“投资者网络”谢英杰
围绕河北华通电缆集团股份有限公司(以下简称“华通电缆”)首次公开发行的问题仍然笼罩在迷雾之中。大约在该公司首次申请上市的前一年，这五名股东大幅减持股份，以40%至60%的比例转让股份，有些人甚至将股票变现。
由于应收账款居高不下，华通电缆近年来的经营现金流一直为负，表现为高收入、低净利润。然而，在2019年，情况正好相反。大多数财务数据都变得异常漂亮。
此外，中国证监会指出，公司的原始声明与申报声明存在诸多差异，但新招股说明书与之前的招股说明书中也出现了类似问题。各种异常现象之间有无数的联系吗？
现金流是如何改善的？
2020年4月17日，华通电缆第二次披露招股说明书。
早在2019年年中，华通电缆首次申请上市时几乎充满信心。作为家用电缆行业的综合性企业，华通电缆的业绩从2017年到2019年稳步上升。在IPO之前，华通电缆甚至从石闻的股票中赢得了一个橄榄枝。
据调查，新兴文第一股权投资合伙公司和广东文投资有限公司合计持有8143股，占总股本的2%。
然而，华通电缆的上市并不顺利。2020年2月，中国证监会向华通电报局提供了反馈，并提出了多达58个问题。在最新的招股说明书中，大多数问题已经解决。
例如，公司对“各期经营活动的现金流量与当期净利润相差较大，且连续负数的原因和合理性”以及“上游账期短，下游销售期长，上下游账期错配”给出了合理解释。
此外，2019年，公司的净营运现金不仅成为正式会员，而且接近2亿元。2019年，公司收入增长放缓，应收账款占用的营运资金增加减少，经营活动现金流量改善。
这个解释足够令人信服吗？根据风能数据，从2015年到2016年，华通电缆收入的增长率也下降了，净运营现金仍然为负。此外，公司2017年至2019年应收账款分别为5.85亿元、8.16亿元和8.73亿元，实际逐年增加。
从这个角度来看，收入增长率的下降和经营现金流的正常化之间似乎没有必然的联系。
华通电缆的解释也揭示了另一层问题。公司2019年的收入增长率远低于净利润增长率，这不符合以往的规律。2017年，收入增长45.7%，归属于母公司的净利润增长22%。2018年，收入增长了37.4%，而归属于母亲的净利润仅增长了0.88%。
然而，截至2019年，公司收入同比增长13%，至29.55亿元，而归属于母公司的净利润增长38.6%，至1.23亿元。从表面上看，盈利能力大幅提高，但公司2017年至2019年的毛利率变化不大，分别为19.28%、17.51%和19.33%。2019年的净利率甚至低于2017年。
中国证监会曾问:“发行人是否占用第三方资金，并通过拖欠到期款项来改善经营活动的现金流？”类似的问题还存在吗？
有些数据是不同的。
一波不平坦，另一波上升。
“发行人的原始声明与2016年和2017年的声明有许多不同之处。”证监会曾经关注过华通有线数据的“打假”问题，但现在类似的情况又出现了。
以2018年前五大供应商采购的原材料总量为例，两份招股说明书分别为13.48亿元和12.17亿元，前五大供应商的采购量分别为9.89亿元和8.97亿元。2018年前五大客户的销售收入也各不相同，分别为8.44亿元和9.42亿元。
为什么这两份招股说明书的许多数据有很大的不同？在这个过程中，公司会调整利润吗？
针对上述所有问题，投资者网络要求华通电报局予以确认。该公司没有正面回应，只是表示“所有问题都已在招股说明书中披露，不存在应该涵盖的情况”。
此后，华通电缆的部分股东也开始关注其在IPO前大幅减持的原因。
2018年3月至4月，转让了刘海波、陈金城、王俊海、宋宝明的股份，其中宋宝明减少3062万元。上述股东的售价不超过3.5元/股，远低于公司在新三板的最终5.8元/股交易价格(华通电缆已于2017年9月在新三板退市)。
此外，2018年12月，股东青岛金石也开始减持，以每股2.5元的价格转让其2400万股股份，相当于40%的折扣。
其中，陈金城和王俊海在减持后直接退出股东名单。宋宝明的持股比例仅为0.79%，接近清仓减持。该公司在最新的招股说明书中解释称，“转让方将在考虑个人资本需求、价格和首次公开募股进度后考虑退出或部分退出”。
众所周知，在一家上市公司成功登陆a股后，原股东持有的股票很可能会升值。而股东选择在上市前退股，除了对资金的需求，原因之一不得不说有些蹊跷。
然而，华通电缆的运营能够吸引足够多的投资者入股，温彻斯特控股旗下的两家公司此时也进入了该公司。
除了上述财务问题，法律纠纷也给公司上市带来了不确定性。
据调查资料显示，华通电缆自身存在54项风险，其中大部分是因销售合同纠纷而对他人或公司提起的，部分是因不当得利纠纷提起的。然而，在最新的招股说明书中，该公司并没有充分警告上述风险。
此外，自今年以来，该公司的原材料价格大幅下跌。铜价从2018年的4.9万元降至4.1万元，而铝价从1.35万元降至1.2万元。
华通电缆的库存从2017年到2019年大幅上升，分别为3.18亿元、5.1亿元和5.86亿元。然而，该公司仅在其招股说明书中声明，“在报告期内，该公司不存在重大存货价格损失的风险。如果铜和铝原材料的市场价格下跌，库存将有价格损失的风险”。(由思维金融和经济学产生)■