摘要
回顾我们的Q2产业结构战略报告:“Q2产业结构战略:3个逻辑基础和9个细分市场”。
当时，我们推荐了[5G基础设施、[大数据中心、[医疗信息化、[医疗器械、[食品小吃、高端葡萄酒、[疫苗、[餐饮和短途旅游、[家居、装饰建材、[装配式建筑]。
通过整理自3月下旬市场反弹以来涨幅超过30%的360只股票，我们可以清楚地看到，表现最好的行业包括卫生、光伏、新能源汽车、房地产、医药、食品、白酒、房地产竣工、商业超市、化妆品、建筑机械等。
目前，我们的Q2配置策略具有很高的“命中率”。因此，展望未来，在当前极端的结构性市场中，哪些表现良好的行业可以继续？哪些表现不佳的行业可能会在晚些时候赶上？
1.自3月底市场反弹以来，在个股层面出现了一个非常极端的结构性机遇和“28个分化”。
从3月下旬至今，市场整体指数水平出现了不同程度的冲动性反弹，但结构性分化非常严重。
在个股层面，剔除新上市和停牌公司后，361家公司上涨逾30%，涨幅不到10%，1600多家公司下跌，涨幅43.3%。
在行业层面，食品和饮料、消费服务、家用电器和医药分别增长32%、21%、19%和19%，而综合金融、建筑、纺织、石化和通信行业则出现下滑。
2.市场表现验证了日历效应背后的逻辑:从Q1的β机会到Q2的α机会
在之前关于a股日历效应的统计中，我们发现第二季度白马消费的胜率高于沪深300(过去15年中，每年6月份白酒都保持着对沪深300的总胜率)。具体来说，除了白酒，还有保险、空混合、中药、乳制品、化学药品和制药业务，这些行业在第二季度实现了超过60%的超额回报。
相反，在以每年2月为代表的春季风潮中，科技行业获得超额回报的可能性最高。
这种日历效应背后的逻辑主要在于:
(1)在每年第一季度的春季动荡前后，宏观流动性充裕，微观交易活跃，这与市场的高风险偏好相对应。因此，市场更重视长期表现前景。科技和一些主题具有这种长期前景的增长优势，因此反弹空更大。(β增量基金的机会)
(2)从每年第二季度开始，宏观流动性在大部分时间内不能继续扩大，微观层面交易不畅。因此，市场对相应市场的风险偏好明显下降，对当前表现给予了更高的权重，而消费类股和白色马股表现更好。(α股票基金的机会)
3.在过去的两个月中，哪些子行业引领了增长，它们的特点是什么？
通过整理自3月下旬市场反弹以来涨幅超过30%的360只股票，我们可以清楚地看到，表现最好的行业包括卫生、光伏、新能源汽车、房地产、医药、食品、白酒、房地产竣工、商业超市、化妆品、建筑机械等。
板块整体表现良好:完成房地产(装饰建材、家具、家电)；食品和饮料；医学。
而另一个好的板块阿尔法属性非常强。
然而，在外部因素不确定的情况下，该部门的良好表现通常集中于国内需求或表现的确定性。
新能源汽车是一个特殊的行业。尽管目前国内外需求高度不确定，但在欧洲政策催化和长期前景相对乐观的情况下，也存在明显的估值。
回顾我们的Q2产业结构战略报告:“Q2产业结构战略:3个逻辑基础和9个细分市场”。
当时，我们推荐了[5G基础设施、[大数据中心、[医疗信息化、[医疗器械、[食品小吃、高端葡萄酒、[疫苗、[餐饮和短途旅游、[家居、装饰建材、[装配式建筑]。
其中，医药、餐饮、装饰建材、家居、餐饮及装配式建筑均表现良好。
4.展望未来，在当前极端的结构性市场中，哪些表现良好的行业可以延续下去？哪些表现不佳的行业可能会在晚些时候赶上？
首先，对于下一季度的配置策略。
也就是六个月、七个月和八个月。首先，6月是业绩空窗口期，7月和8月开始进入业绩密集披露期(7月15日是深证主板中小企业报告有条件强制披露的截止日期，创业板中小企业报告强制披露的截止日期，8月31日是所有中小企业报告披露的截止日期)。
回顾过去15年，我们发现在每年的6月和8月，个别股票价格涨幅的排名与《中国日报》报道的扣除和不扣除的累计同比增长率几乎呈良好的正相关关系。
股价与业绩之间的相关性高于3月股价涨跌与第一季度报告之间的相关性。
原因是我们前面提到的——Q1是增量基金的市场环境，对应于β的整体机会，股价与当前表现的相关性不高，市场容易相信未来之星。然而，Q2往往是基金股票的市场环境。与α的制度性机会相对应，市场不再相信这个故事，当前业绩与股价之间的相关性显著提高。
也就是说，没有被中国报纸扣除的高累积增长率的公司通常在4月至8月保持良好表现，表现优于市场和其他公司。
因此，考虑到这样的逻辑，从下一个季度的维度开始:
(1)食品、药品、成品链(尤其是TOB端)、卫生、光伏、建筑机械等在早期阶段表现良好，但由于中标概率仍然很高，因此也更有可能继续获得超额回报。
(2)在近期调整的科技板块中，预计一些板块和公司，如数据中心、5G基础设施、军工和一些游戏类公司，《中国日报》将出现较好的高增长，以后可能会有所回升。
其次，为明年的配置策略。
主要考虑我们在上次报告中提到的三个分配原则:
(1)未来一年所有a股的相对容忍度(不包括非盈利增长或收入增长)是最关键的因素。
(2)尽管扣除和不扣除的增长率在下降，但在所有a股中仍相对较高，因此这些公司和行业仍有可能胜出(例如，去年的增长率为100%，今年为80%)
(3)稳步增长的行业或个股(如增长率约为20%)适合在低估值点进行配置。如果配置被高估，就很难获得超额回报。
在此基础上，结合一季度报告的情况、天丰各行业首席执行官的判断以及目前的政策导向，我们梳理了以下三个方向，未来一年保持或进入高繁荣阶段并能够获得超额回报的可能性很大:
方向1:中长期产业趋势，包括[数据中心]，[5G基础设施]，[本地化替代]。
方向2:政府资金(预算资金和政府专项债券)投资的民生防疫领域包括[医疗器械、[疫苗、[医疗信息化、[环保]。
方向3:老住宅区改造和房地产竣工产业链，包括[装饰建材】、[家具家电】、[建筑设备、电梯、电表等】。