互联网风口消失时......
最后更新：2020-06-17 10:27:09 手机定位技术交流文章
几十年来推动硅谷快速发展的互联网浪潮停滞不前，连锁反应将撼动整个科技行业。
20世纪90年代末，互联网的使用开始迅速增长。风口出现，互联网浪潮开始。此后，消费者在互联网上花费了越来越多的时间和金钱，智能手机和社交网络已经开始渗透到人们生活的方方面面。
互联网浪潮也对企业产生了深远的影响。SaaS企业的支出至少激增了一个数量级。云基础设施和业务工具的爆炸式增长大大降低了初创企业的资本支出。
随着市场以20%以上的复合年增长率增长，热点的快速变化使得现有企业无法及时应对，从而为初创企业的崛起留下了空的缺口。当SaaS的支出每年增长50%时，初创软件公司自然会努力寻找处女地。与此同时，消费者的互联网支出和智能手机使用量每隔几年就会翻一番，这为新的移动应用打开了一个巨大的窗口。
在过去20年里，风险资本融资、初创企业数量和估值都呈指数级增长，人们相信这种增长将在20世纪20年代继续下去。许多估值来自未来12个月收入的倍数，这反过来提供了市场继续呈指数增长的证据。然而，如果你今天再看这些假设，你会发现一个非常悲观的现象:它们不是指数函数，而是具有稳定增长率的逻辑函数。
绝大多数美国人每天花在互联网上的时间超过6个小时。他们经常访问社交媒体，使用智能手机和网上购物。这种使用无疑将继续增长:电子商务将继续取代实体零售，SaaS消费将继续取代手工业务。
但是人们不能在互联网上花费超过100%的时间和金钱。随着互联网对人们生活的全面渗透接近尾声，初创企业将不得不从现有的互联网公司中抢夺用户，以实现自身的增长。
硅谷必须努力在庞大的经济中保持增长。在互联网历史上，初创企业的增长首次需要由公司而非市场来驱动。与推动互联网时代成功的驱动机制不同，如今的互联网初创企业需要增加在销售、营销和运营方面的投资，以争取增长。
互联网浪潮的减弱意味着收入增长将放缓。这使得互联网巨头能够利用现有产品和完全市场化来获得剩余收入增长，这将不可避免地减少初创企业获得收入的机会:
互联网成熟的实际后果是什么？我们可以从金融和文化的角度更好地理解它的含义。
我们将看到互联网初创企业和现有企业之间零和游戏的加速。从研发到管理的转变将使硅谷运转起来，为新的金融基础设施留下空的空间。风险投资公司将投资于愿景，而不是数字。未来的创始人和经营者不会像过去20年那样。
竞争:零和游戏的加速
越来越多的互联网公司开始在消费者关注度和企业投资方面展开竞争，并且越来越受到现有企业的限制。这类公司的数量正在迅速增长。
我们可以超越技术去猜测会发生什么。
像波音这样的公司如何继续发展他们的商用飞机业务？当然，对飞机的需求存在所谓的年度增长，但主要增长是零和博弈:从中国公交公司窃取市场份额，或者收购较小的制造商。类似的事情在互联网公司之间会越来越多。
与第一代互联网公司相比，今天的软件公司在纸和笔方面的竞争更少。换句话说，就像以前每个成熟的行业一样，互联网公司的收入将变成零和游戏。由此可见，软件初创企业成为行业垄断企业所需的时间正在缩短:
当有大型新兴市场时，比如在线交易或社交网络，闪电战非常有效。第一批达到相当规模的公司将获胜。
这一策略今天仍然有效吗？
对于企业来说，规模优势仍然存在，如品牌积累、与供应商的议价能力和较低的资金获取渠道。但是今天，真正由网络效应驱动的商业模式比以往任何时候都少。与此同时，科技生态系统的规模也导致了异常的经济状况:人才竞争更加激烈，房地产价格飙升，行业内现有企业推高了客户获取成本等。
