广发证券点评创业板一季报业绩预告：哪些行业盈利“免疫”？

来源:广发证券

报告摘要

据风统计，截至4月13日收盘，创业板20一季度业绩(预测)披露率接近100%，主要变化如下:

●成长型企业市场第一季度利润同比增长放缓，环比基本上是季节性的。

(1)成长型企业市场第一季度的预测增长率为-24.5%，明显低于第一季度的-7.5%。创业板指公司市值的前50%，第一季度的预测增长率为13.5%(但仍明显低于第一季度的28.7%)。19Q4是一个异常值，无可比性)。

(2)成长型企业市场季度净利润环比增长149.7%，略高于第一季度；；创业板市场是指在市值的前50%中，季度环比增长率为-13.6%，基本上是季节性的。

●成长型企业市场的内生和外延增长率大幅下降

(1)创业板市场扩张并购(GEM)在第一季度创下历史新低——创业板市场扩张并购在第一季度仅为6亿，同比下降81%，为2010年以来最大跌幅。受此影响，2011年第一季度成长型企业市场的增长率仅为-43.0%，与2011年第三季度的-7%相比仍在下降。

(2)创业板市场内生增长率仍处于下降期——我们在1983年季度报告《希望领先》中指出要“拉”和对冲民营企业的“困境”，创业板市场内生增长率具有“后周期”性质，底部利润落后于主板。成长型企业市场内生增长率已经进入下降期:2011年第一季度成长型企业市场内生增长率为-16.3%，与1913年第三季度内生增长率13.4%相比继续下降。

●在创业板细分市场，媒体和汽车的表现更加漂亮。

受疫情影响，在成长型企业市场的子行业中，只有媒体和汽车行业的2011年第一季度利润增长加快(相对于第三季度)。然而，2011年第一季度计算机、建筑和通信等创业板细分市场的利润增长率(相对于第三季度第一季度)明显放缓。

●季度报告(预测)加速绩效行业:农业+技术制造业

我们选择了2011年第一季度(预测)业绩增速快于1911年第三季度和1911年第二季度的第二产业，季度业绩(预测)发布率在20%以上，主要分布在农业(饲料、畜禽养殖)、科技制造业(半导体、电子制造、航空航天设备、化纤)等领域。

●季度报告(预测)行业表现缓慢:广泛分布于周期、消费和TMT

我们选择了第二产业，其2011年第一季度(预测)业绩增长率相对于第一季度和第二季度有所放缓，第一季度业绩(预测)发布率高于20%。可以看出，“新皇冠”流行病对大多数行业的季度业绩产生了明显的负面影响，这些行业广泛分布在周期、消费和高管团队等部门。

●核心假设风险。

创业板的延伸并购规模超出预期，创业板一季度利润实际增长率与预测值存在一定偏差。

报告正文

据风统计，截至4月13日收盘，创业板20一季度业绩(预测)披露率接近100%，主要变化如下:

1.创业板第一季度报告的增长率大幅下降。创业板第一季度报告预测增长率为-24.5%，明显低于第三季度的-7.5%(创业板第四季度利润增长率为48%，但受第四季度低基数(异常值)的影响)。成长型企业市场领先公司的业绩增长率仍然相对较低:成长型企业市场是指第一季度业绩增长率预计为13.5%，市值达到50%的公司(但与第三季度的28.7%和第四季度的32.2%相比，成长型企业市场仍明显下滑)。

注:本文中所有业绩增长率/利润增长率均为季度累计净利润同比增长率。年度报告的预测净利润采用预测上限和下限的中位数。

创业板市场的季度净利润基本上是季节性的。(1)第一季度创业板净利润同比增长149.7%，略高于第一季度的19.1%；；(2)成长型企业市场领先公司(成长型企业市场指市值的前50%)报告的季度环比增长率为-13.6%，基本符合季节性趋势。

2.外延增长率和内生增长率都明显下降。(1)创业板市场扩张并购(GEM)在第一季度创下历史新低——创业板市场扩张并购在第一季度仅为6亿，同比下降81%，为2010年以来最大跌幅。受此影响，2011年第一季度成长型企业市场的增长率仅为-43.0%，与2011年第三季度的-7%相比持续恶化(2011年第四季度为异常值)；(2)创业板内生增长率仍处于下降周期——我们在1983年季度报告中对民营企业套期保值的“希望领先”和“困境”的分析中指出，创业板内生增长率具有“后周期”性质，利润底部落后于主板。成长型企业市场内生增长率已经进入下降周期:2011年第一季度成长型企业市场内生增长率为-16.3%，与第一季度的13.4%和第四季度的-3.1%相比继续下降。

3.在创业板市场，媒体和汽车的表现更加漂亮。我们按照一级行业对创业板公司进行分类，并计算子行业的利润增长率(采用整体法):由于疫情的影响，2011年第一季度媒体和汽车行业的利润增长率仅在创业板子行业有所加快(相对于1913年第三季度)。然而，2011年第一季度计算机、建筑和通信等创业板细分市场的利润增长率(相对于第三季度第一季度)明显放缓。

4.季度报告(预测)业绩加速行业:选择2011年第一季度(预测)业绩增速高于1911年第三季度和1911年第二季度、季度报告(预测)发布率高于20%的二级行业，主要分布在农业(饲料、畜禽养殖)、科技制造(半导体、电子制造、航空航天设备、化纤)等领域。

5.第一季度(预测)业绩放缓行业:我们选择第二季度(预测)业绩增速相对于第三季度和第二季度放缓的行业，第一季度(预测)业绩发布率高于20%。可以看出，“新皇冠”疫情对大多数行业的季度业绩产生了明显的负面影响，这些行业广泛分布在周期、消费和高管团队等行业。

风险警报

创业板的延伸并购规模超出预期，创业板一季度利润实际增长率与预测值存在一定偏差。