国内主流电子商务公司阿里、京东和冰多都发布了2020年Q1财务报表。这为我们研究疫情对零售和电力行业的影响提供了更详细的数据支持。在接下来的几篇张文文章中，我们将继续问以下问题:1 .疫情对电力行业造成了多大影响？2.后疫情时期电力行业发展主线是否会发生变化。
让我们先看看拼写。
别针
品多财务报告公布后，业内人士和业外人士都惊叹，年度采购用户达到6.28亿，接近阿里的水平。对于一个通过社交流量快速发展的电子商务平台来说，其在用户运营中的主导地位已经得到了确认。
相反，截至2020年3月底，中国网购用户已达7.1亿，占网民总数的78.6%(中国互联网络信息中心数据)。也就是说，中国的网上购物用户正逐渐达到高峰。对于脑多多来说，以前强劲的用户增长红利将逐渐消退，这成为我们对脑多多进行进一步研究和判断的重要前提。
让我们看看这种流行病的发展情况。
GMV保证增长:客户规模和ARPU承诺
在2019年的Q2，我们运用统计学的基本原理，得出了冰铎和GMV的佣金收入之间的相关性，准确预测了GMV全年超过万亿元的结论，估计2019年Q1的GMV约为1700亿元。
根据这一数据，加上截至2020年3月的GMV总收入11，572亿元和2019年底的10，066亿元，预计2020年Q1的GMV总收入约为3，200亿元。
比去年同期增长88%。
根据国家统计局的数据，我们得出了2018年、2019年Q1、2019年和2020年Q1这四个时期竞争大量交易的行业比例，如下图所示。
在过去一年左右的时间里，Pinto-Duo交易在行业中的比例一直在快速上升，其增速明显快于行业市场。“挤入”效应显著增强。主要驱动力有:1 .用户红利效应，年购买用户从2018年底的4.8亿快速增长到2020年Q1的6.28亿，净增1.48亿人；2.2019年开始加强对高附加值产品的补贴，希望提高客户的单价，即挖掘单个用户的潜力。
在过去的几个周期中，上述哪些因素占据了主导地位？
我们整理出不同时期(口径截止统计节点为12个月)年度采购用户和年度用户消费的同比增长情况，如下图所示
在2018年之前，用户总数是脑多多最重要的驱动力。然而，2019年后，尽管脑多多的年交易用户与同类企业相比仍处于较高的增长率，但与发展初期的脑多多相比，交易量增长的边际效应有所降低，增长率逐渐放缓。同时，2019年ARPU的增长率超过了用户的增长率。考虑到脑多多目前仍在品牌广告上花费大量市场费用，品牌的拉动效应在这方面贡献很大。
2019年下半年后，用户年消费增长率有所下降。针对Q2之后开始的数十亿补贴，我们大致判断如下:第一，多多平台的货币化水平仍然较低，商家在低成本运营的前提下，通过降低售价实现薄利多销，从而降低了用户的消费增长；第二，100亿元的补贴大大稀释了用户的消费量。虽然它在短期内影响了ARPU的增长率(单一用户贡献)，但从长期来看，它具有蓄水和养鱼的价值。
2020年的Q1正好是疫情在中国肆虐的时候。如前所述，GMV本季度同比增长率仍高达88%，但其势头有所调整:受宏观经济等因素影响，用户消费意愿被压缩，价格在用户消费决策中的地位迅速扩大，品多对商家“减负”带来的产品低价使得本季度用户增长出色，几乎与单个用户消费量的增长持平。
多多也在一定程度上缓冲了疫情。
在这里，我们可以简要总结一下脑多多过去两年的运营情况。用户规模和用户消费是整个GMV的主要驱动力。在过去的两年里，脑多多和脑多多共同占据了14%的行业市场份额。在疫情中，脑多多和脑多多占据了GMV 88%的同比增长。
然后问题出现了。2020年，Q1和Q1之间的差距正在放缓。在那之后，这会影响GMV的表现吗？或者，在用户规模的红利逐渐被稀释的前提下，单个用户的消费量能否在后流行时期继续保持快速增长的势头？
