截至4月13日，创业板上市公司2020年第一季度盈利预测已基本披露，盈利预测已大幅回落至良好比例。在连续两个季度复苏后，整体表现再次转为负面。与去年第四季度相比，成份股的利润增长率中值大幅下降。大多数行业的业绩增长率都是负数。其中，性能韧性强、上行繁荣的细分领域主要分布在电子制造、网络媒体、医疗器械、农林牧渔等领域。
核心视图
创业板市场在连续两个季度复苏后，业绩出现下滑，2020年第一季度利润增长率再次出现负增长。根据披露的公司业绩预测中值，2020年第一季度和2019年创业板归属于母公司的净利润增长率预计分别为-26.0%和54.0%，2019年第三季度和2018年创业板归属于母公司的净利润累计增长率分别为-6.7%和-79.6%。(注:本文选择一致的可比口径作为测量样本。例如，2019年年报业绩增长率的衡量样本是去年同期之前的上市公司)。剔除非经常性损益较大或利润较大的极端公司(乐视和赢)，2020年第一季度和2019年创业板归属于母公司的累计净利润增长率预计分别为-35.2%和44.2%。就单季度增长率而言，2019年第三季度、2019年第四季度和2020年第一季度整体成长型企业板净利润增长率分别为27.7%、41.5%和-26.0%。创业板的整体表现在2019年第三和第四季度出现了相对较大的复苏。然而，进入今年第一季度后，创业板的整体表现受到了新冠状肺炎对大多数公司的负面影响。创业板2020年第一季度的整体表现增长率与2019年第二季度持平。
创业板成份股利润的中值增长率已经下降。创业板组件的季度收益增长率中位数从2019年第4季度的16.1%下降到2020年第1季度的-29.6%，而去年同期(2019年第1季度)为10.5%。因此，无论从创业板的整体利润增长还是个股的利润中值来看，都出现了相对较大的下滑。这主要与疫情对大多数大公司生产经营的干扰有关。
从业绩预测的类型来看，创业板一季度业绩预测的利好比例仅为34%，明显低于之前的利好比例(业绩预测的利好类型包括四种:持续盈利、小幅增长、预测增持和亏损)。从业绩变化的原因来看，约有677家创业板公司(占84%)表示，其一季度的生产经营都受到了新一轮皇冠肺炎疫情的影响。
创业板商誉减值的压力将在2019年减弱。约有299家创业板公司在其2018年度报告中纳入了商誉减值损失，而只有140家公司在2019年度报告预测中纳入了商誉减值风险。目前，2019年创业板商誉减值的计提金额约为338.6亿元。与2018年商誉减值金额(679.4亿元)相比，商誉减值金额明显减弱，即商誉减值对利润的影响正在减小，且商誉减值金额较大的个股风险较大。
整体成长型企业板块2020年第一季度业绩预测型向好率远低于去年第四季度的情况，但也有一些行业在整体业绩大幅下滑的背景下凸显出一定程度的盈利韧性。结合绩效预测类型、行业分布和绩效增长率，电子、医药和生物、媒体、电气设备、通信、军工等行业的绩效下降幅度。是有限的。
在细分行业方面，2020年第一季度表现良好并呈现上升趋势的细分领域主要分布在电子制造业、互联网媒体、医疗器械、农林牧渔业等。对于电子制造、半导体等行业来说，由于国内外订单没有受到明显影响，相应的行业表现在第一季度可以实现一定的弱增长。医疗器械行业的正利润增长主要与防疫产品的生产有关。海外疫情防控升级，防护产品产业链提升。特别是，能够生产检测试剂和呼吸器的企业在第一季度实现了正利润增长。海外疫情的爆发也给这些企业带来了足够的订单。预计这类医疗器械企业的利润将继续提高。互联网媒体部门业绩的改善主要与游戏收入的扩大以及金融和电子服务收入的增长有关。农业、林业、畜牧业和渔业部门业绩的改善是由于猪肉价格上涨。
