当长生生物被罚款91亿元时，成达生物悄悄开始了上市之旅，但这条路一直是“逆风而行”。虽然成大生物表面上有许多R&D项目，但实际投资“稀缺”，日本灭活疫苗市场有限。那么，成达生物就不容易为这个“疫苗江湖”而骄傲了。
“投资者网络”很安静
近年来，随着长春假疫苗的曝光，人们对“疫苗”越来越重视。因此，在创冠香港证券交易所倒闭后，辽宁成达生物有限公司(以下简称“成达生物”)选择再次瞄准科创董事会。如果这次公司成功上市，它将成为中国第一家“分拆a股”的上市公司。
近日，成达生物计划在科技板块首次公开发行股份不超过4165万股，计划募集20.4亿元用于辽宁成达生物有限公司本溪分公司人类疫苗一期建设项目、辽宁成达生物有限公司人类疫苗智能厂房建设项目、辽宁成达生物有限公司人类疫苗研发项目及营运资金补充。
然而，市场注意到该公司经常遇到贿赂、疫苗安全等问题。如今，疫苗行业的竞争非常激烈。成达生物将如何站立？在相关问题上，“投资者网络”接触了一个大生物，并得到了一些答案。
逆风上市
说到疫苗，每个人都会想到不朽的生物，成达生物也是辽宁的“老乡”。
正当长生生物被罚款91亿元的时候，成达生物悄然开始了上市之旅，但这条路一直是“逆风而行”。
成达生物成立于2002年6月，是a股上市公司辽宁成达的控股子公司，持有成达生物60.54%的股权。该公司于2014年在新三板上市，并于2018年在香港上市。当时，该公司并未从新三板退市，而是采用了“新三板+H”模式。
与公司一起采用“新三板+H”模式的上海君世生物于2018年底赴香港上市。然而，成大生物去香港的计划一再被搁置。直到2019年7月，该公司才发布通知称，“香港上市已经终止。”
你为什么在香港输了？成达生物给出的解释是“鉴于市场环境的变化”，而市场普遍认为是因为君世生物率先抢占了香港股生物医药产业的概念红利，导致成达生物因不满意该机构的询价而退出香港股。
当时，长寿生物被罚款91亿元，国家市场监督管理局颁布了《疫苗管理法(征求意见稿)》，使疫苗行业的监管更加规范。在这样的行业背景下，诚达生物的上市引起了市场的谨慎。
没有理由担心市场。人们注意到公司里有许多贿赂事件。数据显示，成大生物的支柱产品——人用狂犬病疫苗也多次卷入贿赂案件。从2014年到2018年的四年中，发生了六起涉及成达生物人使用狂犬病疫苗的贿赂案件。主要问题是，为了获得疫苗的优先购买权或更大的购买份额，销售人员向疫苗购买者提供回扣，从几百元到几千元到几万元不等。最大的贿赂案件来自前国家食品药品监督管理局官员尹红章。
2007年至2015年，尹红章担任国家食品药品监督管理局药品注册司生物制品处处长、药品审评中心副主任。根据一审判决，2009年，成达生物科技生产狂犬病疫苗的申请获得批准，成达生物科技总经理庄某给尹红章2万元作为感谢。
如今公司如何管理和控制贿赂？对此，成达生物的相关人士表示:“在公司过去20年的发展过程中，确实发生了相关情况，司法机关已经得出结论，我公司也做了相应的公告。”
风景背后有许多故事
根据成达生物的招股说明书，其营业收入和净利润在过去三年中一直持续增长。其中，2017年至2020年第一季度，公司营业收入分别为12.76亿元、13.91亿元、16.77亿元和5亿元，同比分别增长23.93%、8.98%、20.59%和77%；归属于母亲的净利润分别为5.55亿元、6.27亿元、7.2亿元和2.78亿元，同比分别增长21.46%、12.77%、14.85%和102%。
虽然业绩逐年增长，但必须提到的是，公司的产品结构过于单一，存在风险。
数据显示，2017年至2019年期间，成大生物从人用狂犬病疫苗获得的收入分别占90.10%、90.51%和93.46%，占90%以上。根据招股说明书，如果市场波动或竞争对手生产更高质量的人用狂犬病疫苗，该公司现有的市场份额可能会大大减少，其可持续盈利能力将受到严重损害。那么，公司未来将如何解决这种情况呢？对策是什么？
“目前，公司业绩的稳定和增长最终取决于稳定和高质量的产品。这需要过程水平的长期稳定性和质量体系的持续优化。这种长期稳定性和持续优化是成达生物能源始终保持行业领先地位的原因。”成达才生物的相关人士说。
此外，该人士还指出，成大生物目前有24个研究项目，其中13价肺炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、乙型流感嗜血杆菌结合疫苗、丙群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、四价鸡胚流感病毒裂解疫苗和冻干人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已获得临床批准；15价人乳头瘤病毒疫苗、20价肺炎球菌结合疫苗、B组流行性脑脊髓膜炎疫苗、流行性脑脊髓膜炎交流型日本脑炎联合疫苗均处于临床前研究阶段，具有很强的创新性。
从成达生物的研发投资可以看出，虽然表面上有很多项目，但实际投资却“稀缺”。数据显示，2017年至2019年，公司在R&D的投资分别为5166.59万元、7495.71万元和1.53亿元，占近三年累计营业收入的6.44%。同期销售费用分别为2.9亿元、2.9亿元和2.95亿元，占近三年累计营业收入的20%以上。
此外，成达生物还存在应收账款占比较高的问题。2017年至2019年，公司应收账款余额分别为5.45亿元、5.53亿元和5.87亿元。公司应收账款逐年增加的主要原因是什么？万一出现坏账，公司如何防范？
“应收账款余额在公司营业收入中所占比例低于同行业可比公司，表明应收账款周转率和支付速度较快，销售收入质量较好。目前，公司的主要客户是区县疾控中心，具有良好的信用资质和良好的历史支付能力，巨额坏账的风险非常小。”成达才生物的相关人士说。
如何粉碎“疫苗江湖”
诚达生物相关人士表示，其R&D中心有许多新产品，但必须提及的是，新疫苗能否成功研发仍不得而知。同时，疫苗的研发周期长，产品开发成功后，从申请注册到新产品上市需要很长时间。
因此，长期以来，成达生物的产品单一性风险无法得到解决。
此外，华兰生物已于2016年底提交了一份冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的市场申请。业界预计该公司今年将获得生产许可。一旦上市，其他竞争产品将受到相应的影响。这样，即使公司的新产品开发成功并得到推广，公司如何应对竞争产品的竞争？你需要应对哪些竞争优势？
“公司专注于R&D生产和销售人用狂犬病疫苗，在人用狂犬病疫苗市场上处于领先地位，在品牌、产品和质量上具有明显优势。基于核心技术——生物反应器大规模制备疫苗的工艺平台技术，该公司可以将狂犬病疫苗和日本脑炎灭活疫苗的成功产业化经验推广到其他疫苗品种。”成达才生物的相关人士说。
而且作为一种大型生物灭活疫苗，该产品受到整体市场规模的限制。成大生物生产的流行性乙型脑炎灭活疫苗是一种非免疫程序疫苗。虽然产品价格相对较高，但市场规模有限，2018年约1亿元，与2017年持平。总的来说，成年生物嘲笑“疫苗江湖”并不容易，但首次公开募股之路也面临诸多挑战。(由思维金融和经济学产生)■