《闪电战》行动手册更适合作为对过去20年的反思，而不是20世纪20年代的指南。当生态系统层面的非正常经济状态与企业层面的规模经济竞争时，“先来先规模”可能变成“先来先失败”。单位经济比以往任何时候都更重要。谨慎衡量的增长将占上风。
招聘:从R&D到运营管理的转型
由于零和竞争，互联网初创企业将不得不采取新的策略。随着越来越多的人购买静态广告股票，我们已经经历了不同行业的资本成本膨胀，互联网初创企业需要比以前更多地投资于新交所。a保持增长。
做一个思考练习:如果你需要将初创公司的运营费用减少50%，会发生什么？不幸的是，这是许多初创企业现在面临的问题。
如果谷歌解雇一半员工，将会有一次大规模重组。工程师的数量将是有限的，但财务前景将非常好。它的核心业务——搜索(供应)和广告(需求)——是一个自动运行的机器系统，只需要非常有限的人力资本。我预计收入会略有下降，但净收入会大幅增加。
另一方面，作为一家企业软件公司，当你解雇客户经理时，增长会放缓，而当你减少成功的客户团队时，客户流失会增加。在一个原子级的重量级市场中，你的本地运营和客户支持团队将会分崩离析，供应商采购将会停滞不前。
在过去的20年里，互联网公司一直在各个领域抓住机会，以最高的利润率、最低的运营复杂性和最强的市场吸引力，包括搜索、社交网络、客户关系管理和电子商务。
互联网增长的下风减弱后，还会有什么？是一个更困难的问题。如今，初创企业往往专注于更复杂的运营和营销问题领域。这可能意味着它们是拥有原子组件的公司或销售能力更强的公司，这可能是由于市场需求更弱或竞争更激烈。这将导致销售和提供服务的边际成本更高。更多的软件销售代表将与相同的客户竞争，需要更多的广告收入来获得相同的点击量，这意味着更昂贵的客户获取成本——这是一个简单的供求问题。最后，更多的钱将投入到SG & amp一、最终降低毛利率。
另一个与降低运营成本相反的问题是:如果你的创业公司有额外的100万美元，你会把它花在哪里？
在不成熟的互联网时代，消费者互联网公司可能会通过雇佣工程师、产品经理或设计师将这些资金投资于研发。众所周知，消费类互联网公司的增长并不需要很多员工，instagram在15个月内已经发展到3000万用户，只有13名员工；Whatsapp成立五年后，拥有5亿用户，只有50名员工。达到一定规模后，他们将雇佣员工来支持不断增长的用户群。
如今大多数初创企业都不同。作为一个有实际组成部分的市场(例如快递或公共汽车共享)，你可以把钱花在当地的运营和供应商上。作为一家SaaS公司，你将花费100万美元雇佣更多的销售代表或开展营销活动。这些管理和运营投资是促进业务增长的前提。
与R&D推动的早期互联网公司的增长相比，运营管理将成为2020年的主要增长载体
增长:管理成本的增加意味着可预测的增长
往好的方面想:随着互联网公司在运营上投入更多资金，他们将对增长杠杆有更清晰的理解。
创始人应该始终关注一个重要问题，即哪些员工对核心业务的发展至关重要。
在消费互联网时代，研发投资促进了产品的开发，但通常不是以量化的方式。边际租金的投资回报是正的，但相对不确定:你不会以每年80，000美元的价格雇佣工程师，但期望他们每年创造六位数的企业价值，但他们会开发功能来保留和扩大用户群。
在早期的互联网时代，对研发的投资是最重要的，但它的边际收入却在减少——每个人都读过许多关于技术债务和项目协调的警示故事。达到一定规模后，许多消费者互联网公司更愿意持有现金，而不是再投资于研发。
