赵甲：如何通过通证设计研究捕捉百倍项目？

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资料来源:赵佳

原标题:赵佳巴比特专栏:如何通过通用认证设计研究捕捉数百个项目？

介绍

本文对于数字资产的价值投资具有重要的参考意义。首先，区块链工业的发展还处于初级阶段。许多项目的通用认证设计不系统，没有依据。其中大部分是由创始人决定的，因为他没有很多成功的案例可以借鉴。第二，目前国内的一般认证学者，即所谓的一般认证学者，大多停留在说教阶段，理论多，实践指导少。因此，通过分析项目通过证书的设计状况，来确定项目是否具有较高的增长率，是否能够引领绝大多数投资者，具有十分重要的意义。我希望我的研究成果能给大家提供一些帮助。

一、研究一般证据的必要性

图1

区块链不仅改变了生产力，也改变了生产关系，如图1所示。当我们研究区块链时，我们应该把它分成两部分:一部分是底层技术，另一部分是令牌。底层技术可以概括为技术层面，类似于人工智能、生物技术、航空航天技术等。一般证据可以理解为生产关系的水平，因为它将改变人类合作的方式。正是因为有了“通行证”，链中的所有区块都具有颠覆性和革命性。因此，对于区块链的从业者来说，对通用认证的研究是必不可少的。

二。一般证据的分离分类

图2

为了研究它们，我们必须对一般证据进行分离和分类。目前，行业内通行证的分类有很多，包括官方的，如美国证券交易委员会和新加坡金融管理局，以及专业的，如史密斯公司，然后我结合上述分类方法和近年来一般证候的设计和实战中的问题，对一般证候的类型进行了全面的划分，形成了一般证候分类的“五行八卦”。

上图2中“八卦”的中心是通行证的两大类别，也是通行证设计中应遵循的“二元悖论”，即增值和流通。从通行的主要目的来看，一是将其作为货币流通，二是将其作为权益来升值。这两种功能相互制约，各有利弊。

围绕流言中心，有五个维度来对一般证据进行分类。这五个维度是:现金流入、细分属性、技术水平、功能效用和基本价值。

现金流入的规模可以分为现金流量和现金流量。现金流凭证是可以产生商业利润的项目，例如分布式存储、预测和其他提供某种收费服务的项目。无现金流量的通行证是一种不产生现金流量的物品，例如以太网广场，它只是一种有网络接入的通行证。

从分割属性的维度来看，可以分为同质通用证书和非同质通用证书。同质化指的是具有完全相同属性的可分割通用证书，例如基于以太网ERC20的证书。非同质通行证指的是每一个独特且不可分割的通行证，例如基于以太网ERC721开发的游戏道具和奖品的通行证。

从技术层面来看，它可以分为基础层通过证书、协议层通过证书和应用层通过证书。基本通用证书是部署在区块链底部的通用证书，如以太网广场。协议层是指连接应用程序底层和中间层的直通证书，如用于交叉链路通信的Polkadot、用于分散交换的0X等。应用层直通指的是直接面向用户的DApp应用。

从功能效用的维度来看，可以分为支付类、效用类和安全类。支付型通行证是指具有支付功能的通行证，在生态中承担价值循环的角色，如人民币。实用程序类是指具有使用权的通用证书，如以太网广场等。证券普通证书是指具有股票和证券属性的普通证书。他们有权分配股息，并代表相关“基本资产”的未来收益权，因此持有人可以定期或不定期地获得未来的特定收益。

从基本价值维度来看，它可以分为实物资产和数字资产。实物资产实际上相当于一定的金融资产或权益，如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托等。数字资产是指没有相应实物资产和金融资产的新应用场景的通用证书。

三、通行证的设计原则

在对通用证书进行分类之后，我们可以更好地评估和设计通用证书。这里，估价的部分不详细，这里主要分享通行证的设计原则。

图3

通行证设计应注意三个基本原则。不遵守这些原则很容易导致一些误解。

第一个原则是:

流通和增值不能兼得。

通行证不能同时具有增值和流通功能。升值指的是通行证价值的增加(我们认为价格围绕价值波动)，而流通指的是在生态系统内使用通行证作为支付手段(不包括二级市场的交易)。

如图3所示，流通和增值是一对自然的矛盾。如果一个普通证书升值太快，就很难在生态中流通。如果通行证流通太快，它很难被欣赏。举一个简单的例子，如果以太网的价格每天上涨50%或更多，使用以太网开发应用程序的开发人员数量将大大减少，因为持有以太网可以获得高额利润，没有人愿意开发不一定有利可图的应用程序。另一方面，如果一张通行证流通迅速，使用者在短暂握持后立即离开，就很难欣赏它。以跨境支付货币为例，付款人和收款人在使用国家法定货币后会立即更改。在这个过程中，通行证的流通速度非常快，这使得它没有能力增加价值。

图4

人们都喜欢免费的东西。免费模式比收费模式更能吸引用户。在互联网时代，免费模式变得流行起来，允许许多产品获得大量用户和流量。例如，360的成功很大程度上是由于其自由策略的成功应用。

世界上没有免费的午餐。如果有人享受免费服务，他们必须工作。互联网免费模式下的免费服务由资金支付，最终通过其他方式返还。区块链项目的免费模式使用户能够享受免费服务，同时，系统向服务提供商发放额外的通行证以奖励他们。以EOS为例。生态用户享受免费服务(应用程序可以通过抵押EOS开发)。超级节点提供服务器来维持生态运行并获得传递奖励。另一个例子是Steem项目，在该项目中，用户可以免费阅读内容，并且向高质量的内容提供商发放生态奖励。

一般来说，免费+附加发行模式优于收费模式。然而，“免费+额外发放”模式通常只适用于包括免费服务的项目，额外发放通行证用于奖励那些提供免费服务的人。如果一般的区块链项目采用发行方式来激活生态，那么发行方式必须注意:发行率不能大于生态增长率。否则，额外发行将导致通行证的稀释和通行证价值的下降。

图5

许多人认为，如果项目的生态得到扩大，它的总证书自然会升值。这种观点是片面的。在某些情况下，生态发展的速度不一定与一般认证值相关。

我们用费希尔方程(如图所示)来解释它:

在公式MR=PQ中，m是货币供应量，r是货币流通速度，PQ相当于生态国内生产总值。让我们以跨境支付卡为例。r与主要国际银行合作，在生态方面做了大量工作，也就是说，PQ非常大。然而，人民币的流通速度非常快，而且人民币也非常高(跨境支付完成后，货币持有者将很快兑换成法国货币)，所以人民币(以人民币表示的美元价值)不会增加。因此，R的值不会增加太多。

四、卡片设计的六个维度

图6

1.初始总估价

初始总估价是项目发布时的原始估价，通常称为总“盘”。初始总估价是设计一般经济模型的基础。

(1)设定初始总估价的原则

(1)初始总估价不能太高

许多项目方认为他们的项目应该得到高度重视:他们认为他们的项目有广阔的市场、顶级的团队和丰富的资源，所以他们应该得到高度重视。事实上，否则，被高估的项目将把投资者拒之门外。区块链项目，尤其是早期的区块链项目，需要投资者的参与。即使对于那些不喜欢西欧的项目，持有通行证并期待其升值的早期投资者本质上仍然是一种投资。项目的过高估价使得项目的未来发展在0+和0+之间变小，从而使得项目的总体评价在0+和0+之间变小。因此，初始项目总估价必须控制在合理的范围内。

著名天使投资人王利杰认为，即使硅谷顶级项目团队发起的项目，初始总估值也不应超过5000万美元。作者统计分析了投资回报率最高的500个区块链项目，并对其初始总市值进行了散点图分析。据发现，投资回报率较高的绝大多数项目集中在2000万至3000万美元之间。因此，我们可以得出结论，一般区块链项目总估价的指导范围为2000-3000万美元。

