全球经济重启，盈利底有望加速修复-wangsu123

全球经济重启，利润底部有望加速修复|广东开放型战略产业链繁荣观察

2020年第一季度利润增长率触底，与2009年第一季度相似

公共卫生事件扰乱了全球产业链，延长了库存周期。a股收益增长在2020年第一季度再次触底，总体上接近2009年第一季度。具体来说，2020年第一季度所有a股净利润下降24.27%，剔除金融企业后，净利润下降50.76%。然而，从更长远的角度来看，我们认为深坑在第一季度有望逐步恢复。与2009年类似，在“4万亿”的刺激政策下，所有a股的利润增长率已逐季度恢复，并在年底达到冲击前的水平。

受益于“扩大内需”政策的行业可能会率先走出业绩阴霾。

上游，由于海外公共卫生事件的蔓延，作为大批量生产之母的原油价格暴跌，导致工业品价格下跌，原材料企业利润受到极大冲击。

长江中下游地区的收入普遍下降。亮点是必要的消费更加灵活，而非必要的消费受到了很大的影响。例如，农业、林业、畜牧业和渔业的表现有所改善，而休闲服务的收入急剧下降。此外，全球贸易链受到很大影响，高度依赖海外和高出口收入比例的企业，如家用电器和化学工业受到很大影响。

防御性强的行业也反映在电气设备和银行等国内产品中。对电力设备的需求具有一定的刚性，由于国家鼓励建设新的基础设施，电力行业有望获得一定的政策红利。银行股有足够的资金和稳定的运营，这几乎没有直接影响。

回顾过去，随着宏观套期保值政策的增加，我们预计受外部需求影响较小并继续受益于“扩大内需”政策(如新老基础设施和消费促进)的行业将率先走出业绩阴霾。

海外和国内恢复跟踪:十年美国债务回报上升，国内恢复接近去年同期

本周，海外恐慌指数较上周略有上升。周二(截至2020年5月5日)，VIX指数较上周上涨0.02至33.61点。10年期美国国债收益率微幅上升4个百分点，至0.66。

黄金和白银价格本周小幅下跌。截至2020年5月5日，纽约商品交易所黄金期货价格微跌0.7%，纽约商品交易所白银价格微跌1.4%。本周(截至2020年5月5日)，新的海外病例数量从上周二的78，800例上升了3.82%，海外疫情的拐点仍不明朗。

中国的恢复工作和生产接近去年同期的水平。本周(截至2020年5月6日)，六大发电集团的日均煤耗同比增长8.40%，至58.1万吨，达到去年同期54.86万吨的106%。本周(截至2020年5月5日)，北京和深圳的平均日拥堵指数达到了去年同期的97.25%。

核心数据变更列表

风险提示:新老基础设施投资低于预期，经济下滑超出预期

以下是身体部分

首先，2020年第一季度利润增长见底，与2009年第一季度相似

2020年第一季度，按产业链划分:

上游，由于海外公共卫生事件的蔓延，作为大批量生产之母的原油价格暴跌，导致工业品价格下跌，原材料企业利润受到极大冲击。

长江中下游地区的收入也普遍下降。亮点是必要的消费更加灵活，而非必要的消费受到了很大的影响。例如，农业、林业、畜牧业和渔业的表现有所改善，而休闲服务的收入急剧下降。此外，全球贸易链受到很大影响，高度依赖海外和高出口收入比例的企业，如家用电器和化学工业受到很大影响。

防御性强的行业也反映在电气设备和银行等国内产品中。对电力设备的需求具有一定的刚性，由于国家鼓励建设新的基础设施，电力行业有望获得一定的政策红利。银行股资金充足，运行稳定，受直接影响较小。

回顾过去，随着套期保值政策的增加，我们预计受外部需求影响较小并继续受益于新老基础设施等“扩大内需”政策和促进消费的行业将率先走出业绩阴霾。

二、海外市场和国内简历工作追踪

(1)海外:10年期美国国债收益率小幅上升

受本周原油价格大幅下跌的影响，海外恐慌指数上升。截至2020年4月22日，VIX本周上涨了2.79%。美国10年期国债的实际收益率与上周基本持平。

本周，海外恐慌指数较上周略有上升。周二(截至2020年5月5日)，VIX指数较上周上涨0.02至33.61点。10年期美国国债收益率微幅上升4个百分点，至0.66。

黄金和白银价格本周小幅下跌。截至2020年5月5日，纽约商品交易所黄金期货价格微跌0.7%，纽约商品交易所白银价格微跌1.4%。

本周(截至2020年5月5日)，新的海外病例数量从上周二的78，800例上升了3.82%，海外疫情的拐点仍不明朗。

(2)中国复工生产稳步推进。

中国的复工工作正在稳步推进。本周(截至2020年5月6日)，六大发电集团的日均煤耗同比增长8.40%，至58.1万吨，达到去年同期54.86万吨的106%。中国的复工工作正在逐步完成。本周(截至2020年5月5日)，由于五一假期，贝尚、上官、深圳的平均日拥堵指数下降13.66%，至1.48，达到去年同期1.52的97.25%。

