6月16日，美联储宣布更新二级市场企业信贷工具(SMCCF)，该工具将开始购买广泛且多样化的公司债券组合，以支持市场流动性和大型雇主的信贷可用性。
在这里阅读的国内外媒体都发表了“美联储在此次衰退中首次直接购买个人企业债券”的标题。事实上，这种说法有些模糊。让我们往下看。美联储在一份更详细的介绍中称，“SMCCF将建立一个多元化的美国“广义公司债券指数”，并根据该指数购买债券组合。”
换句话说，在这一工具更新中，美联储没有直接“挑选赢家”来购买某些公司的债券，而是建立了一个更广泛的公司债券指数来“绕过”ETF来直接支持这些公司。
它的意义相当于一项更广泛的支持政策，其覆盖面和购买力都比之前购买的ETF更强，而不是仅仅在市场上直接“支持”一家公司。
因为，首先，大多数ETF购买的是投资级和“堕落天使”债券，而新的“广义公司债券指数”涵盖的公司将包括更多甚至是垃圾级债券。详细的选择标准将在下面解释。第二，美联储之前购买企业债券交易所交易基金的意愿不是很强。到目前为止，美联储总共持有约55亿美元的公司债券ETF，此次购买将扩大到约2500亿美元。
在美联储主席鲍威尔6月17日在参议院发表证词后的一个问题中，他也淡化了购买公司债券的重要性，“只是从ETF转换到其他指数形式，这将补充目前用这种工具购买ETF的做法。”6月18日，鲍威尔在众议院听证会上回答提问时还重申，将会有进一步的债券购买计划，并将逐步减少ETF购买，增加对公司债券的直接支持。
至于这种对市场的支持力度，我们记得新浪美股在5月份曾提到，美联储早在3月就宣布推出ETF，支持跟踪投资级债券和“下跌天使”债券，直到5月，“美联储没有购买任何公司债券。”但它已经成功地为无数的债务和信贷产品注入了数万亿美元的“价值”。从这个角度来看，虽然这不是直接购买公司债券，但美联储的“市场支持”对债券市场乃至股市的影响不可低估。
在下文中，我们将分析问与答；一、对要点做出详细解释。
1.美联储如何在此次SMCCF更新中购买公司债券？
最初，美联储的结构是持有两种债券，“合格的个人公司债券”和“合格的公司债券交易所交易基金”。后者于6月初推出。前者还表示，在这场危机中，没有使用针对特定公司的“垫底”政策。6月16日，美联储推出了第三种企业债券投资:“合格广义市场指数债券”。
2.什么是所谓的“广义公司债券指数”债券？
美联储为选择“广义公司债券指数”制定了某些标准:1)这些债券是在美国创建或组织的公司债券，或根据美国法律发行的公司债券；2)这些债券的发行人符合债券评级要求，即必须在2020年3月22日之前评级为投资级，且美联储购买该工具时的评级至少高于BB-/Ba3；3)这些债券的发行人不得是被保险的存款机构、存款机构控股公司或存款机构控股公司的子公司(根据多德-弗兰克法案的定义)；(四)债券的剩余期限不得超过5年。
“合格的个人公司债券”和“合格的广义公司债券指数债券”有什么区别？
如上所述，这也是主要媒体模糊解释的焦点。尽管美联储的官方声明中没有提及相关内容。但我们从美联储官方网站的问答中了解到。部分细节可以在a中找到。两者之间的差异实际上非常小。
除了“合格的广义公司债券指数债券”的要求外，“合格的个人公司债券”的发行人必须满足以下要求:1)“主要业务和大部分雇员都在美国”；2)它尚未得到《保健法》的具体支持；3)满足《保健法》中利益冲突的要求。因此，可以看出对“合格个人公司债券”的要求将更加严格。
为什么上面的第三个问题很重要？这也是本文的重点和初衷。
由于SMCCF是由财政部根据《保健法》授权资助的，因此有一些限制。根据《保健法》第4003(c)(3)(c)条，“财政部资助的任何联邦储备工具只能从以下机构购买债务或其他利息...主要业务在美国、大部分员工在美国的公司，基于指数或多样化证券池的证券除外。”
换句话说，如果一家公司想在购买债券时获得美联储的支持，要么它是一家“美国公司”，要么它必须被纳入美联储的自建指数。
当“广义公司债券指数”的SMCCF工具之前未发布时，该政策总是隐含一个潜在的“漏洞”:
首先，对于一家在全球拥有员工并开展业务的公司来说，要证明他们的“美国属性”可能会面临一些困难。其次，就像美联储对金融机构贴现窗口的“污点效应”一样，美联储在购买公司债券时也“羞辱”公司。简而言之，一些公司甚至更不愿意证明自己，因为一旦他们接受美联储的“掩盖”，就会引起公众对公司实际经营状况的担忧。