(2)初始总估价应满足融资需求

初始总估价的最低要求是，在出售适当比例的合格证书的前提下，应满足最低融资额的需求，并确保足够的前期开发成本。在正常情况下，建议筹集200万美元，并转让10%的合格证书作为新一轮融资的基石。根据200万美元的融资和10%合格证书的转让，项目的初始总估价为2000万美元。具体项目可根据实际情况进行调整，以满足最低融资需求。

基石融资的比例建议为10%左右，不超过15%。

(2)初始总估价设置方法

(1)相对法

相对法是指选择同一行业或领域的主导项目，并根据主导项目的当前市场价值确定目标项目的初始总市场价值。

以内容版权项目为例，初始总市场价值设置如下:

如果内容版权行业的当前总市场价值(可根据当前市场价值和流通比率进行换算)为2亿美元，请选择该行业的龙头项目。如果我们把投资的预期回报作为10倍(投资西欧的普遍预期)，我们可以得到项目的初始总估值为2亿美元/10 = 2000万美元。

(2)绝对法

绝对法是指根据项目所在行业的市场空和项目未来可以达到的市场份额来估算项目的初始总估价。以一个闲置项目电子商务项目为例，初始总市值设置如下:

调查闲置商品电子商务行业市场空房间，如果是100亿美元(市场空房间可以从专业机构报告和查询)。同时，预计项目团队将在2年内获得1%的市场份额空并且项目的市场价值将在5年内达到1亿美元。我们将2年的预期投资回报视为10倍，那么项目的初始总估值为1亿美元/100 = 1000万美元。

2.发行总额和单价

作者对世界500强投资回报的区块链项目总量进行了统计分析，并绘制了散点图。分析结果显示，高质量项目的出入证发放总量在20-30亿之间。因此，总发行量的指导范围是20-30亿份。

3.发行单价

根据发行单价的散点图分析，发行单价的参考指导区间为0.0.5元。此外，在制定发行单价时应考虑用户体验，数量级应尽可能四舍五入，以避免转换困难。例如，如果一次通过=0.1元，相差10倍数量级，用户可以直接进行10倍转换。装10件，价值1元；持有257件价值25.7元，便于转换。如果一个通行证设定为0.5237元，持有257个通行证的用户很难在短时间内转换成0.5237*257。

4.分配比率

(1)创始团队(20%)

创建团队为创建合格证书付出了巨大努力。他们为这个项目付出了巨大的努力和汗水，应该得到一定的回报。此外，如果创始团队持有通行证，其个人财富将与项目的绩效相关，这将使用户对项目有充分的信心。当然，创始团队持有的通行卡应该锁定和解锁一次，或者在接下来的两年内逐步解锁。

作者对1000强项目团队通过证书的比例进行了统计分析，团队比例分别为10%、33.3%、16.7%和11.1%。因此，我们认为为创始团队分配20%的比例更为合理。

(2)法律合规性(5%)

绝大多数国家的区块链项目都受到不同程度的官方监督，因此有必要聘请专业律师来解决项目的合规问题。与此同时，获得法律支持的项目更有可能得到用户的信任。

(3)平台维护(15%)

平台维护指的是产品升级和迭代。几乎所有的产品都不可能一次完美无缺，总是需要修理和修补。这部分通行证也可以由基金会持有。

(4)生态激励(10%)

首先，在产品建立之初，需要一部分合格证书来鼓励早期参与者和贡献者。例如，那些为白皮书翻译、项目运营推广甚至技术规范做出贡献的人。第二，产品投入运行后，需要建立激励机制来奖励那些为生态做出贡献的人，如做任务或成为超级节点。

(5)销售额/空投资(50-60%)

