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当下A股估值到底低还是高?

作者:wangsu123
日期:2020-06-03 10:56:05
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目前,市场上有许多关于低估值的争论。许多人认为当前股市估值处于历史低点。主要原因不外乎两个:

1)该指数很低:在过去十年左右的时间里,上海证券交易所的指数仍然只有3000点,而美国股市已经上涨了一倍。

2)低市盈率估值:目前,上证指数的估值只有13倍左右,处于历史低点。

然而,我们必须知道,仅凭这一点,我们无法得出当前市场估值非常低的结论。

索引-索引问题是有缺陷的

上证综指在过去10年里成份股的数量发生了巨大变化,但我们也需要知道,在过去10年里,中国最发达的企业,如腾讯、阿里巴巴、字节跳动和JD.com,都没有在a股上市,所以在过去10年里。上证综指的股票分布不均衡,主要集中在传统行业,并呈下降趋势,如钢铁、银行、煤炭、纺织、低端化工等。

问题出现了。成份股正在下跌。股指如何上涨?因此,上证综指并不代表中国的国家财富,甚至连沪深300指数也不代表。这一点将来可能需要改革。未来,如果科学创新委员会能够被纳入上证指数,那么上证指数将更具代表性。

此外,上海证券交易所指数的编制也存在问题。上海证券交易所的权重使用单只股票的全流通市值,这带来了一个问题。许多传统企业都很大,事实上,有许多非流通股,属于增长缓慢的行业。因此,权重太高,这自然无法推动上证综指上涨。然而,S&P 500最早的几家公司是非常强大的高增长公司。

此外,上海上市公司目前的市盈率默认为22倍,并有一个涨跌限制系统,导致上市后的短期投机和价格的大幅上涨,但大多数将很快回落到一定程度。然而,在上海证券交易所上市的新股将在第11个交易日开始纳入上海证券交易所综合指数,而第11个交易日的上市往往会处于近年来的高点。每个人都有这方面的经验。这带来了一个问题。11天后将被合并的新股价格处于高位。此次回调将推动上证综指的回调,并给上证综指的上涨带来压力。

因此,如果不改革上市制度和指数编制方法,3000点不会太低。

市盈率——低估值来自高增长

许多人喜欢用市盈率来说话,称目前上证综指相对较低。但所有低估值都是基于高增长预期。如果没有高增长,怎么会有低估值?上证综指的股票大多代表传统经济,但现在中国的经济增长率正在下降。如果没有过去的增长率,为什么这些企业在过去应该受到高度重视?

如果我们应该看看市场的估值,我建议我们看看深圳证券交易所。尽管市盈率也有22倍的限制,但至少行业内的分布是相对一致的。企业也是高成长性企业,这种情况将随着未来创业板登记制度的改革而得到改善。

如果我们看看深交所指数的表现,我们可以发现它的市盈率高于S&P 500。当然,中国目前的增长率也更高。市盈率高于S&P 500是合理的。然而,创业板的60倍估值远高于纳斯达克。然而,如果我们考虑到2017-2019年创业板的增长率分别为-40%、-50%和7.81%,我们可以看到它带来的低基数效用。因此,60倍的创业板不是不可接受的。

然而,我们也需要关注过去一两年的估值问题,因为受疫情影响,全球经济下滑几乎已成定局。虽然世界各国都颁布了许多政策,但目前的疫情还没有结束,暴乱频繁。财政和货币政策无法改变高债务和需求不足的问题。在未来一两年,全球经济将会很艰难。如果增长无法实现,利润增长率可能会再次下降。

此外,目前支撑股市的另一个因素是通胀预期。世界各国都赚了很多钱。如果他们今后不采取提高利率或税收的政策,通货膨胀将不可避免。然而,如果通货膨胀发生,货币将贬值,因此许多人将在股票市场保持他们的价值。

因此,目前的估值是高还是低取决于未来。