保罗·格拉厄姆在推特上说:当人们参观你的创业公司时，他们应该对你的员工很少感到惊讶。一个拜访过你的公司并对你的业务规模印象深刻的访问者会含蓄地说，“你真的需要这么多人来制造那个蹩脚的产品吗？”这个想法主要来自于R&D员工占据互联网上大多数初始公司的时代。
对于那些主要在当今创业生态系统中运营的公司来说，员工数量和业务增长更加随机，没有具体的因果关系。消费者互联网公司不仅需要在用户规模扩大后扩大运营支出，而且劳动力驱动的市场和企业软件公司也需要大量运营投资来推动增长:
消费者互联网:用户增长→融资→投资R&D劳动力驱动市场:融资→管理费用增加→企业软件用户增长:融资→管理费用增加→用户增长这种随机关系似乎违反直觉。我们是否只需要雇佣一名员工来制造独角兽？
然而，资本支出的通货紧缩被运营支出的通货膨胀所抵消:劳动力、运营和分配成本等。随着企业家精神成为零和游戏，经济增长将在财务和人力成本方面变得更加昂贵。
在过去的五年里，随着从研发到运营的转变，启动支出的投资回报变得更加可预测:与工程师相比，销售人员或运营经理可以为您的收入(增加的收入)或利润(增加的LTV)带来可量化的价值。然而，像大多数回报可预测的投资一样，公司将尽快增加支出，同时产生可接受的回报。像任何低收入企业一样，该公司将需要在数量上补偿这些收益——投资更多的美元来产生相同的现金流。
这导致对软件运营增长的需求不断增长。随着增长成为硅谷互联网公司的关键瓶颈，衡量和发布增长的软件也将变得必要。公司可以采取跨职能增长软件的形式，即销售、营销、财务和运营之间的业务流程层量化各个部门的投资回报权衡，以帮助创始人进行战略权衡。
金融操作:沙丘路高盛公司
作为创始人，不要被硅谷日益零和的本质所吓倒。这一变化提供了一个建立技术金融层的机会，就像萨克斯为其他美国公司所做的那样。
什么是高盛？高盛是以美国公司为基础的金融部门，帮助促进其增长。他们的服务包括并购咨询、首次公开募股承销、私募股权、债务投资、主要经纪业务、私人财富管理、营销和投资研究。
随着投资回报率变得更加可预测，硅谷将会有非风险投资金融层，这也将有助于推动其增长。这一层资本可以部分弥补市场增长放缓的负面影响。这项服务将受益于具体的技术方法:基于运营关键绩效指标的实时债券发行、软件资产重组证券化和面向散户投资者的SaaS债券。
如今，许多初创公司只有在即将上市时才会与银行建立联系。到2020年，将会有技术咨询服务帮助处于成长阶段的初创企业实现其财务目标:将公司的财务战略与其运营战略分开。
为什么传统银行不能自己做到这一点？有两个原因:他们不知道如何使用技术行业指标(ACV、客户流失、LTV、参与度等)。)承保保险。他们没有以编程方式覆盖的技术基因，而桑德·希尔·萨克斯可以弥补这一点。这可能是一家新公司、一家拥有金融技术分销权的金融技术公司、一家风险投资公司或一家银行。我自己倾向于成为一家新成立的公司或成熟的金融技术公司。
正如亚历克斯·丹科在他最近的文章《债务即将到来》中所强调的，经常性收入的证券化(即以折扣价提前出售你未来的年度经常性收入)显然是未来的趋势。其实施的最大障碍是文化:“高风险债务就像一个美味的三明治，只需10美分，但偶尔会灼伤你的脸”的丑闻与老式高风险债务放贷者收受金钱的恶名密切相关。像Pipe和Clearbanc这样的公司已经开始证明证券化的合理性，这只会在未来几年变得更加文化化。
一旦证券化加速，年度流动收入证券将成为机构和个人的下一个债券类资产类别，你可以在你的投资组合中增加一些，作为固定收入产品和股票的补充。谁将打开这个市场？桑德·希尔·萨克斯.
