了国家食品药品监督管理局检验中心的药品注册生产现场检验和药品生产质量管理规范(GMP)检验。泽乐是中国首个一级新药PARP抑制剂。公司对该项目已经建立了良好的示范效果，目前手头有10多个项目。
2019年，公司完成了549个项目，其中30个处于商业阶段，191个处于临床阶段(其中39个处于临床三期)，328个处于技术服务阶段。技术服务阶段和临床阶段已完成项目的改进更为明显。“漏斗效应”逐渐显现，项目的可持续性有望继续提高，这将有力推动全球创新药物研发产业的进程。
有序扩大产能，加快成长型企业的扩张。小分子、化学大分子、制剂、生物大分子等领域产能有序扩大:吉林凯莱英制药有限公司完成一期建设，凯莱英生命科学有限公司建成一个cGMP多肽生产车间，安装两条多肽生产线，启动一个注射生产车间建设。公司继续稳步拓展多肽、寡核苷酸、多糖等化学大分子业务:2019年，化学大分子将提交6项与技术开发相关的专利申请；20多个多肽订单项目已经完成。该公司在许多领域取得了技术突破和订单。不断优化酶库，提升自主知识产权，通过自动化和智能化升级，大大提高了酶的进化和转化效率，完成了药用酶的全过程研发，并具有相应的开发能力。
为提升承接创新项目能力，加快国内企业扩张，技术创新驱动战略作用进一步凸显，技术创新力度不断增强。创新药物项目的数量和比例进一步增加。公司2019年承担的国内创新药物IND项目约占2019年一类化学药物IND申请的1/5，2019年国内收入将达到2.19元，同比增长25.47%。公司服务多年的泽勒(雷帕利)项目于2019年11月成功通过了国家食品药品监督管理局检验中心的药品注册生产现场检验和药品生产质量管理规范(GMP)检验。泽乐是中国首个一级新药PARP抑制剂。公司对该项目已经建立了良好的示范效果，目前手头有10多个项目。
继续加大研发投入，保持技术优势。2019年，公司的R&D成本率为7.85%，保持了R&D投资的高比例。在化学大分子方面，公司建立了多肽类药物先进中间体和原料药的研发和生产服务平台。寡核苷酸研发服务平台已经初步建立，具备研发阶段的寡核苷酸合成、单体工艺开发和千克生产能力。在生物大分子方面，寡核苷酸研发服务平台已经初步建立，具备研发阶段的寡核苷酸合成、单体工艺开发和千克生产能力。
总体评价:CDMO领先的综合服务能力不断提升，综合项目渠道不断丰富，一批具有代表性的新药和重磅品种正在进入/即将进入高速增长期，增长确定性强:临床项目储备进一步丰富，表现稳定，增长势头强劲；通过多元化的业务布局，公司不断提升CMC+CRO的一站式综合服务能力，努力巩固小分子业务，积极拓展化学高分子项目，战略性布局生物高分子领域。
风险提示:下游新药销售未达到预期，上游原料价格上涨，汇率波动，环保安全生产实现，新业务发展未达到预期，核心技术(业务)人员流失，订单量增长未达到预期。
吕长顺(凯恩斯)证书。:A0150619070003。[上述内容仅代表个人投资建议，不构成买卖的基础。股市存在风险，投资应该谨慎]