如何处理不确定的经济和持续反弹的美国股市之间的差异？选择持有现金的投资者将货币市场基金的资产推至历史新高。那么，投资者持有的创纪录数量的现金对市场前景意味着什么？分析师意见不一。
然而，也有观点认为，创纪录的高现金持有量表明，交易员对美国股市近期的反弹感到悲观。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据，随着美国股市的反弹，对冲基金等杠杆基金持有的S&P 500指数期货累计多头头寸空为2016年以来最大。
货币市场基金资产创历史新高
面对近几十年来最严重的经济不确定性和美国股市的波动，许多投资者选择持有现金观望，其中一个重要趋势就是货币市场基金的涌入。
根据里珀的数据，自今年年初以来，货币市场基金的资产已激增约1万亿美元，达到约4.6万亿美元，超过了金融危机期间创下的约3.8万亿美元的历史高点。
分析师认为，货币基金资产的激增是由于COVID-19肺炎疫情，该疫情促使投资者从股票市场、债券市场和大宗商品市场撤出资金。与此同时，作为经济救援计划的一部分，美国政府还向数百万美国人发放了现金支票，这也增加了投资者的可支配现金。
行业跟踪者克雷恩数据公司的创始人彼德·克莱恩说，持有现金是一种“为生存储存食物”的心态。
然而，一些投资者不同意持有现金的做法。纽约梅隆大学投资管理首席经济学家沙米克·达尔(Shamik Dhar)在接受《第一财经记者》(First Financial Reporter)采访时表示，只有最悲观和厌恶风险的投资者才会认为，根据他们对疫情和经济的判断，只有现金才是可靠的，但他不属于这类投资者。
“这种观点太过极端——我认为经济将呈现出L型趋势。事实上，这种可能性只有20% ~ 25%。”他表示，只要存在V型反弹和U型反弹的可能性，活跃的投资者就应该进行全方位投资，考虑如何最好地构建一个能够反映其风险偏好和判断市场趋势的投资组合。更加乐观并相信经济将呈V型反弹的投资者可以在其投资组合中纳入更多的股票和信贷，而担心呈U型反弹的投资者可以考虑投资更多的固定收益品种。
观望还是等待机会是保守的？
今年2月，美国经济正式进入衰退，结束了长达128个月的历史性扩张。同时，S&P 500指数的预期市盈率达到21.9倍，远期市盈率更接近互联网泡沫时期的水平。
许多担心经济衰退的投资者质疑“股票上涨太高太快”，他们选择继续持有现金，而不是投资于资本市场。然而，也有其他投资者持有现金，并准备在有诱人的购买机会时进行投资。
资产管理公司QMA的基恩认为，无论风险资产的回报率有多高，都不足以构成市场看涨的理由。“在衰退结束时，你会看到一些机会，但在我看来，这不是对经济或市场感到乐观的主要因素。”他说。
这是真的。根据德意志银行的数据，尽管美国股市大幅反弹，但投资者的整体股市头寸仍处于过去十年的最低水平。在最近的一份研究报告中，由帕拉格·特特(Parag Thatte)领导的德意志银行(Deutsche Bank)策略师团队指出，当美国股市遭遇抛售时，新的散户投资者涌入市场进行逢低买入，而大型机构投资者最近才开始增持股票。
投资公司贝克博伊尔(Baker Boyer)的首席投资官约翰库尼森(John Cunnison)表示，今年初，当市场波动性开始上升时，他增加了投资组合配置中的现金比例，这是他至少10年来第一次没有完全投资于股票或其他资产。
Cunnison认为，当经济和市场趋势差异很大时，投资组合应该更加谨慎和灵活。"我们仍然对投资组合中的高现金水平非常满意。"他说。
GMO LLC的联合创始人杰里米格兰瑟姆(Jeremy Grantham)在季度战略报告中表示，美国股市估值处于历史最高水平之一，而美国经济一直非常糟糕。
“每个人都可以看到经济和市场之间的脱节:我们的S&P 500指数收益率处于历史收益率的前10%，而经济形势处于历史上最糟糕的10%区间。这很奇怪。”他写道。
北方信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)信贷研究主管易纲(Peter Yi)认为，投资者持有更多现金意味着市场有足够的弹药，美国股市有望创下新高。“这显示了不确定性和投资者的恐惧，但也让人们认为，所有这些现金都是潜在的火药，当形势变得更加明朗时，可能会引发下一波风险资产上涨。”他说。
一些谨慎的投资者对债券投资也持观望态度。
财富管理公司独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)的首席投资官克里斯扎卡雷利(Chris)表示，当他搜索高收益债券和投资级债券市场时，他没有找到足够有吸引力的投资机会。在这种背景下，持有现金保护了他免受债券市场动荡的影响。"这(持有现金)实际上保护了我们."他说。