BTC区块奖励即将减半，其安全率也会减半吗？

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边肖:记住要注意

来源:加密山谷现场

作者:西尔万·索雷尔

介绍

人们认为BTC的发行量减半是一件好事，但忽视了其潜在的网络安全风险。

无论美元如何升值，BTC的安全率(除以矿工收入除以网络价值)将减半，这可能导致潜在的投机攻击。

为了将BTC的安全率保持在减半之前的水平，手续费收入必须增加大约4300%。

BTC将在5月份“减半”，引发围绕有效市场假说应用的积极讨论。BTC减半通常被认为是一个看涨事件，争论的焦点主要是大宗奖金减半的定价范围。

尽管一些分析师在这些讨论中发现了优势，但这些预测只是猜测，难以证明或反驳。如果没有一个基本的估价框架，就不可能确定BTC的交易价格是高于还是低于公平市场价值，并且在减半之后的升值或贬值可能是完全正交因素的函数。

因此，我们认为与减半相关的讨论最好集中在确定性的事实上:除了完全摧毁网络之外，在630，000的区块高度，BTC奖励将从12.5BTC减少到6.25BTC。排除BTC充电市场奇迹般的反弹，BTC安全率将减半。与一般的减半说法相反，这代表了BTC网络及其现有利益相关者在基本层面上的发展空BTC。

01安全率

在深入研究安全率本身之前，简单讨论一下安全本身的重要性是值得的。理论上，区块链网络的价值主张源于BTC的可信中性属性，主要表现在不变的交易历史和具有审计容忍度的交易处理。这不同于单一组织或企业记录的分类账，在单一组织或企业中，交易历史和服务访问由有限方自行决定单方面控制。为了让区块链网络实现其价值主张，获得多数控制的成本必须增加。

有几种不同的方法来量化安全性。第一种(也是最基本的)技术是计算网络安全预算。假设现有矿工是诚实的，并且矿工的成本逐渐等于矿工的收入，我们可以声明获得最大散列容量的成本等于现有矿工的收入。安全预算给了我们一个名义上的安全值:对BTC来说，这相当于每天1300万美元，或每年52亿美元。

另一种方法是通过矿工收入和“矿工可提取价值”(MEV)之间的关系来计算网络安全。媒体价值指的是矿工可以从供应链内外的攻击中提取的所有价值。两个例子是抢先makerdacdp清算或Uniswap交易。

如果MEV机会的收入超过采矿者从区块奖励和费用中获得的收入，应鼓励理性的采矿者继续开发区块以抓住这些机会。最终结果是共识层面的不稳定以及分类账历史和交易处理的中断。目前，在BTC油田，中等收入者的机会基本上是有限的，但纳拉亚南教授认为，中等收入者可能会变得越来越普遍，因为费用收入占矿工收入的绝大多数。

最后，通过计算矿工收入与网络价值的比值来计算安全率。换句话说，安全率表示由安全价值保证的财富价值。正如我们将要讨论的，这个比率的降低导致越来越多的价值被越来越少的安全价值所保护，从而为蓄意攻击提供了可能性。

02攻击形式

区块链网络必须应对三种不同形式的攻击。第一种也是最令人担忧的攻击形式是双花攻击。“双花”这个词可能会引起误解，因为它意味着基金只能使用两次。事实上，所请求的资金可以重复使用多次。双花需要攻击者控制大多数散列能力。一旦结合了这种散列功能，攻击者就可以“花费”他们的令牌来换取有形的物品，无论是合法的还是非货币的资产，例如汽车。

一旦这种交换发生并且收到了项目，攻击者就开始分支网络并建立更长的链来排除他们以前的交易。通过排除他们最初的交易，分类账显示攻击者保留了用于购买商品的数字现金的保管权:同时，他们也保留了交换商品的保管权。

假设有足够多的交易对手，这个过程可以无限期重复。收入是“双花”大小的函数，意味着在此期间的回报，而成本是从获得大多数散列能力所花费的价值中得出的。然而，由于区块链分析公司的激增和冻结支持法定货币的交易所账户的威胁，双重支出攻击的可能性似乎越来越小。

与花双不同，蓄意攻击不一定是由明显的利润驱动的。破坏的形式包括任意审查账户、发布空区块以及通过连续分支中断活动。像双花一样，破坏性攻击需要大量的散列能力来执行。

然而，蓄意攻击比花双更容易实施，因为它们不需要有愿意的对手在场就能成功。最终目标是摧毁区块链网络的效用。那些担心数字现金可能破坏其法律霸权或支持区块链活动(洗钱、不受监管的金融服务)的国家最有可能成为参与者。在这里，收入不能用明确的美元收入来计算。相反，收入是一种限制活跃网络带来的预期危害的功能。

投机性攻击包括通过现货或衍生品赚取空数字现金，并以上述方式破坏网络。理论上，市场参与者应该对蓄意攻击做出负面反应，因为这表明网络不能作为中立经济活动的可靠平台。

尽管不太相似，但历史上有许多蓄意攻击的先例，包括乔治·索罗斯1992年发起的“黑色星期三”攻击，以及最近对对冲基金信用违约掉期的操纵。这里，利润是通过从空头部位置减去组合大多数散列能力的成本而获得的利润的函数。激进的对冲基金可能是参与者。

