王刚哥
曾因押注阿里巴巴而出名的日本投资“教父”孙正义，与世界上最大的共享办公独角兽WeWork的前首席执行官亚当·纽曼(Adam Neumann)进行了这样的对话。
孙正义:“智慧和疯狂哪个更重要？”
亚当·纽曼:“疯狂！”
孙正义:“是的，但是你还不够疯狂。”
对话结束后，由孙正义管理的愿景基金为我们的工作投资了44亿美元。此外，这只被中国投资行业视为最大风险投资分销商的超级基金，还投资了著名的“烧钱公司”，如连锁酒店OYO、优步和滴滴。他们曾被视为新经济的黎明，拥有创新的模式，颠覆传统，通向未来。
在过去十年里，“新经济”已经成为效率和增长的代名词。创造财富的神话和许多“颠覆性创新”和“新经济”已经一步一步登上了上帝的祭坛。
但不知不觉中，这家投资公司破产并贬值了，软银进入了巨额亏损的行列。新经济中的“新富”在一级和二级市场融资和紧缩政策方面也面临困难。他们的商业模式和泡沫故事在世界范围内遭遇了前所未有的挑战。
互联网和技术真的能提高效率吗？资源配置真的优化了吗？成长真的健康吗？技术真的发展到可以完全商业化的程度了吗？
“新经济”，这个时代的宠儿，正在觉醒。
神话中的新经济
“新经济”一词最早出现在1996年12月30日《美国商业周刊》发表的一组文章中。它是指由信息技术革命推动、以高科技产业为主导、由经济全球化浪潮催生的经济体系。
然而，它过去的生命可以追溯到美国，从1991年3月到2000年8月，持续了114个月。当时，美国经济保持每年约4%的持续高增长率，而通货膨胀率保持在2的低水平。失业率也从1992年的7.4%下降到1999年的4.1%。这种以“一高两低”为特征的“新经济”现象也引起了全世界的关注。
在各种文件中，旧经济以生产活动为中心，并在生产环节中使用其大部分经济资源。扩大生产能力和提高生产效率往往是企业最关心的问题。然而，新经济以研发和服务为中心。它在生产、交换和消费中具有“新”的含义。
在生产中，新经济使用的资源是知识、技术、信息和无形资产。作为交换，由于生产资源的“无形性”，许多交易都是信息传递；在消费方面，经济已经从生产转向消费。在传统的农业社会和工业社会中，生产函数的三个要素是土地、劳动和资本，它们都有严格的数量约束，但在新经济中有丰富的资源。
这些新特征使新经济能够获取全部利润，缩小信息差距，调整供给，最大化生产者和消费者的利益，并提高效率。信息技术革命以不断创新的新产品创造了新的需求，也以新的需求推动了新的供给，促进了社会总供给与需求的良性互动，从而延长了经济扩张的周期，降低了经济波动的幅度。
华兴资本是最早在中国市场提出新经济概念的人之一，它在上市时打出了“全球新经济和金融第一股”的品牌。
他们为融资交易提供咨询服务，如Freely、mobike、美团电平、滴滴、VIPKID、Grab等。他们还为并购交易提供咨询服务，如赶集58合并、猫眼影合并、滴滴快的合并等。他们还为爱奇艺、猫眼、华米、乐心、莫莫、神州租车等公司的首次公开募股提供承销服务。
2018年，华兴资本在香港上市。创始人鲍凡感慨地说:“中华民族的伟大复兴和新经济的迅速崛起，给了我们历史的舞台和翱翔的天空
那一年，新经济中的私人融资交易总量接近5300笔，比2017年的6800笔下降了23%。但融资总量没有下降，2018年达到1221亿美元，比2017年略有增长，增幅为21.5%，单笔融资平均金额大幅增长，增长58%，达到2316万美元。
2019年，华兴资本投资银行的收入下降了30%，年报也明确指出，华兴资本面临着与快速发展的新经济产业相关的风险。
根据HKEx的数据，新上市的新经济公司对日均营业额的贡献从2017年的4.1%上升至2019年的15.4%。然而，从个股的角度来看，2019年二级市场似乎普遍对具有各种“首发股”光环的新品种感兴趣。“互联网证券公司海外上市首股”归FTU控股所有，其次是泰格证券，“长期租赁公寓首股”归清科公寓所有，“互联网医疗美容首股”归新勇所有，“互联网红色电子商务首股”归汝汉控股所有，“会员电子商务首股”全部集合在一起，在二级市场遭遇冷遇。
一级市场和二级市场的估值是颠倒的，这一模型受到了质疑。随着空机构的频繁狙击，新经济出了什么问题？
资料来源:华兴资本2019年度业绩发布
理解新经济
2015年3月初，作为新互联网经济的代表，暴风公司在创业板上市时，股价上涨至每股148元，有28个交易板。今天，创始人被关进监狱，该集团进入大楼空，业务暂停，公司破产。
首席执行官冯欣曾经描述过以暴风公司为代表的互联网新经济公司的模式——公司的发展分为三个阶段:
建设阶段重点建设产品、核心模块、线上和线下销售渠道、APRU模块和用户模块。进入阶段的重点是生成连续数据，这将通过降低获取客户的成本来提高ARPU价值，从而迎来单用户利润和业务利润的转折点。最后是收获阶段，企业作为一个整体进入盈利期。