因此，在这个“漏洞”存在的情况下，美联储只能购买ETF。既然SMCCF已经更新，美联储将能够堵住这个“漏洞”。详情见下一个问题。
5.美联储是如何填补上述“漏洞”的？
通过第四点分析漏洞。以前，《保健法案》的要求可能是允许美联储购买ETF，但这造成了认证污名化的问题。现在，美联储已经创建了自己的公司债券指数——广义公司债券指数，并将根据该条款购买基于该指数的个人公司债券。
在美联储的这一操作下，整个非金融企业的债务不到5年将有资格购买。
6.如何在公司债券市场实施指数债券购买？
“合格的广义公司债券市场指数”旨在跟踪合格的广义和多元化二级市场债券的构成，遵守投资意向书中规定的普遍适用的发行上限。每次指数刷新(大约每月一次)，SMCCF将确定所有符合“广义公司债券指数”标准的二级市场债券。
接下来，将采用与每个发行人相关的限制(按票面价值计算，即发行人最大历史未偿债券上限的10%和最大综合CCF工具规模上限的1.5%中的较低者)为每个合格发行人生成指数贡献。然后将这些贡献进行汇总，每个发行人的债券在汇总中所占的比例将构成它们在指数中的权重。
单个发行人权重将构成行业权重的基础，每个发行人映射到12个部门中的一个(如下所示)。购买债券将尽可能地跟踪指数中的行业权重，一个月的盈余或短缺将在下个月的购买中解决。
SMCCF不能保证在任何时候都能准确复制该指数。因此，SMCCF购买合格的广义市场指数债券的主要重点将是尽可能密切地跟踪指数的行业权重。合格的广义市场指数债券购买也将跟踪指数的评级和到期日。但是，由于SMCCF可能会减少从购买之日起6个月内到期的债券数量，购买期预计将比指数期长几个月。
7.每个行业的估计权重是多少？
根据蒙特利尔银行的数据，美联储的“广义公司债券指数”的总规模最初将在4000亿至4500亿美元之间。根据银行对4269亿美元的分析，行业权重估计如下。
目前，主要权重集中在:非周期性消费股26%，科技股11.4%，能源股10.6%，公用事业股10.6%，通信股9.1%。
8.有没有一家公司会从美联储的更新中受益？
理论上，在美国注册但不具备“美国属性”的公司可以受益更多，也就是说，那些“主要业务不在美国，大部分员工都在美国”的公司。因为这些公司的债券以前没有资格被美联储“击败”，但现在可以被美联储通过纳入“广义公司债券指数”来购买。
根据美联储的官方定义，“美国的主要业务”是指公司50%以上的合并资产、年度合并净利润、年度合并净营业收入或年度合并营业费用(不包括利息费用和其他费用以及与债务相关的服务)是在美国产生的。
然而，实际上，这些借款人不会比预期的好多少。虽然很难单独量化和分析符合这一标准的借款人，但我们不希望这些借款人显示出明显的折扣，这一点现在将得到纠正。
9.9英镑多少钱？是否购买SMCCF？
该计划的总规模(截至9月30日高达2500亿美元)为美联储提供了足够的空间来积极扩大其购买规模，但只要市场状况保持良好，美联储的购买规模将远远低于暗示的最高水平。
蒙特利尔银行预计，随着美联储(Federal Reserve)开始购买个人公司债券，这一速度将会加快，尽管这仍将取决于市场的运行。到目前为止，上周晚些时候局势已经明显恶化，这可能是昨天宣布的催化剂。
在正常情况下，蒙特利尔银行预计联邦储备银行每周购买约20亿至50亿美元，最终规模将达到这个数字的几倍。
10.美联储会购买“合格的个人公司债券”吗？
当然。问与答。在答:很明显，美联储仍然打算购买合格的个人公司债券。
根据美联储昨天的声明，除了PMCCF，这些购买“预计将在不久的将来开始运作。”
资料来源:FED
11.如果有必要，美联储如何通过已知的购买方法为市场提供进一步的支持？
蒙特利尔银行认为，进一步宣布PMCCF或SMCCF直接购买“个人公司债券”不太可能导致相关风险资产的表现增加，因为这些工具是真正的应急工具。除非市场状况严重恶化，否则企业不会接受与之相关的污名。
因此，美联储现在唯一能做的就是增加/改变现有设施的规模限制。目前，项目管理合作框架金额为5000亿美元，项目管理合作框架金额为2500亿美元，总计7500亿美元。正如预期的那样，pmcf不太可能被过度使用，除非市场状况严重恶化，美联储可以减少部分pmcf，并将其加入SMCCF。或者增加项目的总规模。(链接，新浪美国)