从2019年下半年开始，品多在商户方面开展了多角度的升级工作。例如，100亿元补贴的重点已经开始集中在3C和潮州品牌的高强度增值产品。最近，品多宣布与国美进行战略合作，以加快关键类别的分销，并通过商家和产品供应方面的改革为消费者提供升级产品。
因此，我们可以把重点放在以下几个问题上:多多能否继续吸引商家？
在此之前，我们对2019年上半年GMV的情况进行了估计，并结合2020年Q1的相关情况，整理出不同时期的货币化比率，如下图所示。
从2019年开始，脑多多开展了大规模的消费升级工作，货币化率有所提高。然而，同时也发现管理层对货币化率的增长预期较为克制，希望通过不断减轻商家负担来增加平台的吸引力，最终丰富和完善产品库。
值得注意的是，在2020年的Q1疫情下，相当多的企业陷入了经营困境。多多还通过降低货币化比率来保持企业的向心力。从表面上看，GMV的增长是由用户规模和ARPU决定的，但在更深的层面上，企业的主观能动性决定了上述模式的长期性。多多希望通过牺牲疫情期间的盈利能力来获得企业的支持，从而获得供应方长期升级的可能性。
那么效果是什么呢？我们可以简单地从“商户存款”的数据中观察，如下图所示。
总的来说，上图中的斜率大致保持不变，也就是说，许多商家的增长大致保持不变，目前没有放缓的迹象。如果你仔细观察，2019年下半年之后，坡度将会调整，商户的增长将会开始加速。
结合上述货币化率的保守增长，可以确定在数十亿补贴和低货币化率这两个主要因素下，品多仍然对商家极具吸引力，其产品基础的改善过程也在继续。理论上，Pindot有解决单用户消费的潜力。
在后流行病时代，有很多战斗，四个无法停止。
在平多发布财务报告的同时，阿里也发布了2020财年的报告。其中，在2020年的Q1，天猫的皇家GMV增长了10%(不包括未付订单)，天猫的GMV在整个2020财年增长了23%，淘宝增长了8.7%，为多年来最低。
可以粗略判断，2020年Q1淘宝的GMV正处于超低速度甚至负增长。在C2C，品多在淘宝网空之间的挤压仍在继续。
渡渡鸟能取得这一结果有很多原因，比如上面提到的低货币化率。与此同时，它也面临着相当大的疑问:强大的市场成本能持续推动增长吗？换句话说，如果市场成本的权重降低，dodo会有增长惯性吗？
我们计算了不同时期GMV与市场成本的比率关系(投入单位市场成本能带来多少GMV增长)，如下图所示
在2020年的Q1，由于疫情的爆发，多多的市场成本超过了总收入，导致亏损增加。然而，此时，单位市场成本投入对GMV的杠杆作用正在增加，降低了货币化率。在以农产品明示补贴为代表的“刺激交易型”市场成本的驱动下，用户和商家的积极性得到激发，交易规模迅速扩大。
那么，不得不大规模支出的过高的市场费用会持续很长时间吗？
我们认为，当商品的供给侧改革尚未完成时，市场费用的绝对值将会长期保持，但其在GMV的份额将会略有下降。
在2020年的Q1，市场费用与GMV的比率是2.2%。由于疫情下货币化率的降低，损失将会放大。但是，如果在正常的商业秩序中，随着市场收费效率的提高，GMV的杠杆能力将会增加。如果这个比率保持在1.5%以下，货币化比率将定为3%，这意味着市场费用的绝对值在短期和中期内将增加，但总收入的比例将下降到50%左右，这是有希望的。
换句话说，从中期来看，市场支出对利润的压力将会减轻。当然，我们也应该考虑行业竞争加剧后“后续效应”的增加。特别是在淘宝网空被更多竞争占据的情况下，市场费用将会波动，但总收入比例下降的趋势依然明显。
这一流行病对2020年电子商务的影响是相当大的。宏观经济增速迅速放缓，股票竞争态势明显加剧。多多通过上述各种方式以巨大的成本(损失放大)缓冲了疫情风险。它通过牺牲短期盈利能力来保持增长。在后疫情时期，随着生产和生活的恢复，电子商务协会已经进入正常发展阶段。在用户红利被稀释的基本事实下，多多将重点挖掘单位用户的潜力，补贴不能停止，招商进度不能停止，业务增长不能停止，运营测试不能停止。