北京时间6月12日消息，一场大规模的企业危机正在让陷入困境的企业，与它们的贷款人展开一场比以往任何时候都更加激烈的斗争。
冠状病毒爆发导致商业运营停滞后，绝望的公司及其私人股本所有者正试图利用多年来债权人保护的弱化来减少债务和筹集现金。无论是通过贷款文件中的补贴，还是在经济形势好的时候仅仅是交易条款中的漏洞，它们都在拿出抵押品，转移资产，同时向投资者推出大幅折价的债务互换。如果投资者不这样做，他们持有的债券和贷款的价值可能会暴跌。
然而，基金经理不仅仅是在延长期限。信用巨头如GSO资本合作伙伴、贝莱德公司和HPS投资合作伙伴已经部署了几十名律师和金融顾问来捍卫他们的利益。在争夺最大的一块缩水蛋糕时，他们经常会发现彼此意见不一。随着战斗加剧，业内资深人士表示，这种紧张是前所未有的。
管理着14亿美元资产的Arena Investors首席执行官丹·兹沃恩(Dan Zwirn)表示:“持有这些资产的人变得越来越咄咄逼人，私人股本公司一直在信贷协议的每个角落玩游戏。”。"随着人们变得绝望，这样的情况会更多."
这些冲突凸显出，随着当前危机的展开，人们开始感受到前一次危机的遗留影响。美联储的持续降息和量化宽松刺激了对高收益资产的需求激增，帮助高风险企业在没有贷款人保护的情况下出售债券。现在，在新一轮经济阵痛中，这些政策的影响开始显现。
最近，辛克莱广播集团与其债权人之间发生了这样的纠纷。
去年，该公司通过一家子公司出售了18亿美元的无担保票据，为收购华特迪士尼公司的地区体育电视网络提供资金。由于流感大流行，电视台没有专业的体育赛事可转播，这些证券的价格也大幅下跌。
债券文件中相对宽松的条款鼓励辛克莱广播集团(Sinclair Broadcasting Group)进行更大胆的债务交换，要求债券持有人用公司资产担保的债务换取40%的折扣。
上个月晚些时候，银行拒绝接受这些条款，由申克曼资本管理公司(Shenkman Capital Management)领导的一个组织也阻止了这笔交易。辛克莱广播集团回应称，它正在考虑其他选择，包括一项可能的战略，即如果交换提议不成功，从债权人手中收回该公司的抵押品。
据媒体报道，这些潜在措施是一种“威胁”，似乎是为了给贷款人施加压力。称对未偿债券的保护是迄今为止最弱的。
债务研究公司的分析师斯科特·约瑟夫伯格说:“债券发行人在债务交易方面更积极。他们正在寻找其他方式来恐吓那些对参与不感兴趣的债券持有人。”“但迄今为止，投资者仍在抗争。”
辛克莱广播集团的债务互换并不是最近几周引起投资者愤怒的唯一原因。
能源公司SM Energy在让债权人将其面值的50%至65%换成新证券的努力中遭遇重大挫折。由于上个月只有大约10%的债券持有人同意出价，该公司与贝莱德为首的一群债权人达成了一项单独的协议。
抵押品交易旨在支持该交易，贝莱德集团更适合与其他债权人交换债务。此举激怒了其他与律师事务所Weil Gotshal & amp合作的贷款机构。p .经理们组织起来反对这笔交易。
接受债券交换的债券持有人必须同意取消现有债券的几乎所有限制性条款，这将损害所有没有参与投标的人。投标截止日期已延长至6月12日。
涉及抵押品转让的交易一直是债权人和私人股本公司之间竞争最激烈的交易之一，这两家公司都在竞相保护自己的投资。
上个月，保罗·辛格的埃利奥特管理公司与环球旅行预订服务公司Travelport的贷方发生了争执。埃利奥特管理公司去年与Siris Capital Group收购了Travelport。埃利奥特管理公司将估计价值超过10亿美元的知识产权转让给一家不受限制的子公司，从而帮助该公司筹集资金，并使其不受债权人的控制。
由GSO牵头的贷款机构以违反合同协议为由，要求Travelport取消交易，并宣布此举违反了合同。该公司股东表示，如果债权人提供约5亿美元新融资，并以折扣价增加部分现有债务，他们将取消资产转让。
据知情人士透露，这场纠纷已经变得如此激烈，以至于美国银行公司上个月放弃了其作为Travelport贷款经理的角色，以避免在纠纷中偏袒任何一方，而柯克兰德和埃利斯律师事务所(Kirkland & amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp；amp埃利斯)最近辞去了公司法定代表人的职务。
由于双方争执不下，私人股本所有者用一笔由有争议的抵押品担保的贷款为自己融资，此举可能会进一步加剧局势。
业内资深人士表示，在最近几年采取了一些高调且极具竞争力的措施后，债权人不应再对私人股本保荐人使用资产转移、分拆、分拆等此类措施感到惊讶。
然而，由于债权人迄今对在贷款文件中推动更严格的合同没有表现出多少兴趣，市场观察人士警告称，预计未来几个月和几年还会有更多的争吵。
竞技场投资公司的兹沃恩说:“利率在长期上涨后被抑制了。这引发了对收益率的渴求和非银行机构的激增，导致了失衡。”现在他们又一次意识到了后果。这种争论才刚刚开始。"