像任何投资一样，关键的决策因素是风险回报。换句话说，成功的概率和潜在支出之间有什么关系？如果有10%的成功机会，那么回报必须至少是投资资本的10倍，这样才有机会获得积极的预期。构建风险回报的另一种方法是寻找任何具有正常预期价值的投资机会。这就是安全比率的作用:当攻击成本和网络价值的比率降低时，攻击相应地变得更加有利可图。相反，当网络安全率增加时，投机性攻击的吸引力也会相应降低。

03跨网络安全率

从BTC的安全率来看，随着时间的推移，每四年将会有一个减半的事件，而且价格明显上涨。尽管矿工的收入或安全预算在增加，但安全率却下降了一半。业内普遍存在一种误解，认为以美元计价的BTC价格上涨足以弥补大宗交易奖励的周期性减半。

然而，BTC的安全率与BTC的美元价值无关:矿工的收入每四年翻一番，安全预算提高到一半之前的水平。然而，由于矿工收入与网络价值的比率保持不变，这仍将导致安全率减半。

数据源:数据块，货币计量

以太网广场的安全率由于其发布时间的不确定性而呈现出不同的形式。然而，就像BTC一样，随着时间的推移，由于方块奖励的减少，我们看到安全率的整体趋势将随着时间的推移而恶化。从2020年初开始，由于Miur网络升级，平均块恢复时间为113秒。然而，与BTC相比，安全率与以太网平方的相关性要小得多，因为前者即将过渡到公平一致证明算法，这需要转换网络安全模型。

数据源:数据块，货币计量

下图说明了相对安全率:

数据源:数据块，货币计量

假设BTC现有的安全率足够高，可以防止投机性攻击，我们可以用BTC作为替换网络的基准，看看哪个平台的安全成本太高或太低。

数据源:数据块，货币计量

截至1月6日，基于7天移动平均线，我们看到以太网(7.83%)和Litecoin(7.89%)略高于BTC。与此同时，以太网经典(113.85%)和特佐斯(38.90%)的价格过高，而比特币现金的价格较低(-9.98%)。特佐斯的超额支付可以用发行债券作为发展基金的一种形式来解释。

实际影响是什么？

BTC的安全率即将减半，这值得人们关注吗？十有八九答案是否定的。尽管安全率将下降近63万个街区，但潜在的投机者仍然有限。首先，贷款、期货和期权市场没有足够的流动性来从这些攻击中获利。Bitmex的BTC永久掉期目前的未平仓头寸为7.29亿美元，而Derbit的未平仓头寸仅为3.9亿美元。尽管在数字现金领域有一些流动性最强的市场，但这些市场仍不足以从蓄意攻击中获益。

投机者在组织必要的散列能力方面也受到限制，低成本能源价格在地理上受到限制，采矿硬件的二级市场基本上缺乏流动性。这里有三种相反的观点:约瑟夫·博诺提出了通过贿赂攻击租赁或购买的可能性。

自私挖掘表明，控制51%的散列能力对于执行恶意行为是不必要的，并且连接大量潜在的散列能力将驱动低利润操作，这意味着攻击成本可能低于现有矿工的收入。然而，考虑到我们还没有看到自私采矿和贿赂攻击，我们有理由得出结论，目前它们在很大程度上是不切实际和没有吸引力的。

最后，潜在的投机者必须注意到，数字现金市场经常忽略基本面驱动的事件:继去年1月的双重支出后，以太网经典交易量仅下降了2%。由于攻击成本与时间成线性比例，考虑到这一信息的不确定性，市场延迟将直接影响收益。

然而，在未来十年，BTC安全率的下降引起了人们的关注。正如布赖恩·福特(Bryan Ford)所写，“只有当系统变得足够大，足以被自己的成功吞噬时，它们才会暂时变得更安全。”如果BTC是“成功的”——成功的定义范围很广，但可以用网络价值的持续增长或至少是活动的持续增长来衡量——我们自然应该期待衍生品流动性的增长繁荣起来，从而打开这种攻击的可能性。“分散交易所”流动性的增加可能会引发此类攻击，因为它们的虚拟资产允许无限制的合约上限，这限制了传统资本市场发生类似攻击的可能性。

矿工的集中本身就是一把双刃剑。从短期来看，散列能力的集中可能有助于防止投机性攻击，因为矿工们可能勾结起来实施博诺所描述的反贿赂战略。然而，这种集中也使得矿工有可能作为袭击者相互勾结。当然，作为资本资产的所有者，他们的收入结构必须考虑采矿硬件价值的减记。

BTC安全率不断恶化的唯一自然解决方案是健康的收费市场迅速崛起。如果我们假设现有的安全率是平衡的——任何更高的价格都是超额支付，任何更低的价格都是不安全的——在减半事件之后，每个街区的收费收入必须上升到6.25 BTC。在目前的收入水平下，这将需要每块增加4，300%。

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