作为世界上最强大的经济体，美国仍然在全球体系中扮演着重要的角色美元和美国国债是美国国力的体现。为什么美国国债收益率如此重要？
有两个原因:
1是因为美国国债的收益率是世界上真正的无风险利率，是所有外汇的基准和所有资产定价的锚；
2是因为美元是全球流动性的来源
在某种程度上，美联储是世界的中央银行，为世界提供美元流动性。
因此，我们实际上是在美元世界中，在美元世界中有两个最重要的利率:一个是美联储对联邦基金的目标利率，另一个是美国国债收益率
美国国债收益率近期大幅波动，波动幅度接近100个基点。这种趋势是独特的还是历史的重演？
我们可以回顾历史，在大萧条和2008年金融危机中恢复美国国债的交易
我们可以找到一个令人惊讶的结论:
美国正处于金融危机时期，美国国债收益率的趋势也有类似的演变路径，这一次也不例外。
大萧条
在每一次危机之前，都有一段美好的时光，大萧条也不例外
在整个20世纪20年代的美国，它被称为“新时代”或“咆哮的20年代”。当时，美国经济保持了快速发展。这段时间恰逢美国汽车工业的发展，这导致了包括石油在内的美国工业体系的建立，美国消费的急剧增加和股市的牛市，使整个美国经济走上了快车道。
此时，联邦储备委员会和地方联邦储备银行之间的关系仍然非常复杂，甚至有很大的差异，因为联邦储备银行还不成熟。
事实上，在此期间，纽约联邦储备银行能够主导联邦储备系统(当然，纽约联邦储备银行今天的地位仍然非常重要)
在此期间，美联储对货币政策对经济影响的理解远没有今天深刻，为随后的许多危机埋下了隐患。
第一阶段:高评级债券收益率迅速下降
9年10月，美国股市开始暴跌。一个月内，道琼斯指数从254点跌至162点
事实上，美国股市暴跌不仅是因为美国经济从高点下跌，还因为股市太高，无法轻易上涨。
199股市的暴跌和经济低迷形成了巨大的负面反馈。股市下跌得越厉害，经济就越糟糕，股市下跌得越厉害。市场创造了巨大的避险需求
| 1930年11月11日，美国银行破产了。1931年5月，奥地利最大的银行——克莱迪坦-斯塔尔特银行破产了。德国和英国的许多私人银行也破产了。银行的倒闭加速了危机的深化。政府债券和高级债券的收益率迅速下降。与此同时，信贷息差迅速扩大，低等级债券收益率迅速上升。
高评级公司债券从1929年的4.59%一路下跌至1931年5月的3.99%，而低评级债券遭到大量抛售，收益率一直在6%至10%以上。
由于美国银行业持有大量低评级债券，1930年美国发生了大规模的银行倒闭潮
第二阶段:流动性危机
1931年美国国债利率降至3%。美国财政部充分利用低利率，开始发行长期国债政府债券供应量的急剧增加导致债券供求失衡。
9年，英国宣布脱离金本位制，超过25个国家紧随其后。世界上主要的资本主义国家在纽约用美元交换黄金。美国黄金储备迅速下降。1931年9月和10月，美国黄金储备减少了7亿多美元，使全球对美元的不信任达到了顶点。为了稳定美元的价值，美联储决定提高利率10月，再贴现利率两次上调，从最低的1.5%升至3.5%，这是美联储历史上最大的短期利率上调。
美联储在金融稳定和汇率之间选择了汇率。最终，他们付出了沉重的代价，并直接导致了大萧条美国银行大规模破产的浪潮已经开始
从1931年8月到1932年1月，美国有1800多家银行倒闭。
199银行的倒闭大大增加了投资者对流动性的需求。美联储提高了利率，美国债券市场崩溃了。从1931年5月到1932年6月，高评级债券的收益率一直从3.99%上升到4.83%。
美联储公开市场操作委员会备忘录如下:
几个月内，美国政府债券价格下跌10%，高评级公司债券价格下跌超过20%，低评级公司债券价格跌幅更大如此急剧的下降将不可避免地加剧银行的困难。单个机构加强自身地位的努力严重恶化了银行业的地位状况，这一点现在已经很明显。
第三阶段:经济衰退
面对银行流动性危机，美联储将不再袖手旁观1932年4月，美联储开始大规模公开市场购买操作。
联邦储备银行向市场投放了大量基础货币，稳定了美国的金融形势。
但这只是暴风雨前的平静。在1932年和1933年，银行倒闭接连发生。在官方宣布银行倒闭之前所做的一切努力都白费了，美国开始了经济衰退。
美国高评级债券利率再次处于下行期，债券市场处于牛市，这是一个非常长的区间。
199高级债券的收益率从1932年6月的4.83%下降到1941年10月的2.5%。
。因此，在美国大萧条期间，利率走势如下:
市场首先经历了风险厌恶的急剧下降，然后在流动性危机中经历了小幅上升的趋势，在经济衰退中进入了急剧下降的轨道
