油价的急剧下跌可能会导致通货紧缩，但也会导致金融体系更加脆弱。投资者的风险厌恶情绪急剧上升，超过了利润空的因素，美元走强和金价上涨就是证明。
现货金在上周触及1747美元的新高后，本周下跌75美元。油价“黑天鹅”在周二凌晨再次遭遇。现货金真的会崩溃吗？会很难再创新高吗？
通缩危机变成黄金空噩梦
3月份，油价下跌了一半，能源价格普遍下跌，引发投资者对通胀大幅下降的担忧。周二，WTI原油5月期货合约暴跌300%，历史上首次跌至负数。投资者更担心通货紧缩，预计黄金现货价格将大幅下跌，从而增加空的头寸。
然而，事实是现货价格在黄金周期间先下跌后上涨。尽管在欧洲市场，它们跌破1，660美元大关，但在美国市场，它们又开始回升，收复了大部分失地。截至周二收盘，现货金下跌0.58%，至1684.53美元/盎司，仍高于50天平均水平。为什么现货黄金的价格没有像全球股市那样大幅下跌？
据分析师克里夫·德罗克称，
从另一个角度来看，周二WTI原油价格的暴跌拖累了全球股市，引发了对系统性风险的担忧，加剧了金融体系的脆弱性，并导致市场恐慌加剧。相反，投资者对黄金避险需求增加。
因此，黄金价格周二没有随石油市场大幅下跌，而是在周三大幅上涨，同时油价继续下跌，周四上涨1.13%，收于1730美元。
美元走强，金价不走弱
除了石油市场，美元的强势将在一定程度上削弱黄金的货币属性，因此现货黄金的价格往往与美元成反比。美元最近表现尤为强劲，在100点关口上下波动，目前仍处于下行压力之下，原因是美联储(Federal Reserve)实施了前所未有的刺激措施，以应对新发肺炎疫情的影响。外汇专家普遍预测，美元将迎来自2008年以来最好的一年。高盛分析师扎克·潘德尔在3月31日做出预测:
“全球对美元的狂热可能会持续下去，直到各国央行解决融资市场面临的问题。上个月，美联储释放了大量流动性，并与许多央行签署了互换协议，但这并没有解决海外美元短缺的问题。”
然而，在采取激进的货币政策后，美联储积极回应市场的疑虑，并解释了保持流动性的必要性:
“经济复苏必须依靠金融市场，但金融市场需要足够的流动性才能正常运转。如果我们切断金融市场的资金自由流动，这就像拔掉重病患者的氧气管。”
分析师斯科特·格兰尼斯说，
新一轮冠状肺炎疫情引发的恐慌蔓延至全球，对现金和现金等价物的需求飙升，全球对美元的需求非常大。也正是因为这个原因，美联储在印制了大量美元之后，暂时没有在美国造成明显的通货膨胀压力。
然而，在当前经济不确定性和地缘政治风险上升的情况下，黄金的套期保值功能显示出巨大的吸引力，抵消了美元走强的不利影响。投资者越来越需要持有黄金，以保护他们的资产，对冲日益脆弱的金融体系带来的不确定风险。结果，黄金走强了。全球最大的黄金交易所交易基金SPDR黄金信托基金(GLD)的头寸已达到三年来的最高水平。
供需双方进一步推高了黄金价格。
美联储大规模增发货币和大规模经济关闭最终将导致通胀率上升。黄金的反通胀功能也将是推动其需求的一个因素。
此外，随着需求飙升，实物黄金的供应进一步减少。早在3月24日，国际黄金市场就经历了黄金实物交割的困难。伦敦金银市场协会(LBMA)被指控在运送足够的黄金到纽约交割期货合约时遇到困难，从而扩大了期货和现金之间的价差。
4月15日，美国造币厂宣布暂停生产西点铸币厂，该厂生产金、银、铂和钯硬币。造币厂还表示，上个月美国霍克银币销售一空，三月份售出的金币以三年多来最快的速度被抢购一空。
总体而言，德洛克认为，近期油价大幅下跌和美元走强带来的通缩预期并没有削弱金价，因为投资者对金融体系脆弱性的担忧在危机期间进一步加剧。黄金的避险资产压倒了许多利润空，推高了金价。尽管黄金现货价格已升至历史最高水平，但中期来看，德罗克仍看好黄金6个月。