风险投资:愿景的风险，而不是数字
一旦沙丘萨克斯成立，风险资本应该留给R&D(研发成本)，而不是S&M(营销)或G&M；a(一般和行政费用)。
风险投资的大部分精力主要集中在后期的软件融资上。当然，这种情况不会消失，但具有可预测指标的公司将能够使用替代融资方案，如债务和证券化产品。风险资本家需要越来越多地区分s&m、g&a和r&d风险。
作为一名风险投资家，问题是:如何通过硅谷的金融商业化来创造阿尔法？由于我所在的行业，风险投资公司将继续在以下风险管理方面拥有特殊优势:
R&D风险——这项技术能实现吗？创始人风险——这个团队能做到吗？视觉风险——这个想法会变得非常宏大吗？宏观风险——这家初创企业能否在2030年的政治、经济和竞争环境中胜出？风险资本家的投资回报主要来自经验数据或历史先例非常有限的公司。毕竟，这是风险投资背后的基本理念。技术积累有限的特殊公司相对不会受到这一变化的影响(如国防或医疗保险)，经验数据有限的公司(如生物技术或上市前产品)也不会受到这一变化的影响。
当后期投资从一级资本融资向二级投资转变时，二级投资将成为成长型投资者获得风险投资回报的重要途径。卡塔和福吉作为市场培育者，在这一转型中处于独特的优势地位，注册为RIA的基金也是如此，以抓住第二批机会。
晚期风险投资公司经常哀叹其他基金愿意以更低的倍数承销，从而给公司带来更高的估值。如果增长阶段的多重预期继续下降，这只会加速后期债务的相对吸引力，无论是对创始人(没有稀释)还是投资者(内部收益率有保证)。
创始人:一个新剧本
20世纪90年代末，典型的创业团队是两名在车库工作的工程师。惠普、苹果和亚马逊等车库初创公司的成功故事深深印在我们的脑海里。这条通往成功的道路之所以有效，是因为你需要那些痴迷于电脑的书呆子来重塑互联网上的各种行业，并尽可能独立于行业专家。
到目前为止，互联网的蓝图已经完成。如果新的互联网初创企业越来越多地与互联网世界的巨头竞争，那么一个有前途的互联网初创企业创始人今天会是什么样子？从行业之外的新角度来看，肯定是有价值的。然而，相对而言，有1)发展在线业务经验或2)已经拥有分销优势的创始人可能更成功。
对于那些在新技术领域投入精力进行研发的初创企业，我们可能无法简单地与之前出现的创始团队模式进行类比。也许他是一个在车库里的科学家，已经摆脱了学术琐事的纠缠。或者第一个创始团队成员不再是创始人的大学室友，而是创业行业的专家。
职业道路和教育:金融会融入STEM吗？
在20世纪90年代和21世纪初，计算机科学毕业生解释了几乎所有的成功标准:财务成功、职业影响、社会资本等。埃里克·史密特、梅格·惠特曼、马克·安德森、玛丽莎·梅耶尔和马克·扎克伯格)……都是STEM的学生。
注:STEM是科学、技术、工程和数学的英文首字母缩写。
在成熟的硅谷，什么样的职业道路会得到回报？
当我们在互联网之外构建平台时，我们可能会看到生物或机械工程等领域的复兴。
在互联网环境下，增长供不应求，而劳动力市场似乎供过于求。我们见过许多与成长相关的职位:成长工程师、成长团队、成长营销等。
也许他们已经走在了潮流的前面，斯坦福大学计算机科学专业的许多学生不再想成为工程师。对于大学毕业后的新员工来说，成为产品经理或办公室主任是身份的象征。我认为这其中有一个组织因素:硅谷的支出已经开始转向管理和运营，跨职能角色的溢价已经上升(或者相反，纯R&D角色的溢价已经下降)。
标准普尔越来越重要的硕士角色可能会导致经济学和统计学等本科专业的复兴。自2008年以来，斯坦福大学经济学专业的毕业生数量下降了近50%(你可以将其视为“金融预科”学位)，这主要是由于投资银行的吸引力下降和计算机科学的吸引力增加。随着硅谷建设金融基础设施以保持增长，我们会看到“计算机科学+金融”混合专业的出现吗？
结论
互联网的成熟将对科技行业的金融和文化的各个方面产生连锁反应。在一个技术采用缓慢的细分市场，肯定会有数百亿美元的公司:法律技术、建筑、农业和矿业都是大规模新技术参与者的热门候选。然而，纯粹的互联网公司不太可能带来1000亿美元的新估值。
硅谷的明天将不同于今天。同样的成功故事很少会重复，但新的互联网机会肯定不会消失。相反，认识到我们在互联网行业曲线中的位置可以帮助我们清楚地看到我们面前的机遇。创始人可能会抓住这个机会，建立新的工具，以更好地理解运营投资，创建一个互联网金融部门，或超越互联网，建立新的生物技术或能源平台。
感谢布兰登·卡姆希、萨姆·沃尔夫、梅利莎·托马克、哈里·埃利奥特、迈克尔·索拉纳、埃弗雷特·兰德尔、安娜-索非亚·莱西夫、丽莎·韦登、加布里埃尔·比安科尼和李·爱德华兹的反馈。
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