靠政府补贴实现亏损收窄，达达想成为美团，有点难

作者:赵琪

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达达也许是近年来最幸运的创业公司。在他们建立的早期，他们通过与饥饿的人合作变得更加强大。2015年，随着蜂鸟的诞生，饥饿鸟类的订单迅速下降。但此时，达达被刘选中了。回家后，京东成功地“更新了达达的生活”。结果，他们赢得了像沃尔玛这样的高质量客户，并最终在即时配送市场占有一席之地。

在阿里收购香港交易及结算所有限公司后，由JD.com支持的达达集团也采取了上市措施。与上市一年后扭亏为盈的美国集团相比，达达恐怕很难复制竞争对手的成功。

1.赚钱需要什么？

达达在过去三年里实现了快速增长。总收入从2017年的12.2亿元增加到2019年的31亿元，复合年增长率为59.5%。2020年第一季度，达达的收入为11亿元，同比增长108.9%。

目前，达达集团的全部收入来自“达达快递”和“京东家园”(2019年前将有一些无人经营的小吃货架业务)。

资料来源:达达计划书

达达快递主要为平台上的企业或个人提供最后一公里和市内配送服务。此外，他们还向乘客出售配送设备，以赚取部分销售收入。

京东家园类似于美团和红坎等当地生活服务平台。其收入来自向商家收取分销服务费、商品销售佣金、在线营销服务费和包装费。

过去三年，京东对收入的贡献稳步增长，从2017年的26%增长到2020年第一季度的46%。

2、钱是用来“激励”的

冯超计划向快递员和顾客收取费用。美国集团“压榨”商人以补贴顾客。相比之下，达达的日子要难过得多。由于众包模式，达达必须激励乘客确保平台上的订单能够得到及时响应。同时，为了在激烈的竞争中生存，对用户的补贴也是必不可少的。

附加成本是达达集团的核心成本组成部分。从2017年到2019年，“支付给骑手的报酬和奖励”分别占总成本的95.9%、93.8%和94.1%。

除了支付给车手的固定报酬，达达还将为车手提供各种额外的激励。如下图所示，当乘客在平台上完成超过8个特定类别的订单时，他们可以获得额外的10元奖励。超过15张的门票将奖励20元。

照片:达达快递平台上的骑手动机

这种基于订单执行的额外奖励是目前的主流奖励方式，约占总成本的7%。

达达集团对“用户”和“消费者”有不同的定义。两者的核心区别在于下订单的平台。

当有人在“达达快递”平台下订单时，达达将自己定位为中间人，只负责匹配订购者和快递人员。不能保证有人会收到订单或订单会得到履行。这个人被认定为“用户”对“用户”的奖励将被记录为商业折扣，导致收入降低。

如果订单来自“京东家园”平台，下订单的人将被视为“消费者”。由于JD.com隶属于达达集团，达达集团不再将自己视为中间人，而是整个交易的参与者。达达有义务确保香晶东平平台上的商家和消费者履行订单。在财务报表中，“消费者激励”是营销费用的重要组成部分，占营销费用的50%以上。

让我们总结一下。当骑手激励增加时，成本增加；当客户激励增加时，收入减少(贴现后的净收入已经在财务报告中披露)；当消费者激励增加时，营销费用也会增加。三者从不同层面侵蚀利润。

资料来源:达达计划书

从2017年到2019年，达达的激励总额总是高于收入，这是公司亏损的核心原因。这一趋势最终在今年第一季度逆转。2020年第一季度，消费者激励费非但没有增加，反而下降了730万英镑(这应该是流行病推动需求上升，达达不需要花费太多营销费用)，导致总收入首次超过所有激励费用。

3.达达不能成为美国团体

自成立以来，达达已经获得了DST、红杉、京东、沃尔玛等顶级风险投资基金和战略合作伙伴的八轮投资。，累计融资额超过11亿美元。

资料来源:调查

另一方面，他们也面临巨大的损失。报告期内，达达累计亏损超过52亿元。2019年，达达的经营现金流为-13亿元，而目前他们账户上的现金、短期投资和其他资产不足20亿元。换句话说，如果没有外部资金支持，达达可能只能坚持一年以上，这仍然是在不考虑进一步扩张的基础上。从这个角度来看，登陆二级市场和寻求更多的财政援助是不可避免的选择。