冯欣将互联网公司的发展分为三个阶段
冯欣商业计划理论模型下的风暴虚拟现实
“用户获得客户的成本将随着交易量的增加而下降。ARPU价值将从广告上升到电子商务。从零开始，它将遇到第一个转折点。我们称之为单用户利润点。此外，还有一个区间，即扣除管理成本的利润点。如果我们找到这两点，我们会发现这个行业和传统行业是一样的。”
事实上，如果我们抽象出冯欣的模型，绝大多数新经济公司现在都可以完全应用它。
事故发生前，拉辛宣布在自己的店里盈利，当时资本市场也承认了这一点，但也有人怀疑拉辛咖啡最具争议的营销费用没有包括在店内运营费用中，这是拉辛咖啡巨额亏损的根本原因。也就是说，即使达到了单用户利润点，总体利润点仍然未知。
然后以长期租赁公寓为例。在单人房模式中，每栋房子的租金都是为了盈利。当单个房间的利润包括折旧和摊销、渠道成本、服务成本等时。在扣除长期租赁公寓的特别购买率之后，利润就出来了。
但是这种利润有几个先决条件:
首先，如果规模足够大，装修成本会下降，单间模式的折旧会下降，单间利润会上升。此外，在大规模之后，现有房屋的购置成本也在下降；第二，定位必须准确。定位太高端，市场太小。太低端，租金价格低，毛利率相同，租金差额低(单间利润)，没有办法支付装修和组装摊销及其他可变成本，导致单间模式不运行，损失越大，越多。第三，效率应该高，设置率空应该低。房子被收集和装修后，必须立即出租以赚钱。第一个房客在找到第二个房客之前不会赚钱。
国泰君安证券研究所前首席战略分析师乔永勇表示:“由于成长型互联网公司的盈利能力相对较低，市盈率往往极高。互联网企业的成长往往有一个拐点。拐点过后，企业业绩增长率可能会超过100%，甚至几倍或几十倍。"
因此，对于一个成长中的新经济公司来说，首先必须保证单位经济模型能够平稳运行，然后保证单位经济模型的利润乘以规模以覆盖固定成本，这样公司才能变得有利可图。然而，在利润的转折点到来后，随着规模的稳定和利润率的提高，企业的业绩会更加光明。
然而，并不是每一家新的经济公司都能满足这个“转折点”。
这种从单一利润到完全利润的模式背后有一个巨大的陷阱——它是建立在这样的前提下的，即获得客户的成本可以降低，用户的ARPU值可以增加，并且两者之间没有很强的正相关性。一旦停止燃烧药物就失去使用者的公司不适合这个目的。许多新经济公司选择了亏损，但同时又无法摆脱亏损。
幸运新闻发布会
在学术定义中，新的经济神话，即效率提高、技术革命和资源配置，已经退化为低买高卖的流量游戏和以用户信息为代价的数据游戏。
当然，如果你提供的服务和你在低买高卖之间创造的价值是真正的需求，那么你将能够在历史上保持知名度。然而，由于行业的快速发展和许多创新理念，新经济公司很难找到历史上可比的目标。目前，盈利能力较弱，但变化很大。财务报表中的资产难以真实反映实际情况。现金流也很难预测。传统的现金流量折现法和相对估值法不能合理地应用于目前处于亏损状态的互联网公司。
传统的制造业商业模式，收入，生产成本，渠道，营销，广告，运营成本，利润可以直接量化和评估，但新的经济模式充满了变数。
没有多少人能为自己的梦想买单，公司必须通过展示数字来证明自己的清白，因此一些人采取欺诈手段购买自己的产品，一些人拿出不成熟的技术来快速商业化，还有一些人盲目地开始扩大规模……在资本的推动下，这些行为被扭曲了。
人们向新的经济公司证明自己的时间越来越少。
回到第一个问题:互联网和技术真的提高了效率吗？资源配置真的优化了吗？成长真的健康吗？技术真的发展到可以完全商业化的程度了吗？
尽管有人质疑，一些新经济公司已经“误入歧途”，但新经济的核心始终是效率。
例如，电子商务C2M(客户对制造商)，一个基于社区SNS平台和B2C平台的用户连接制造商，通过互联网大数据整合消费者的定制需求，然后向制造商发送生产订单，消除中间渠道链接，如品牌经销商、代理商和商场，使产品几乎以批发价格销售给消费者。
C2M将零散分散的消费需求汇集起来，以完整、规范、可操作的形式向制造商提供需求，从而将“零售”转变为“集中采购”，这可以大大提高工厂的生产效率、资产和资金周转。
另一个例子是，无人化、自动化、信息化和数字化的工业互联网实际上正面临着在劳动力成本上升的背景下，劳动密集型产业如何“降低成本、提高效率”的核心问题。
冷静地说，新经济不应该是虚构的或被误解的。资本和雄心都已成熟的新经济走了弯路，而不是效率，弊大于利。未来，人们心目中的新经济概念可能会改变，而不是盲目地将高科技和颠覆性创新等同起来。
技术升级是从消费者端到生产者端进行的，使得研发、采购和原材料等非常传统的环节变得“新”。人工智能的应用更加实用，并返回到坚实的技术水平。新经济的“基础设施”也将得到改善，新经济带来的数字鸿沟的副作用将进一步消除。
日复一日，新经济将不再是一个概念和噱头，也不可能是一个概念和噱头，而是将成为一种正常状态。