值得一提的是，在大萧条期间，民主党总统候选人罗斯福击败了现任共和党总统胡佛，入主白宫。罗斯福在任期间，充分发挥了凯恩斯主义的作用，带领美国走出了经济危机的阴影
2008金融危机
2008年之前，华尔街度过了一段美好时光。道琼斯
199指数几乎翻了一番，从2002年的7500点左右升至2007年的14000点各种金融创新使世界上的主要金融机构赚了很多钱。2007年，美国金融服务业创造了40%的利润。资本主义在这一时期得到高度发展，福山的“资本主义是历史的终结”理论再次在西方流行。桑迪威尔(Sandy Weill)将花旗(Citi)重建至
，他甚至表示:世界将向以自由企业和资本市场为特征的美国模式迈进。
仍然是这座繁华建筑下的一条裂缝。
第一阶段:次贷危机
2-006年，伯南克成为美联储主席，保尔森进入美国财政部。在2008年的金融危机中，他们成了美国金融体系的救星
2年8月，市值2万亿美元的次级贷款市场开始崩溃，但包括美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)和财政部长保尔森(Paulson)在内的金融高管仍认为，次级贷款对美国经济和金融市场的影响是可控的。
他们终于犯了一个大错误，这表明即使是美联储主席和财政部长也会判断错误。
2，006年，美国房地产市场达到顶峰。美联储今年两次加息，将联邦基金利率上调至5.25%，这可能也是美国联邦基金利率最后一次高于5%
|自1992年006年底以来，美国房地产市场开始下跌。到2009年，美国房价下跌超过30%，而严重违约或丧失抵押品赎回权的次级抵押贷款比例从2005年秋季的6%飙升至2009年底的30%。2007年，欧洲金融市场开始陷入危机，欧洲隔夜拆借利率达到4.7%，法国巴黎银行宣布三只基金已停止赎回，贝尔斯登投资抵押相关证券的两个杠杆产品被清盘
贷款危机开始
美联储和世界各国央行开始同时降息，流动性以TSLF·TSLF(类似于中国的多边基金)的形式流入银行体系。美联储、欧洲央行和瑞士国家银行建立了大规模美元互换安排，以增加海外市场的美元供应。(也是最近)
名投资者因避险开始购买美国国债，美国国债收益率开始下降
199十年期国债收益率从2007年的5.3%一路下跌至2008年3月中旬的约3.3%美国第五大投资银行贝尔斯登已经摇摇欲坠欲知详情，请点击我们之前的文章(《其他山脉之石:美联储收购贝尔斯登的过程及启示》)贝尔斯登问题出现后，整个隔夜拆借和回购市场变得紧张起来。考虑到美国和中国是一样的，借贷主要是在一夜之间，这意味着整个市场的流动性将在瞬间蒸发。
面对这种情况，投资者只能转向出售债券资产，使得美国国债利率迅速上升。
199十年期国债收益率从2008年3月的约3.3%升至6月的约4.3%2年7月和2008年7月，房利美和房地美恶化，股价暴跌。美国国会在紧急情况下通过了住房和经济复苏法案。房利美和房地美最终得到了政府的援助。
，但市场的风险厌恶情绪再次上升。美国十年期国债收益率正在迅速下降。到2008年9月，收益率从约4.3%降至约3.4%
2年9月和008年，美国金融史上最大的破产案——雷曼兄弟宣布破产保护。整个市场立即进入流动性枯竭的时刻。投资者只能再次出售国债以换取流动性，国债收益率迅速上升。10月初，
199十年期国债收益率从约3.4%快速升至约4.1%。第三阶段:经济衰退
|从1992-008年第四季度开始，美国进入经济衰退失业率大幅上升，美国家庭消费支出大幅下降，美联储(Federal Reserve)加快了降息进程，并开始实施量化宽松政策，美国国债收益率也开始出现下降。199十年期国债从2008年的4.1%下降到2008年12月的2.1%
在2008年美国金融危机期间，大萧条的利率趋势几乎是重复的:
市场在流动性危机中经历了先大幅度下降趋势，然后小幅度上升趋势(小幅度上升趋势的两倍)，在经济衰退中进入了大幅度下降的轨道同样，在2008年，美国民主党总统候选人奥巴马击败共和党总统候选人麦凯恩进入白宫。这次是
？
2-020年的流动性危机远未结束，但也有一些类似的轨迹。
199投资者的风险厌恶导致美国国债收益率呈下降趋势，流动性危机收益率呈上升趋势。那么，收益率会大幅下降吗？，民主党会再次回到历史，击败共和党，进入白宫吗？
都在等待历史答案
参考文献:
1，美国货币史弗里德曼，施瓦茨，巴曙松，北京大学出版社
2，利率史荷马，西里尔，萧信明，曹建海，中信出版社
3，索金，巴曙松，人民大学出版社
4，勇气行动，本·伯南克，蒋宗强，中信出版集团