3月30日，央行启动了为期7天的500亿元人民币反向回购操作。获胜利率下降了20个基点，至2.20%。这是今年第二次下调反向回购利率，下调幅度比上一次高出10个基点。然而，与之前每次降息5-10个基点不同，此次反向回购的政策利率一次下调了20个基点，这也是过去五年来的最大降幅。
事实上，这种反向回购是在“降息”的同时进行的，这并不奇怪。3月27日召开的中共中央政治局会议强调，要抓紧研究，提出一系列积极应对的宏观政策措施。稳健的货币政策应该更加灵活和适度，引导贷款市场利率下降，保持合理和充足的流动性。日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会也指出，要加大宏观政策反周期调整力度，保持合理充足的流动性，释放改革潜力，促进贷款实际利率下调。
货币政策进入增加反周期调整阶段
随着央行的货币政策放松空并进一步开放，这意味着宏观政策将继续加强反对回购。
尽管反向回购再次“降息”在市场预期之内，但其下调幅度超过了市场预期。悦凯证券首席经济学家李麒麟表示，1年期LPR利率互换和6个月期期权的交易价格已经达到3.85%左右，表明市场在未来6个月将LPR的价格至少下调30个基点。然而，超出市场预期的是，反向回购一次降息20个基点，“降息”的速度和幅度更快。
“一方面，这表明疫情对经济的影响可能超出预期，尤其是海外疫情的蔓延，这将对中国的出口产生更大的拖累。另一方面，这表明央行正在加大反周期调整力度，货币政策可以进一步放松。”李麒麟说。
清华大学金融与发展研究中心主任、中国央行货币政策委员会委员马军也表示，公开市场操作中的投标利率下降20个基点，标志着货币政策进入了强化反周期调整阶段。此时“降息”的决定应在考虑到国内恢复工作和生产的需求、国际疫情和外部经济环境恶化的情况下做出。
马军强调，中国仍有足够的货币政策空和货币政策工具。考虑到国内经济和金融形势与国际形势的差异，中央银行在使用货币政策工具时保持了集中性和灵活性，没有一次性用完所有“子弹”。在央行此次降息后，中国仍是唯一一个采取正常货币政策、仍能通过正常货币政策操作加强反周期调整的主要经济体。中国的货币政策工具箱包含价格工具、数量工具和结构工具，可以在需要时使用。
五年期LPR报价有望走低
中国民生银行首席研究员文彬认为，一方面，重启反向回购将有助于为抗击疫情和经济社会复苏发展提供合理充足的流动性支持；另一方面，随着本季度末的临近和上周五隔夜上海银行间同业拆放利率(Shibor)上涨近26个基点，目前的流动性注入将有助于缓解市场基金的压力。
据了解，3月27日，隔夜Shibor、7日Shibor和14日Shibor均有所上升，而Shibor在此期间的剩余时间有所下降。其中，隔夜Shibor上涨25.9个基点至1.104%，7天Shibor上涨4.9个基点至1.769%，14天Shibor上涨2.4个基点至1.69%。
文彬指出，更重要的是，反向回购操作释放了央行加强反向周期调整、引导社会融资成本下降的信号。这种7天反向回购中标利率已经下降了20个基点，主要是由于新的冠状肺炎疫情对中国经济的明显短期影响。降低社会融资成本迫在眉睫，这是全面推进疫情防控和经济社会发展的重要部署。
东方金城首席宏观分析师王庆认为，下调7天反向回购利率将推动政策利率体系的协调调整。据估计，4月份定期多边基金的投标利率也将下调20个基点，并将导致LPR 1年期国债的投标利率下降同样的幅度。考虑到目前房地产市场的稳定运行，特别是对稳定房地产投资需求的上升，预计April年期住房抵押贷款的报价在4月份也将下调10个基点。
“至于实际贷款利率，考虑到自去年8月新LPR报价改革以来，实际贷款利率的下降速度远远快于LPR报价，而4月LPR报价的下降趋势也将推动企业贷款利率的下降幅度更大。值得一提的是，目前的存款基准利率保持不变，银行存款成本非常刚性，而贷款利率下调也意味着银行的净息差进一步收窄。”因此，王庆判断，下一步存款基准利率将小幅下调空，但在当前特殊的流行时期，银行体系也将通过有效降低贷款利率等方式向实体经济进行适度的利润转移。
文彬认为，宏观政策将继续加强反周期调整，以抵消艾滋病对经济的影响。降低实体经济的融资成本是货币政策的核心，仍然需要降息、降低标准、保持合理充足的流动性。但是，也应该注意到，目前银行的债务成本仍然很高，压力降点差空是有限的，企业和居民部门的存款占银行总债务的60%以上。适时适度下调存款基准利率将对LPR的下行产生更为显著的影响。随着中国通胀水平逐渐回落，4月上旬将是下调基准存款利率的合适时机。
降息有助于稳定房地产预期。
反向回购利率下调将有效推动多边基金、LPR等政策工具的利率下调。业内分析人士认为，降息将有助于稳定房地产市场的基调下"不炒房"。一方面，它将降低真正买家的购买成本，帮助这些群体进入市场。另一方面，这也将降低银行贷款的成本。预计银行信贷的发放也会降低价格，增加信贷量。
“目前，中国货币政策的基调仍然是在保持稳定的基础上进行适度灵活的操作。”对此，西南财经大学经济学院教授、博士生导师刘璐指出，这些政策不应被解读为“洪水”或“房地产救援”。
“没有抵押贷款利率将下降的准确消息，所以我们暂时不会用这种方法来推动它。”成都链家地产的中介冼林森表示，公司目前还没有发布任何相关信息。
事实上，3月27日，成都房地产市场服务中心发布紧急通知，要求所有房地产分销平台禁止发布与房地产市场相关的敏感词汇，包括无限购买、无限价格、无限销售、无限贷款、无彩票，以及增值、保值、贬值、涨跌、价格倒挂等。
此外，据了解，南宁、武汉等地的中介机构并未利用央行下调7天反向回购利率20个基点的消息进行宣传。
尽管这次央行的“降息”力度加大，但地产股的表现相对平淡。截至3月30日，a股房地产开发指数收于1555.82点，下跌1.76%。
国家统计局的统计数据显示，受疫情影响，今年2月商品房销售面积为8475万平方米，同比下降39.9%。商品房销售达到8203亿元，同比下降35.9%。房地产开发投资1011.5亿元，同比下降16.3%。其中，在70个大中城市中，有19个城市在2月份出现了新房“零交易”。
“大部分城市市场最近刚刚复苏，远非火热。到目前为止，全国房地产市场仅恢复到3月份疫情爆发前水平的60%~70%。”行业分析师指出，市场目前正在等待相关政策。总的来说，房地产市场必须坚持“房不投机”的原则，但也必须稳定，而且降息有利于保持房地产市场的稳定预期。
资料来源:《金融时报》、《证券日报》、《证券日报》、《国家商报》、《中国住房网》