销售的目的是通过个人和机构筹集资金，一般分为基石轮、天使轮和爱西欧轮。当然，为了配合监管和运营，一些项目采用基石+空投资或全部空投资的方式，向目标用户大规模发放通行证。

一般而言，出于货币管理的考虑，团队和基金会应持有不少于30%的合格证书，且不超过50%的合格证书出售给个人或机构。

5.船闸仓库设计

在正常情况下，我们会锁定基石投资者和天使投资者的头寸，以防止项目完成后大规模抛售的负面影响。这部分通行证的锁定期从3个月到1年不等，通常在第一轮项目有利时解除。

另一部分是用一般证书锁定团队的职位，一般从1年到3年不等。这种设计的目的是使团队的个人财富与项目紧密相连，确保项目的开发进度，增强投资者对项目的信心。

6.循环周期

图7

通行证的流通分为三个部分:通行证生成、通行证交易和通行证回收，如图4.4所示。通行证的产生是通行证的第一次分发。将证书从原始地址传递给投资者，空投资用户和项目团队。传递交易是传递的第二种分配。通行证在生态和二级市场流通。通行证持有者在不断变化。通行证的回收是通行证的第三次发放。通行证以平台费或回购的形式流入平台。以下是第四次颁发合格证书。该平台以奖励或额外发行的形式向用户分发通行证。

五、双向卡系统的设计逻辑

图8

1.增值与流通

根据经济学原理，当经济活动增加时，为了满足经济激励的需要，货币在市场中的流通应该增加。根据费希尔方程，当生态系统中经济活动增加，商品数量增加时，如果货币数量不变，价格就会下降(这里假设R不变)。价格下跌将削弱人们的消费意愿，并使经济陷入通缩。该方程适用于区块链生态，PQ可视为生态GDP。

随着生态参与者的不断参与，生态国内生产总值(PQ)不断增加。如果M保持不变，生态通票对法定货币的价格将继续上涨。这是生态用户持生态通行证等待升值的时候，而不是交易活动，这严重阻碍了生态发展。

增值与流通是一对自然矛盾，尤其是对于公共链生态而言。当出入证价格上涨过快时，其发行量将不可避免地下降。因此，建立一个升值货币+稳定货币的双重货币体系是一个很好的计划。

(1)升值货币的设计原则(替代数R)

r是生态激励经济的核心，为生态参与者提供参与动力。作为奖励，R被分配给早期的生态参与者。只有当R升值时，早期参与者才能获得回报。只有具备欣赏逻辑，才能吸引更多的参与者参与生态，从而增强生态网络效应，实现指数价值增长。

因此，研发设计的核心要求是不断赋予其价值。给予价值的方法是不断鼓励用户长时间持有它。一方面，它刺激需求，另一方面，它减少流动性，这将使R在市场总量不变的情况下极度稀缺，从而提高其价值。交易中R的价格是用户对R价值预期的心理博弈，价格会围绕价格波动。

区块链项目运作的核心本质是通过生态建设，不断赋予生态通行证价值和权利。可授予生态通行证的权益主要包括以下几类:

(1)工作权

工作权指的是获得网络服务的权利，如卜筮参与预测的权利、菲力康提供存储服务的权利以及在EOS上开发DApp的权利。获得这些权利需要抵押或消费许可。

(2)折扣权

折扣权是指持有一定数量的生态通行证，并在购买商品或服务时享受折扣的权利。

(3)治理权

参与投票和其他生态治理活动的权利。

(4)分红权

生态利润和红利的权利。

(5)其他权利

(2)稳定货币的设计原则(替代数s)

目前，有两种稳定货币的机制:抵押贷款和算法央行。抵押分为法定货币抵押和数字资产抵押。考虑到市场稳定货币的表现、用户体验、实施难度和风险控制，更合理可行的机制是法定货币抵押和算法央行。

法定货币抵押的发行和调整机制如下:

美国使用托管账户为持有者提供定期审计和法律保护。任何通过KYC/反洗钱验证的账户或机构都有合法权利以1: 1的汇率兑换美元(手续费应扣除)。美国的法律框架允许用户和机构在管理账户中直接操作美元，而不必管理项目团队。此外，代管账户将继续发布专业审计报告。

通过抵押发行稳定货币的价格控制方法是:如果美元价格高于1美元，可以通过发行美元来调整价格。发行方法可以通过正式公开销售来进行。当正式公开发售1 S美元时，二级市场会自动将票据价格降低到1美元以上，而S的价格会回到1美元。如果S的价格低于1美元，S的二级市场销售订单将减少，S转换S的行为将增加，平台将回收S并销毁它。硫的供应量会减少，价格会上涨。

中央银行的发行和监管机制如下:

美国不需要抵押贷款，用户可以和美国交换..美国债券本质上是一种向持有者支付利息的债券，利率由系统根据债务比率来调节。如果美元交易价格低于1美元，系统将提高利率，鼓励更多人持有美元，并使美元价格上涨。相反，如果S交易价格高于1美元，用户会将S转换成S在市场上销售，使S价格降低。

单一法定货币抵押机制有集中化的风险，而单一算法央行在极端情况下有系统崩溃的风险。为了使项目的生态货币稳定方案可行，增强用户的信任，防止黑天鹅事件，建议采用法定货币抵押和算法央行相结合的稳定机制。

实施计划如下:

在确定增发总量的前提下，采用法定货币准备金率制度，增发总量的50%作为法定货币抵押，其余50%作为算法型央行。

发行S时，将同时开通法定货币兑换和S兑换的双重渠道，引导用户采用法定货币兑换方式。指导方法包括增加法定货币的兑换折扣和加快法定货币的汇率。例如，S计算为相当于1美元，S=1S，S计算为0.98美元=1S。到s交易所的账户需要24分钟，但到s交易所的账户只需要10分钟。通过这种方式，最低50%的特别股将以法定货币发行。

在S兑换时，法定货币兑换和S兑换的双重渠道也是开放的，但是用户被引导使用S兑换渠道。指导方法是改变立即将S存入账户的时间，增加S兑换成法国货币的时间和最低兑换金额。例如，取款只能在到达一周后进行，并且1000元已满。

如果美元价格高于1美元，平台将开通合法的货币兑换渠道，稳定货币价格。

如果S的价格低于1美元，系统将提高利率，鼓励更多人持有S，并提高S的价格。当S发行时，系统将控制S的发行总量，以应对市场上所有的S集中提款。当仍有足够的可赎回的股票时。

如果出现“黑天鹅”事件的概率非常低，当s集中兑换，s价格短期内暴跌时，法定货币储备将被激活，以稳定货币价格，稳定用户信心，防止系统崩溃。

2.书籍和应用

根据通用证书的不同应用场景，可以分为图书通用证书和应用通用证书。

图书通行证是指基于底层公共链的通行证，更适合矿工和开发商的生态角色。申请通行证是DApp基于公共链的通行证。生态角色主要是终端用户。

许多区块链项目都是综合性项目，包括底层公共链和旗舰应用。如果采用一次通过，就会出现激励不相容的情况。因此，为这类项目建立双层通行证制度是一个很好的解决办法。

账簿出入证的设计方案基于底层共识机制，形式相对简单，主要是鼓励开发商。然而，有许多应用场景，设计方案是微妙和复杂的。以人工智能项目PAI为例，分别设计生态通道和生态点是一个双重货币的好例子。

六.结论

图9

最后，我们如何通过项目通行证系统的设计来判断项目是否可以增值？这很简单。只有一点，那就是项目通行证的设计逻辑是否已经通过某种操作方式向目标移动了。目标是鼓励用户长时间持有通行证。如果是，它可以升值，如果不是，它不太可能升值。

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