三。核心数据的变化:全球复工、需求改善、原材料走强

由于世界许多国家逐步恢复工作，下游对原油的需求有所改善，欧佩克自5月份以来实施了一项停产协议，原油价格飙升。随着国内外工作的恢复，对上游原材料的需求有所改善，价格有所上涨。天然气、煤炭、精对苯二甲酸和聚酯长丝价格均上涨，煤炭库存继续下降，电厂日均煤耗增加。

在长江中游，钢材库存继续下降，但钢材价格仍相对疲软，螺纹钢价格下跌0.13%，水泥价格走强。房地产存售比继续下降，但商品房销售面积下降，尤其是二、三线城市，降幅较大，可能受五一假期影响。

下游需求方面，汽车需求持续改善，销量大幅上升。4月30日，11个部门下发了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，出台了一系列刺激汽车消费的措施，包括将新能源汽车购买补贴政策延长至2022年底，鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务。这些措施的出台将进一步提振汽车消费，汽车销售在未来一段时间内将继续改善。此外，随着城市恢复其市场和供应改善，猪肉，鸡肉，蔬菜和其他基本消费品的价格回落。然而，随着需求的恢复，可选的白酒和奶粉的消费价格上升。此外，随着事件因素在中国的影响消失，医药行业的维生素价格也有所下降。

在科技领域，半导体指数回落，内存价格继续走低。

上游原材料:需求增加，原材料增加

1.石油和天然气:原油大幅上涨，而天然气上涨

受各国经济恢复生产、需求改善和原油产量下降的影响，原油价格本周大幅上涨。截至2020年5月6日，洲际交易所布匹期货上涨超过40%，WTI原油上涨64%。由于需求的改善，纽约商品交易所的天然气价格也上涨了近11%。

2.煤炭:6大发电集团日均煤耗增加，煤炭价格走强。

本周(截至2020年5月6日)，恢复生产和工作继续进行。六大发电集团的日均煤耗持续上升。秦皇岛港和六大发电集团的煤炭库存下降。随着工作的恢复，下游需求有所改善。炼焦煤、焦炭和动力煤价格上涨，华南动力煤指数上涨。

3.有色金属:价格普遍下跌

本周(截至2020年5月5日)，铜、铝、锌、铅、锡、镍和其他有色金属的价格均小幅下跌。

4.化纤和化学工业:需求增加，价格回升

随着生产的恢复和产业链的推进，下游对化工产品的需求有所改善，部分化工原料价格有所上涨。上周(截至2020年4月30日)，PTA期货、华南PTA指数、华北PTA价格、华东PTA价格、华东涤纶长丝价格均上涨，而橡胶价格下跌。

(2)中游房地产基础设施链:钢铁股继续下跌，水泥价格走强

1.钢铁:钢铁类股继续下跌，螺纹钢价格小幅下跌

上周(截至2020年5月1日)，随着下游建筑业开始向前推进，钢材库存继续下降，螺纹钢、线材、冷轧、热轧和中厚板库存均出现下降。上周(截至2020年4月30日)，华南螺纹钢指数上涨1.11%，螺纹钢价格下跌0.13%。

2.水泥和玻璃:水泥价格指数走强，玻璃价格指数大幅收窄

本周(截至2020年4月30日)水泥价格指数上涨，浙江水泥价格上涨，玻璃价格指数下跌1.09%，但跌幅收窄。

3.工程机械:挖掘机和叉车的生产和销售在三月份上升

随着中国各地基础设施项目的建设和下游地区的逐步复苏，挖掘机和叉车的生产和销售在3月份开始回升。3月份，挖掘机产量同比增长2.3%，同比累计下降19.9%，较2月份累计下降35.7%有所改善。3月份叉车销量同比增长1.83%，较2月份的42.6%有显著改善。3月份压路机、转运机、推土机和卡车起重机的销量同比下降，但降幅有所收窄。

4.房地产:二、三线城市商品房销售面积环比下降。

上周(截至2020年5月3日)，30个大中城市的商品房交易面积出现下降，一线城市的降幅相对较小，二线和三线城市的降幅相对较大。商品房存款与销售额的比率继续下降。

(3)下游消费:汽车需求继续改善，猪肉、鸡肉和蔬菜价格下降。

1.汽车:需求持续改善，销售额逐年上升，逐月增长。

2020年4月25日这一周，汽车行业日均批发销量为48，955辆，同比增长20.37%，同比增长15.2%；日均零售销量为48，794辆，同比增长32%，同比增长12.3%。汽车销量逐月同比大幅提升，汽车消费需求持续改善。

4月30日，11个部门下发了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，出台了一系列刺激汽车消费的措施，其中包括:2020年7月1日至2021年1月1日调整了轻型汽车(总质量不超过3.5吨)6个排放标准颗粒物限量生产过渡期的截止日期；购买新能源汽车的补贴政策将延长至2022年底，2020年至2022年取消补贴的力度和速度将有所减缓，以加快对资本结算的补贴。鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务。通过适当降低首付比例、贷款利率和延长还款期限，鼓励金融机构加大对汽车个人消费信贷的支持力度，不断释放汽车消费潜力。这些措施的出台将进一步提振汽车消费，预计未来汽车销量将继续改善。