风险提示:风险在绩效下被修正，政策支持没有预期的那么强
目录
01
大局
1.成长型企业市场2020年第一季度利润增长率再次变为负值
截至4月13日，创业板上市公司2020年一季度业绩预测已基本披露。本文将分析创业板第一季度的业绩。根据披露的公司业绩预测中值，2020年第一季度和2019年创业板归属于母公司的累计净利润增长率预计分别为-26.0%和54.0%，2019年第三季度和2018年归属于母公司的累计净利润增长率分别为-6.7%和-79.6%。(注:本文选取一致可比口径作为计量样本，例如，2019年年报业绩增长率的计量样本是去年同期前的上市公司)
剔除非经常性损益较大或利润较大的极端公司，2020年第一季度和2019年归属于母公司的创业板累计净利润增长率预计分别为-35.2%和44.2%，2019年第三季度和2018年归属于母公司的创业板累计净利润增长率分别为0.2%和-81.1%。由于创业板的大多数公司市值和收益较小，一些利润变动较大或其他非经常性损益较大的公司往往会给整个董事会带来更多的干扰，因此该分支机构被取消。(注:被排除的公司包括Letv.com和永利的股份)
成长型企业市场的表现在连续两个季度复苏后，再次回落至负增长。2019年第一季度、2019年第二季度、2019年第三季度、2019年第四季度和2020年第一季度成长型企业市场净利润增长率分别为-17.0%、-31.7%、27.7%、41.5%和-26.0%；剔除极端公司(文股份和乐视)，2019年第一季度、2019年第二季度、2019年第三季度、2019年第四季度和2020年第一季度企业板整体净利润同比分别增长-10.4%、-6.8%、17.9%、25.9%和-35.2%。创业板的整体表现在2019年第三和第四季度出现了相对较大的复苏。然而，进入今年第一季度后，创业板的整体表现受到了新皇冠肺炎对大多数公司的负面影响。创业板市场2019年第一季度和2020年第一季度的整体表现增长率与2019年第二季度相当。
2.成份股利润的中值增长率回落
2020年，创业板组件的收益中值增长率迅速下降至-29.6%。从创业板业绩增长速度预期的中值来看，创业板股票一季度收益的中值增长率从2019年第4季度的16.1%下降到2020年第1季度的-29.6%，而去年同期(2019年第1季度)为10.5%。因此，无论从创业板的整体利润增长还是个股的利润中值来看，都出现了相对较大的下滑。这主要与疫情对大多数大公司生产经营的干扰有关。
从业绩预测的类型来看，创业板第一季度业绩预测的利好比例仅为34%，明显低于之前的利好比例(业绩预测的利好类型包括四种类型:持续盈利、小幅增长、预测增持和亏损)。从业绩变化的原因来看，约有677家创业板公司(占84%)表示，其一季度的生产经营都受到了新一轮皇冠肺炎疫情的影响。
3.2019年商誉减值明显减弱
由于2015年前后许多创业板公司的并购重组，2018年是许多公司业绩承诺的到期日。由于部分被收购公司未能在到期日履行其业绩承诺，相应的母公司遭受了商誉减值的大规模影响，从而侵蚀了净利润。
自2019年第二季度以来，创业板一季度收益增速逐月提升，尤其是第四季度，这与商誉减值影响减弱密切相关。母公司2018年第4季度/2019年第4季度的净利润总额分别为-505.7亿元/-292.1亿元。绝大多数亏损巨大的尾部公司都受到商誉减值的影响。2018年和2019年年度报告中也出现了类似情况。