2020年第一季度，达达的净利润为-2.79亿元，而去年同期为-3.37亿元，亏损减少了5800万元。许多媒体认为达达的商业状况正在改善。

事实并非如此。达达的亏损收窄有两个主要原因。首先，第一季度的收入增长高达109%，高于2019年的61%。这主要是由于受疫情影响，订单量和平台交易量大幅增加。

另一个更重要的原因是达达获得了政府补贴。2020年第一季度，“其他营业收入”比去年同期增加了3030万元，主要是由于政府补贴的增加。

资料来源:达达计划书

疫情和政府补贴都不可持续。因此，第一季度亏损收窄几乎没有参考价值。显然，增加收入或减少支出是减少损失甚至扭亏为盈的关键。

就收入而言，京东集团和沃尔玛是达达的两个主要客户。2019年，两者分别贡献了达达50.5%和13.0%的收入。

达达的众包模式是京东在最后一公里布局的重要补充。从2016年起，达达与京东物流将展开全面战略合作。去年10点到12点之间，达达骑士在2小时内运送了近150万个包裹。京东的在线表现是否会持续增长将直接影响达达的表现。

京东家居平台上沃尔玛店铺的数量是影响达达收入的另一个重要因素。前沃尔玛中国首席执行官陈文媛最近离职，他在去年4月表示，预计到2019年底，将有300家沃尔玛商店进入京东家居平台。目前，沃尔玛在中国市场有412家店铺。如果上述目标得以实现，这意味着仍有大约100家门店的增量为0+。此外，沃尔玛计划在未来7年内在中国市场增加500家商店和云商店。

如果平台的实现率能够提高，收入将会进一步增加。从2017年到2019年，京东的GMV从32.9亿元增长到122.1亿元。流动性利率分别为9.7%、10.3%和9.1%，总体呈下降趋势。

相比之下，本地寿险市场的另一个巨头美团电平的流动性比率则完全是另一种趋势。或许是面临上市后资本市场的利润压力，这家美国集团的清算率从2017年的9.5%飙升至2019年的14.3%。

来源:达达招股说明书，美国集团的年度财务报告

让我们看看成本/费用下降空。

2019年，达达完成了7.5亿份订单的配送(包括达达快递平台和京东家园平台)，向乘客支付了26.8亿元，即每位乘客的费用为3.6元，低于同期美国外卖的4.7元。

来源:达达招股说明书，美国集团的年度财务报告

尽管达达2019年的每位乘客成本(3.6元)低于2018年(3.7元)，但在截至今年3月底的12个月里，达达的每位乘客成本上升至3.8元。

我们认为达达对骑手的奖励支出减少了0+到有限的程度。平台之间存在竞争关系。如果达达对乘客的激励太低，很容易导致乘客转向其他平台。

截止到今年3月31日，也就是近12个月前，360buy.com的家庭平台上有2760万活跃用户，在消费者激励上总共花费了9.3亿元，平均每个消费者补贴33.7元。

2019年，美团将拥有4.5亿活跃用户和81.5亿元(不仅仅是外卖，还包括酒水旅游业务补贴)，平均每人补贴18.1元。

美国连接了4.5亿用户和620万活跃的商家，形成了一个良好的生态系统，更多的用户吸引更多的商家，更多的商家带来更多的用户。因此，一方面，他们可以向商家收取更高的费用(14.3%的实现率)，同时控制对用户的补贴。

另一方面，达达(京东家园)只有2760万消费者和89000个活跃的商店。尽管规模尚未成形，但它已经迎来了强大的竞争对手。

划分外卖市场和饥饿人群的美国军团已经是即时配送市场的重要参与者。根据《陈硕2019年第一季度中国实时分销店铺讨论》的数据，蜂鸟分销、达达集团和美团分销分别占28.4%、25.6%和24.8%。

在激烈的市场竞争中，网络平台往往会资助平台两端的参与者培育市场或创造自己的生态。滴滴在早期给用户和司机双向补贴。平托多多现在也兼顾了双方。一方面，它是对消费者的“一百亿补贴”，另一方面，它不向商家收取佣金(仅是支付费用的0.6%)。

达达目前正处于这样一个竞争激烈的境地。他们没有权利说他们面对的是商人还是消费者。流动性利率可能会保持下降趋势，对用户的补贴不太可能下降0+。

2018年上市的这家美国集团仅用了一年时间就实现了盈利，但达达担心很难复制这家美国集团的经验。达达集团计划利用募集的资金投资于技术、研发，并实施营销计划来扩大其用户群。可以预测，市场份额而不是利润是达达的主要目标，亏损扩大似乎不可避免。

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