截至4月13日，创业板140家公司在2019年业绩预测中表示，存在商誉减值风险，主要集中在媒体、机械设备、计算机、医药生物、通信等行业。从商誉减值准备金额来看，媒体行业占比最大，其次是机械设备和计算机行业。约有299家创业板公司在其2018年度报告中纳入了商誉减值损失，而只有140家公司在2019年度报告预测中纳入了商誉减值风险。除了通讯、汽车、餐饮、交通运输等行业，其他行业存在商誉减值风险的公司数量也大幅下降。与此同时，商誉减值准备金额也大幅下降，这可能是由于一些公司的现有商誉已在2018年度报告中被消化，尤其是在媒体、电气设备和电子行业。然而，我们应该警惕的是，由于数据不完整，总数相对较小。
总体而言，创业板2019年年报仍存在一定的商誉减值风险。目前，商誉减值准备金额约为338.6亿元(涉及140家公司)。与2018年商誉减值金额(679.4亿元)相比，出现了明显的弱化，即商誉减值对利润的影响正在减小，且商誉减值金额较大的个股风险较大。
02
行业表现
1.行业绩效总结
创业板市场的构成相对集中，主要集中在计算机、医药生物、电子、电气设备、机械设备、媒体、化工、通信等行业。
从业绩预测的类型来看，第一季度只有食品饮料、公用事业、医药生物、电子和有色金属行业的良好预测率超过40%，而电气设备、国防军工、建材、休闲服务等行业的预测率较低。(好的业绩预测包括四种类型:持续盈利、轻微增长、预测增长和亏损)
从一级行业的绝对增长率来看，第一季度只有有色金属和商业贸易行业保持正利润增长，这与去年同期预期的少量低基数成份股有一定关系。汽车和食品饮料行业实现了相对较弱的正增长。成长型企业市场中加权行业的利润，如计算机、制药、电子、电气设备和媒体，都是负增长，电子、制药和媒体行业的增长率保持在-10%左右或更低。
总的来说，整体成长型企业板的业绩预测率远低于去年第四季度，但在整体业绩大幅下滑的背景下，一些行业表现出一定的盈利弹性。结合绩效预测类型、行业分布和绩效增长率，电子、医药和生物、媒体、电气设备、通信、军工等行业的绩效下降幅度。是有限的。
2、注重业绩提升和繁荣向上细分领域
以下是2020年第一季度业绩较好、行业较繁荣的细分市场，主要分布在电子制造、互联网媒体、医疗器械、农业、林业、畜牧业和渔业等行业。
对于电子制造、半导体等行业来说，2月爆发的新一轮国内疫情给企业生产带来了很大的干扰，即一季度企业面临的最大问题是供方收缩。然而，国内外订单并未受到显著影响，因此相应的行业业绩在第一季度可以实现一定的微弱增长。然而，3月以后，随着疫情向国外蔓延，特别是在美国、欧洲等地区，印度、东南亚、欧美等企业都面临着停产的压力。海外企业已经出现了一定的“停产”现象。苹果产业链等消费电子行业将遭受更大的负面影响。预计疫情对电子行业的影响将主要集中在第二季度。
医疗器械行业的正利润增长主要与防疫产品的生产有关。海外疫情防控升级，防护产品产业链提升。从上游设备制造商(机械设备)到中游原材料供应商(如能源公司)，再到铸造制造商(面具、防护服)和制药制造商，产业链中的所有环节目前都处于活跃的生产状态。大多数企业在节假日提前复工，出口业务相继恢复。外贸订单正在积极实施，特别是那些与海外医药制造商建立了长期合作关系的公司。尤其是，能够生产检测试剂和呼吸器的企业在第一季度实现了正利润增长。海外疫情的爆发也给这些企业带来了足够的订单。预计这类医疗器械企业的利润将继续提高。
互联网媒体部门业绩的改善主要与游戏收入的扩大以及金融和电子服务收入的增长有关。
03
高成长股票的选择
本文综合考虑了创业板上市公司2020年第一季度业绩的预测业绩和估值，选择业绩增长突出且持续的公司。具体筛选标准如下:1 . 2019年归属于母亲的净利润预计累计增长率和2020年第一季度归属于母亲的净利润增长率均达到10%以上。2.聚乙烯(TTM)应保持在50倍以内。3.2020年第一季度，母亲的净利润将达到2000万元以上。4.市场价值在20亿元以上。
